欧洲会重蹈日本覆辙吗

欧洲正在“日本化”，这并非危言耸听。

自2010年主权债务爆发以来，欧洲多国经济陷入衰退，公民收入下滑，政府负债剧增，银行系统违约风险加大。无论国际组织，还是从欧盟等各个层面，都采取了阻止危机的蔓延与加剧的不同救助措施，但欧洲整体经济状况仍未有显著改善。持续低利率、货币贬值、失业率居高不下，都使人们联想起“失去二十年”的日本。

比较日本经济二十年来的经历同当今的欧洲局势、欧元区危机，两者确有惊人的相同之处。在日本：银行业危机、政府三心二意寻求出路，却始终找不到有效解决办法;对银行那些不良贷款，不是将其减记或折旧，而是延长期限;对那些不健康的金融机构，不是勒令其停业或注入新鲜资本，而是借助央行的低息贷款使其苟延残喘。所有这些措施，都不足以为经济提供足够的支持资本，使其振兴。

在金融与经济危机的冲击下，部分欧元区国家，例如西班牙、意大利、葡萄牙、希腊不良贷款数目激增。在意大利，据其央行统计，银行收支表上的不良贷款高达1330亿欧元;而在西班牙竟达2000亿欧元(2013年6月)。在经济陷入衰退的大形势下，欧洲银行业正经历着严重危机。银行机构大幅削减向经济实体提供贷款，尤其是中小型企业，几乎得不到任何新贷款。对于欧盟通过的挽救面临违约银行的方案，各国政府仍旧各持己见、争论不休。例如，德国财政部长塑伊布勒就提出，救助方案缺乏对银行业问题的真正了解，蕴藏了很高的风险。

欧盟各国政府三心二意，缺乏有力的措施来扭转局面，通胀危机不断加大;由于救助规模庞大，央行的独立性受到威胁;南欧大批私营企业倒闭，在西班牙，30%的企业破产，在葡萄牙破产率甚至达40%，同样的浪潮也席卷法国。如果这种状态持续下去，特别是针对问题较严重的银行业的治理，欧洲的政治家们采取的措施继续无效的话，整个欧洲大陆的经济就将迅速向日本危机时期的状况看齐。对此，那些警示欧洲正在“日本化”的人提出的建议是，彻底清理银行坏账，公开不良贷款具体数字，重组银行业。

自2008年金融危机以来，欧元区一直保持极低的利率水平，目前为0.5%左右。只要通胀没有明显加剧趋势，这种利率水平未来很有可能会持续。长期的低利率，原本是要帮助各国经济避免陷入衰退。但这却隐含了危险的副作用：投机泡沫，央行向市场注入大量廉价货币，但这些货币并没有流入经济实体，反而流向了金融市场，推高了股价;于那些信用级别高的企业可以轻易获得低息贷款，用以回购自己的股票，对股价“修饰美容”;剥夺储蓄者的财产：长期低迷的利率，让那些多年来尽心尽力的储户蒙受损失。

在反思合理的救助措施的过程中，欧洲又开始重新审视以前纯粹的财政紧缩政策，将视野又锁定了增长。但是，目前仍缺乏能真正让经济重新恢复的可行、合理的战略。而一项能让经济重新振兴的战略，应是具备各种政策措施的综合体。

为此，欧洲的当务之急是先要建立一个基于欧盟层面的银行业联盟，用以重新整顿改组银行。而企业也要有机会获得更好的贷款条件，用以投资与推进增长。欧洲的银行业也应更快减轻其自身负债，更大幅度地调整应收账款估值以及推进更深层次的结构性变革;其次，设法在欧盟各成员国之间平衡调整，加强实力强的欧盟成员国的更高的消费。作为货币联盟，不应通过向危机国家施加压力来使其降低社会需求。对于实力较强的国家，要使其工资报酬接近于生产力，以及设立合适的最低工资水平，用来防止整个工薪阶层陷入贫困的生活状态;再者，为使实力较弱的成员国能通过加强投资来重新获得竞争力，需要制定一项深思熟虑的经济政策。如果这个经济政策被认为是有效的，那么欧盟基金、欧洲社会基金以及欧洲投资银行，就可以被作为其融资的来源。此外，欧洲需要扩张的货币政策。

虽然欧洲央行在危难的情况下出资购买危机国家的国债的承诺，为欧洲赢得了时间，并且成为贷款的提供方。但有一点需要明确的是，危机不会在货币贬值的情况下被战胜。因而人们不能不仔细分析和研判通胀的未来趋势。还有，欧洲需要加强对其劳动力的能力培养，让所有目前失业的年轻人都有可能在短时期内找到新的工作岗位以及培训机会，或是接受再教育的机会等。如果不及早扭转当前的局势，那么，青年人长期失业将会毁掉一代人。

总之，欧洲想要避免“日本化”，就得尽快培养未来的增长潜力，保障其经济能持续发展，缩小各个成员国之间的差距。提高就业水平，重新建立各个成员国之间的平衡。如果不对欧元区成员国作结构上的调整，不把重点放在人们的需求与潜力上，就无法使欧洲走出危机的阴影。(王 倩 同济大学副教授 FRM，德国科隆大学金融风险研究生院博士)