茅台五粮液五年冲千亿？单靠白酒有点难(图)

为了争当白酒“一哥”，茅台、五粮液不约而同大幅“加码”公司的“十二五”规划，直奔千亿销售目标，从而重启并购大幕。然而，地方税收归属这一“拦路虎”却很可能令并购大戏“雷声大雨点小”。白酒专家坦言，如果单靠发展白酒业务，它们五年内冲击千亿销售有难度。

“宿敌”展开千亿目标争夺战

贵州茅台一直将自己定位为“国酒”，而五粮液则号称自己是“酒王”，这一对“宿敌”长期暗中较劲。此次茅台、五粮液双双针对“十二五”提出千亿目标，不过是新一轮赛跑开始了。

7月4日股价创历史新高后，贵州茅台在公告中称，公司董事、茅台有限公司党委副书记、纪委书记赵书跃于7月2日参加贵州省国资委系统创先争优表彰大会期间，提到“茅台争取2013年集团收入提前两年实现500亿，2017年提前三年实现1000亿元的目标”。

根据茅台的计划，到2015年，茅台酒基酒产量将达到45000吨。今年初，茅台还提出了“大茅台集团”构想。

现任中粮集团中国食品白酒市场总监、曾任职五粮液的白酒营销策划专家舒国华认为茅台的多元化、“大茅台集团”等举措很重要的一个目的在于追赶五粮液。尽管茅台的净利润对比五粮液有压倒性优势，但体量上五粮液却一直稳居第一。去年，茅台集团237亿元，茅台酒产量突破3万吨，五粮液集团销售收入487.12亿元，高出一倍有余。

而五粮液眼看产品价格、股票价格都追不上茅台，只好寄望于市值能够赶上。在去年底举行的第15届五粮液厂商共建共赢大会上，集团公司董事长唐桥放话：“未来将充分整合品牌资源、政府资源、客户资源，实现区域品牌的突破。实现品牌价值第一、市场占有率第一、市值第一的目标。”

以8月14日的收盘价来看，目前五粮液股价仍不及茅台的1/6，而五粮液的总股本是茅台的4倍，若要赶上茅台的市值，五粮液的股价需上涨约70%。要大幅拉升股价，既需要增强产业实力，还需要利好题材，千亿目标二者兼具。

但是，千亿重担已经超出了茅台、五粮液自身的承受力，于是它们都瞄准了并购扩张这条快速发展的捷径。

茅台集团副董事长、总经理刘自力提出，可择优在仁怀乃至遵义地区重组一批酒类企业，实现规模扩张。按照五粮液集团“十二五”的千亿收入规划，股份公司要达到600亿元营收。五粮液副总经理彭智辅透露，其中自有酒业收入约占500亿元，收购兼并等资本运作将贡献约100亿元。“公司的确有计划实施对地方白酒企业的并购，年初确定的，已列入今年工作规划。”

受税收约束并购或局限当地

截至今年6月底，贵州茅台账面货币资金余额已高达209.81亿元。据五粮液2012年一季报显示，公司货币资金达到228亿元，创历史新高。东兴证券分析师刘家伟认为，这极大增强了公司进行投资、收购、兼并、重组的能力和预期。

但是“不差钱”并不能保障茅台、五粮液的并购计划所向披靡，由于大多数有价值的白酒企业都是当地的利税“奶牛”，地方税收的归属成为横亘在跨地域收购面前最大的难题。

在回答投资者提问时，刘中国表示前两年五粮液就曾想收购枝江大曲，但当时因税收问题政府不支持。据舒国华分析，五粮液所在的宜宾市政府当时考虑到即使收购了枝江酒业，其税收还是属于湖北枝江市的，因此对外地投资不积极，而更倾向于让五粮液在当地投资。

此后，五粮液对海南椰岛鹿龟酒的洽购也黯淡收场，同样不排除上述原因。

“白酒企业往往是当地的纳税大户，税收留在原地是行业里一条不成文的规矩。茅台收购习酒是一个成功案例，两者都是国企背景，地缘亲近，在系统整合与税收归并上都很顺。”四川著名白酒专家铁犁对记者分析。

目前，茅台集团副董事长、总经理刘自力已明确提出，可择优在仁怀乃至遵义地区重组一批酒类企业。茅台“专吃窝边草”的意图十分明显。

业内人士认为，五粮液实施同业并购的“有效”范围也将深受宜宾市政府的控制力影响，出川的可能性不大。

单靠发展白酒五年冲千亿很难

对于茅台、五粮液的千亿目标，铁犁表示：“我很期待看到它们实现目标，但是冷静分析下，如果单靠发展白酒业务的话，要在五年内实现千亿销售还是很难的。”

去年，贵州习酒销售收入突破15亿元，湖北枝江大曲销售收入突破25亿元，上市企业海南椰岛(集团)股份有限公司营业收入超过15亿元。显而易见，茅台和五粮液的收购目标都是销售收入达到10亿元量级的企业。

“目前国内年销售收入上亿的白酒企业有100多家，上10亿的约50家，其中14家已经上市，其余有多家企业正在积极谋划上市如口子窖酒。这些较好的白酒资产都存在被地方政府和企业本身惜售的问题，不是你有钱想买就能买到的。”铁犁分析，现在要在白酒行业寻找理想的收购目标难度已经很大了，茅台、五粮液高调的并购大戏很可能“雷声大雨点小”。

根据五粮液“十二五”规划中“收购兼并等资本运作将贡献约100亿元”的计划，需要成功购入3―5家年销售收入10亿级的白酒企业，难度可想而知。

铁犁指出，如果局限于白酒业进行并购，难以五年内实现千亿目标。如果在大酒业中并购，收购啤酒、保健酒的话，那么实现的可能性有但仍然很低。只有跨行业收购、多元化发展才会相对变得容易。

可是，多元化经营的风险也不容忽视。2009年底，五粮液吹响大举进军汽车行业的号角，与华晨汽车集团共同投资18亿元启动绵阳新晨动力机械有限公司、绵阳新华内燃机股份有限公司50万台动力轴承项目。但华晨汽车去年已从五粮液手中回购股份，汽车项目并未给五粮液带来多少实利。对于退出原因，五粮液表示要专注主业。一直专注于主业的茅台的成功在行业中树立了标杆。

五年冲击千亿的大跃进目标，对茅台和五粮液都是一项沉重的考验。

责任编辑：王雪莲

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