俄罗斯救市接力赛效果欠佳 卢布暴跌的三大主因

卢布，倒在谁的枪口下

■有分析称，国际油价的暴跌、西方对于俄罗斯的制裁以及强势美元对新兴市场的影响是造成此轮卢布暴跌的三大主要原因

■经济学家表示，卢布下跌带来的最大影响在于信心和情绪，而不是基本面

■面对政策乏力的俄罗斯政府，业内人士开始猜测其下一步的行动选择

顶着令人瑟瑟发抖的寒风，俄罗斯人涌入从圣彼得堡到西伯利亚的各大外币兑换处，争相将手中的卢布兑换成美元和欧元。俄罗斯储蓄银行莫斯科分行的一位经理感叹道，“人们带着大摞大摞的现金等待兑换，简直太疯狂了!”早早的，该行的外汇额度便已经用尽。

还有一些民众涌入电子产品市场、家具店、甚至汽车行，他们想在价格继续爆炸式增长、卢布进一步贬值之前，将手里的存款花光。

决策者仍在试图力挽狂澜，一次又一次入场干预。本周前两个交易日，市场爆炸性消息频发。其中包括俄罗斯央行一次性加息650个基点的惊天之举，还包括数次出售外汇，目的只有一个——拯救卢布直泻而下的跌势。

但是这接力赛般的救市措施并没有起到多大作用，这一点在17日的市场上再度被印证。当日俄罗斯财政部明确表示开始出售外汇，但涨势未能持续多久便被逆转，随后卢布汇率开始震荡行情。这种情形让人们开始回想起1998年的危机时刻，当时卢布在几天之内崩盘，迫使俄罗斯债务违约。不过，业内人士对上证报表示，相较于基本面，此波跌势对情绪和信心造

成的影响更为巨大。

救市接力赛效果欠佳

站在风暴眼的俄罗斯当局行17日再度行动，该国财政部表示，开始在市场上出售外汇。俄罗斯央行当日则表示，该行12月15日在外汇市场进行了19.61亿美元规模的干预。至此，俄罗斯央行今年为护卫卢布已经斥资逾800亿美元，其中，自11月实行浮动汇率来已经用了超过80亿美元。

而此前一天，俄罗斯经济发展部长乌柳卡耶夫表示，政府已制定措施稳定货币市场，将通过提高俄银行货币流动性，将再融资重点由卢布转移到外币等措施使内部货币市场供求更为平衡。一方面必须增加外币供应，另一方面需要通过卢布流动性资产降低对外币需求。

然而，这些政策红利在17日的交易中仍未取得理想效果。就在财政部宣布买进卢布的一个小时内，卢布多达8.4%的涨幅全部吐回。但此后又出现小幅反弹，北京时间17日20时15分，卢布兑美元汇率报65.2594，美元下跌3.91%。本月以来，卢布的跌幅已经超过20%，熊市迹象显露无遗。

面对政策乏力的俄罗斯政府，业内人士开始猜测其下一步的行动选择。其中一项可用的工具是抛售黄金。俄罗斯央行上个月表示，该国持有约1169.5吨黄金。总部设在伦敦的世界黄金协会表示，这相当于其外汇储备的10%左右。而根据一项对经济学家的调查，俄罗斯央行可能会加大干预力度，投入近六分之一的外汇储备。可能性排在其次的是加息和实施资本管制。

警惕心理恐慌放大

卢布的一路狂贬已经波及全球市场，引发新兴市场汇市和股市抛售。与此同时，卢布的暴跌也引发了市场对于是否有投资机构对其大举做空的猜测。

有海外媒体披露称，对冲基金Alden在过去一个半月来一直在做空卢布。自10月31日以来，卢布兑美元累计下跌37%。报道称，该对冲基金旗下规模12亿美元的旗舰基金主要是做空与俄罗斯有关的资产，截至11月该基金年内上涨4.6%，自2008年成立来年化回报率为32%。

不过，华尔街人士指出，投机行为仅占卢布下跌原因的一小部分，目前市场缺乏流动性，未出现投资机构大规模做空卢布的现象。

在专家看来，国际油价的暴跌、西方对于俄罗斯的制裁以及强势美元对新兴市场的影响才是造成此轮卢布暴跌的三大主要原因。

另外一大原因则是人们不安的猜测。有海外媒体报道称，本周卢布遭抛售的原因之一是市场担心央行实际上在靠发行新卢布来支撑国有石油公司Rosneft。俄罗斯高等经济学院的教授娜塔莉亚指出，随着压力的增长，俄央行看来已陷入了“印钞政策”，以帮助遭受低油价和乌克兰危机导致的金融制裁挤压的国有石油公司。

这令投资者的心理产生微妙变化。35岁的经理人卢登科夫表示，“我不相信卢布崩盘仅仅只是因为油价下跌，政府应当受到指责，因为它没有捍卫这个国家的货币。”

巴克莱经济学家梁伟豪(Waiho Leong)17日对上证报表示，卢布下跌带来的最大影响在于信心和情绪，而不是基本面。更糟糕的是，一个小小的情绪转变可能会在短期内打压本就弱不禁风的市场。最终，当俄罗斯承受低油价带来的痛苦，这对世界其他国家来说也会产生巨大影响，尤其是亚洲。

重温“危机记忆”

俄罗斯跨国金融集团Forex Club的阿法纳西耶娃表示，“有传言称，这个国家可能会回到1998年的危机状态中”。当时，俄罗斯大量资本外逃导致该国货币贬值，深陷经济危机。

不过，目前俄罗斯民众尚未开始大规模恐慌，也几乎没人出来抗议。这与1998年俄罗斯金融危机期间的混乱情景大相径庭。

根据提供给上证报的报告，瑞银投资银行研究团队认为，俄罗斯央行的行动给了卢布一个很好的机会，帮助提振散户需求并限制对美元的需求。因为一旦投资者开始涌入美元，本币就将站上一个很滑的斜坡。该行认为，俄罗斯央行的行动是大胆而拼命的。

德国不来梅州立银行的首席经济师赫尔迈尔则认为，虽然目前卢布大幅贬值，但俄罗斯的总体经济情况依然乐观，不能和十多年前的危机相提并论。他说，“俄罗斯拥有世界第三大外汇储备，规模高达4200亿美元。”而美国只有1200亿，欧元区有2200亿。

不过，有海外媒体发布民意调查称，卢布贬值引发的不满还有日益低迷的经济，会逐步冲击大城市的新兴中产阶级，然后会蔓延并冲击普京在各地的民众支持基础。

国际金融研究所认为，俄罗斯的痛苦只是刚刚开始。而俄罗斯专家、彼得森国际经济研究所高级研究员安德斯最近在一篇博文中谈及俄罗斯上一次大规模经济危机时说，危机似乎一触即发，俄罗斯人对其中的危险最清楚不过了。(记者 王宙洁)