全球宽松潮考验中国货币政策

9月20日，江西九江，顾客在周六福珠宝店选购黄金饰品。随着QE3、欧洲央行救市等利好消息不断推升金价走势，纽约商品交易所黄金期货市场21日交投最活跃的12月交货黄金期价收于每盎司1778美元。CFP供图

近期，欧洲、美国、日本等均推出了不同形式的货币宽松政策。上周四，中国央行再度实施逆回购共1600亿元，这已是连续13周逆回购。全球新一轮货币宽松愈演愈烈，国内央行是否会跟随大幅放松货币?日前，记者采访了多位专业人士。

央行大幅放水可能性较小

近期，欧洲央行、美联储已率先推出新一轮量化宽松措施。上周三，日本央行宣布，将基准利率维持在零至0.1%的实质零利率水平，同时决定进一步追加货币宽松措施，将用于购入资产的基金规模扩大10万亿日元(约合1264亿美元)，而印度央行和澳大利亚央行等多家央行均透露了进一步宽松的货币政策倾向。

“2008年以来，国内经历了两波加杠杆。第一波是2008年全球金融危机蔓延，国内10月底推出4万亿元投资;第二波是2010年5月欧债问题发酵，国内6月重新放项目和放松货币，随后1个季度货币净投放1.9万亿元。这两次都导致了通胀和房价的高企。”社科院金融重点实验室主任刘煜辉接受本报记者采访时表示：“相信管理层此次会吸取教训，目前看央行跟随欧美大幅放水的可能性较小。鉴于地方政府投资冲动比较强烈，央行会比较谨慎，经济结构转型的要求也使国内不能重走过去大幅放松货币促进投资的老路。”

申银万国研究所董事总经理、首席宏观经济分析师李慧勇对记者说：“央行最近几个月连续逆回购其实就是在维持一种较为宽松的政策，中国央行会根据实体经济、国内货币供给等情况来调整货币政策，不会轻易跟随国外的宽松政策而大幅放水，未来央行可能实行适度的宽松政策。”

央行连续13周逆回购

上周四，央行以利率招标方式连续实施了两种期限共计1600亿元逆回购，上周逆回购操作规模合计2350亿元。据统计，这已是央行连续13周实施逆回购，为十年来所罕见。根据统计，央行从6月至今共发生43次逆回购，金额从50亿元到1500亿元不等，主要期限集中在28日以内，与此对应的是存款准备金率自5月12日年内第二次下调后再无变动。是何原因导致央行频繁采取逆回购?

东吴证券(601555)宏观策略分析师包卫军昨天对记者表示，央行最近采用逆回购作为主要货币投放方式，主要有以下四方面原因：首先，欧、美、日相继采取量化宽松加大了输入性通胀的隐忧;其次，实体经济仍处于去产能阶段，在外部需求疲弱的环境下，货币大幅宽松可能会导致要素的进一步错配，延长经济衰退时间;再次，与降准相比，逆回购作为短期政策工具更显其灵活性与精确性，这也符合央行目前货币基调相对审慎的特征;最后，最近几个月房价有反弹的迹象，央行担心降准或降息会使房价进一步反弹，使地产调控功亏一篑。

年内可能降准或降息

年内是否还有可能降低存款准备金率和利率呢?申银万国首席宏观经济分析师李慧勇对此比较乐观。他对记者说：“未来两年通胀方面基本不用担心，CPI预计在2%至3%，GDP预计在7%至8%;年内央行不排除降低2次存款准备金率和1次利率。”

“十八大后国内还是有可能降低存款准备金率或利率，但这并不意味着大幅放松货币。”社科院金融重点实验室主任刘煜辉对记者表示。

湘财证券策略研究员徐广福认为，QE3推出后，再次给全球注入增发货币的因子，再加上汇丰9月PMI数据显示中国制造业景气度仍然处于较低水平，显然国内经济增速下滑仍未扭转，年内降准或降息的可能性较大，由于政策累积效应，对股市的刺激会较年内前几次货币放松效果更大。

社科院金融研究所博士后杜征征对记者说：“预计年内仍有一次降低存准率。随着人民币升值预期的改变，2011年四季度开始，外汇占款开始净减少，为了实现央行年内的货币供应目标，央行仍有下调存款准备金率的需求。”

如果降准或降息，能否扭转市场颓势呢?申银万国首席宏观经济分析师李慧勇对记者表示，降准与降息都是对流动性的调整。降准使得市场资金增多，资金成本会因此下降，从流动性这个角度来讲将对股市形成利好。尽管货币政策的调整在短期对经济没有实质改变，但这将让市场对于国家稳增长更有信心。当然，A股的走势更多是取决于市场资金面、资本市场政策、上市公司盈利等多重因素。

“发达国家持续宽松货币政策，增加了全球通胀压力，国内货币政策活动空间反而受压制，当前市场人气低迷，即使央行再度降准或降息，对股市的刺激效果也有限。”东吴证券研究所所长助理寇建勋对记者表示。