安倍经济学或捅破日本债务泡沫

从8月下旬开始，日元对美元重新开始贬值，9月4日最高位达到99.77再次逼近100关口。随着前两个季度商业情况有所改善，大中型企业的指数重回正数水平，安倍经济学经过年中的休整后似乎开始再次出击。

招商证券宏观研究主管谢亚轩称，短期内日本市场和宏观经济状况及前景还是比较乐观，但未来会有较大的不确定性。安倍经济学会增加由国债泡沫破灭引起的黑天鹅事件的风险。

谢亚轩估算认为，日元对美元的汇率介于95和105之间对日本和其贸易伙伴都是一个舒适的范围，90到110的范围是政治上的极限，但更大的偏差会产生问题。

“日本政策重点将从货币和财政政策转向第三支箭结构性改革，但是不会达到前两支箭的效果。”谢亚轩说。

安倍晋三领导的自由民主党及其联盟伙伴公明党在7月份上院选举取得过半数席位。选举结果给了安倍联盟上下两院国会的控制权，巩固了安倍的政治权力。这意味着改革的阻力将会变小。

但是在谢亚轩看来，代表不同历史和政治因素的利益集团反对新政策仍然强大，小泉政府的强力改革不了了之就显示出了实施改革达成实现长期目标的难度。另外，日本经济存在一系列结构性问题，核心问题包括由经济扭曲导致的竞争力弱、人口老龄化及不断增加的国债负担。

值得注意的是，在大选前安倍政府用忽视财政纪律而确保短期经济增长的方式确保了选举获胜。因此不难想象，短期的经济刺激很可能对国债产生长期影响。“安倍经济学并没有制造泡沫，却可能捅破泡沫。”谢亚轩说。

2011年以来日本债务超过国内生产总值的200%，谢亚轩预计到2014年该比率会升至230%。目前政府预算的24%用来偿还债务，这个比例还可能继续上升。风险偏好可能上升，日本投资者可能寻找除国债外的其他投资机会，国债收益率的压力会进一步抬高偿债成本。

在经济领域改革方面，加入TPP会带来贸易增长，但贸易壁垒降低可能导致日本产品失去在价格或创新方面的竞争力。除此之外，加入TPP可能导致日本与邻国间摩擦增加。

比起农业、商业和工会等利益集团集中、阻力较大领域的改革，谢亚轩认为安倍更可能利用其政治资本推进福利改革，例如通过福利改革来展示其财政整顿的决心。但如果结构性的改革未能成功实施，日本面临的更可能是昙花一现的“安倍维新”之后更加漫长的失落年代。