7月非制造业PMI回落至半年低点 复苏基础仍不牢固货币或进一步宽

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心8月3日发布，7月中国非制造业商务活动指数(PMI)为54.2%，环比回落0.8个百分点，为今年2月以来最低。

结合8月1日发布的7月中国制造业采购经理指数(PM I)和汇丰制造业PM I，多方分析认为，尽管PM I显示当前经济增长由落转稳的态势已经形成，但是经济复苏基础仍不牢固，货币政策仍然需要保持宽松。

在中国非制造业PM I各单项指数中，在手订单、存货和业务活动预期指数回升;新订单指数环比持平;其余新出口订单指数、中间价格、收费价格、从业人员和供应商配送时间指数与上月相比呈现下降。其中，中间价格指数回落最大，降幅为2 .6个百分点。

中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，7月非制造业PM I各项指数波幅不大，市场总体保持平稳运行。房地产市场表现弱势，除受淡季因素影响外，反映出市场仍然偏淡，价格仍处于下降区间，降幅有所加大。

8月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的7月份制造业PM I为51 .7%，连续5个月回升。同日发布的汇丰制造业PMI终值为51.7，虽然较上月终值50 .7回升1个点，但是低于此前发布的初值52。

海通证券宏观债券首席分析师姜超说，7月份PMI由上月的51%升至51.7%，指向制造业景气度进一步好转。货币社融超增和财政加快支出进度是经济短期反弹的主因。然而，财政支出加速易衰竭，且政府和企业加杠杆持续性弱，后期经济仍有回调压力。

民生证券也表示，尽管宏观经济数据持续改善，但微观数据显示经济复苏基础仍不牢固，未来房地产下行与外需增量不足，经济内生下行压力并未消除，定向宽松货币政策短期不会退出，利率短期有望下行。但随着未来融资需求和通货膨胀双升，货币边际放松力度会趋于衰减，利率会面临新一轮上行风险。

中国物流与采购联合会1日发布的另一项数据也证明，制造业的情况未必有P MI显示得那么乐观。报告称，7月份，宏观经济运行中投资仍然偏弱，房地产调整仍在继续，连带影响生产资料消费需求。产能过剩矛盾仍然存在，需求的释放很快被过剩产能稀释。在此背景下，7月份生产资料市场价格继续下滑，环比下降0.48%，同比下降1.67%。

中国宏观经济信息网研究部研究员李娜表示，物价环比回落显示经济企稳的态势不牢固，稳增长政策有待落实，效果有待观察。从货运量的数据来 看 ，6月 份 货 运 量 同 比 下 降1.51%，降幅较上月扩大了0.48个百分点，工业生产形势仍然不乐观，必须警惕过剩产能增速回潮。

根据《经济参考报》记者了解，6月份工业用电量、铁路货运量和银行中长期贷款三大实体经济指标总体趋降，实体经济面临的困难情况尚没有出现明显改观。

中国人民大学经济学院教授陈彦斌建议，货币政策在保持定力、避免重走全面宽松老路的前提下，适度加大定向宽松的广度和力度以避免经济增速过快下滑，并加强预期管理以提高货币政策的有效性;财政政策略微偏松。

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚也强调，货币政策有必要进一步宽松。他说，为解决流动性紧张，预计央行将重启“逆回购”来稳定短期的市场利率。央行也将更积极地使用新推出的“抵押再贷款”工具来增加流动性并引导中长期的借贷行为。