“獐子岛巨亏”阴云笼罩农业风险投资

■ 创投风向

□本报记者 任明杰

獐子岛“8亿元巨亏疑云”在为A股市场蒙上一层阴影的同时，也间接地挫伤了PE/VC投资农业的积极性，加之去年农业类公司成为IPO财务核查的重灾区，财务造假风险和经营风险等原因已使PE/VC对农业投资的热情在2010年达到峰值后逐渐接近近年来的冰点。但业内人士指出，虽然面临着种种问题，但农业投资的大趋势依然没有改变，PE/VC投资规模化和食品安全农业企业的逻辑主线没有改变。

两大风险挫伤投资热情

“任何投资都要考虑风险和收益的问题，农业投资尤其如此。无论这次的獐子岛事件是否存在造假，其实都反映了农业投资所面临的两方面的风险——财务造假和经营风险。上市公司尚且如此，PE/VC所投资的农业公司更是如此。实际上，正是这方面原因，PE/VC在选择投资农业企业时慎之又慎，看一百个项目能投资一个项目就很不错了。这次獐子岛事件无疑再次挫伤了PE/VC投资农业的积极性。”北京某PE界人士在接受中国证券报记者采访时表示。

实际上，农业类上市公司一直是A股财务造假的重灾区。1996年6月上市的“中国农业第一股”蓝田股份，在1999年和2000年两年间，虚构营业收入达到36.90亿元，虚构净利润达到9.4亿元;1997年4月上市的丰乐种业至案发时的2003年，上市8年竟有6年造假;1997年6月上市的草原兴发虚构银行存款7.7亿元，至2006年案发累计虚构资产总计14.15亿元。近年来，则是“中小板造假第一股”绿大地以及“中国创业板造假第一股”的万福生科。

农业生产的经营风险更是自不待言，台风、干旱、地震、疫情等灾害屡屡成为影响农业公司业绩的“X因素”。而且，在规避风险方面，由于农业保险的不健全，国内的农业生产在很大程度上仍然处在“看天吃饭”的阶段。

“现在看来，农业保险很重要。去年8月7日，我们跟中国人民财产保险股份有限公司签订了《战略合作协议》，推出以风力指数作为承保理赔依据的创新型保险产品。”獐子岛董秘孙福君在接受中国证券报记者采访时表示，“但是，目前我国农业类的相关保险承保的范围有限，诸如寒潮、冷水团异常、敌害繁衍等给公司经营可能造成重大损失的情形，均不在承保范围内。即使我们现在占据了全国扇贝市场70%以上的份额，但现在直接的海底存货保险还没有。”

“无论是已上市企业、拟上市企业，还是更前期的企业，无论处于发展的什么阶段，农业投资所面临的这两方面的风险都是一样的。”上述PE界人士表示。

实际上，去年的IPO核查已经严重挫伤了PE/VC投资农业的信心，农业类公司上市从来没有像今天这般艰难。2013年10月11日，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上通报了自去年底以来启动的IPO财务核查的现场检查情况，共有622家企业提交自查报告，268家企业提交终止审查申请，即撤回上市申请。终止审查数量占此前在审IPO企业数量的30.49%。而在这其中，终止审查申请的涉农企业竟然高达28家，比例高居各行业之首，并不乏安溪铁观音、归真堂、康地种业等知名企业。

清科的统计数据在很大程度上佐证了PE/VC对农业投资意兴阑珊，从年初至今，仅有2014年4月加华伟业旗下基金成功完成对湖南省茶业集团股份有限公司8000万元人民币增资这一起PE/VC投资在案，PE/VC对农业的投资热情达到历史低点。

农业投资大趋势不改

“虽然农业投资面临着财务造假和经营两方面风险，但是农业投资的大趋势是不变的。中国农业发展已经走到了转型机遇期，一方面，农业生产正从分散化的小农经济向规模化种植和养殖集中;另一方面，食品安全事件频发为农业投资提供了新机遇。”上述PE界人士表示。

就在农业投资陷入低潮之时，今年8月KKR以24.6亿元人民币的巨额投资获取圣农发展18%股权，无疑令人看到了农业投资新的希望。KKR全球合伙人兼大中华区总裁刘海峰对中国证券报记者表示：“与专注于食品安全的企业合作是KKR在中国投资的重要主题之一。圣农是国内肉鸡养殖行业的龙头企业，拥有优秀的管理团队和一流的运营标准。我们会充分利用KKR的资金、全球资源和管理专识，帮助圣农强化市场领导地位。”

之前的福喜事件无疑让KKR下定了决心。而从2008年三氯氰胺事件以来，PE/VC紧扣“食品安全”投资的主线便已形成。当年，KKR便对现代牧业进行了首轮约1亿美元的注资，并在2009年追加了5000万美元投资。随后，对上游奶源地的投资迎来一波潮流。近两年来，随着“速成鸡”、“福喜事件”的发生，新的投资机遇随之来临。

与食品安全高度相关的是，农业的规模化生产已经成为PE/VC的重要投资主题，特别是近两年，白羽鸡行业、生猪行业、奶业等农业子行业在经历周期低谷所带来的洗牌后，产业的集中和整合正为PE/VC带来新一轮的投资机遇。以白羽鸡行业为例，目前规模较小、环保投入少、抗风险能力较差的白羽肉鸡养殖企业陆续退出市场，规模大、环保基础好、质量管理规范的大型白羽肉鸡企业迎来发展机遇期。而PE/VC的投资将更大程度上向大型的规模化养殖公司集中。