亚洲最脆弱的货币即将横空出世

在联储首次加息后的较长一段时间里， 新兴市场货币正在遭遇大跌。

过去12个月在联储加息预期的推动下的，美元兑大部分主要货币的汇率已上涨约20%。

有分析师称，目前由于中国经济行情疲软，加上大宗商品价格尚未触底，在联储首次加息后的较长一段时间里，新兴市场货币仍可能持续大跌。

高盛(Goldman Sachs)认为韩元是最脆弱的货币，还将有12.6%的下跌空间。

上周澳元跌至6年新低，韩元跌至3年新低，泰铢创3个月来最大周跌幅。很显然，中国不及预期的7月份制造业PMI以及大宗商品下跌是新兴市场货币加速贬值的重要原因。

上周五公布的中国7月财新制造业PMI预览值骤降至48.2，为15个月来最低，远不及预期的49.8以及前值49.4。

高盛认为韩元最为脆弱。首先，虽然韩国央行想要放松货币政策，但由于国内杠杆率较高因此不愿降低利率，“(真正的)宽松很可能是通过韩元贬值的方式实现的”，高盛分析师如是称。

上个月韩国政府出台了一系列新的举措，比如成立新的“外国股市投资基金”，鼓励韩国家庭投资海外资产，从而为韩元降温。过去一年，韩元兑日元已经升值6.8%。韩国与日本在出口市场直接展开竞争。

与此同时，由于韩国家庭在房地产市场已经杠杆过高，韩国央行现在不愿进一步降息。

NH证券驻首尔固定收益分析师ParkJongYoun评论称：“韩国央行会耐心等待，看看前不久的降息和财政刺激是否会刺激经济增长。但很难说降息不会是他们的选择。”

韩国央行行长李柱烈，美联储一旦加息引发的资本流动将是韩国最为担忧的问题。同时，人民币贬值带来风险，中国经济减速增加了不确定性。

李柱烈表示，韩国将密切监控人民币贬值对韩国金融市场的影响。

Park认为，中国经济前景的不确定性让韩国央行悬着一颗心，而且他们希望在MERS疫情结束之后，韩国经济迎来反弹。

不过，人民银行11日将人民币兑美元汇率中间价报价上调至6.2298，这一水平高出市场预期，被解读为放任人民币贬值。

对此，韩国企划财政部相关人士表示，从过去经验来看，人民币贬值会使韩元出现同步现象，这意味着韩元也有可能走弱。

EugeneInvestment经济学家LeeSangJae表示：“如果人民币持续贬值而韩元保持强势，可能会导致韩国的出口恶化，在这种情况下降息就是可能的选项。”

另外，专家预测此次措施将使人民币在首尔外汇市场中的影响力进一步扩大。

一名商业银行交易员指出，“韩元兑美元持续维持在低点上，但人民币贬值使其迅速反弹，这意味着人民币对韩元兑美元的空头头寸造成了负担”。

某外资银行的交易员表示，“中国已经加入了汇率战争，首尔外汇市场也正式进入了人民币的影响圈之内，韩元将持续面临下行压力”。

其次，韩元的流动性非常强，使得做空韩元很容易。

今年上半年，惠誉评级在韩国的子公司KoreaRatings下调了40家韩企的信用评级，获调升的仅5家，为1999年以来最糟糕的上调/下调比例。

另外两家评级公司NiceInvestorsService和KoreaInvestorsService(穆迪在韩国的子公司)给出的评级也分别是1998年和2004年以来最糟糕的。

随着韩国出口连续六个月下滑和制造业商业信心跌至2012年以来最低，造船、原油炼化和钢铁企业的评级被下调的最厉害。

中国经济放缓抑制了从韩国进口商品的需求，而过去一年中，韩元兑日元升值6.8%，降低了韩国对日本在出口市场的竞争力。同时，中东呼吸综合症(MERS)的爆发又抑制了韩国的内需。

KoreaRatings评级政策团队主管JungWonHyun表示，“韩国高度依赖出口，基本上除了美国之外，韩国的主要出口对象经济增长都很疲弱，导致了供应过剩。下调评级的趋势可能会持续一阵子。”

截至6月30日，KoreaRatings给予了24家韩企负面展望，获得积极展望的公司仅9家。获KoreaInvestorsService负面展望的韩企有18家，积极的仅4家。

韩国造船业成为评级被下调最多的行业之一是有迹可循的。

受全球经济减速影响，韩国造船业整体低迷，近年深陷产能过剩、订单减少、债务增加的困境。较低的运费压制了船东订购新船的需求。

同时，油价在过去一年中遭腰斩，韩国深海计划遭遇“滑铁卢”，给让韩国造船业一步步走向深渊。

五年前，作为全球三大造船巨头同时也是韩国造船三巨头的现代重工、大宇造船海洋工程、三星重工，开始将视线转向主业以外的领域，涉足海上石油钻井平台业务。他们意图避免与中国对手展开直接竞争，因为对方廉价的劳动力以更低廉的成本制造油轮，侵蚀本就薄利的利润。

在当年看来，随着油价逐渐攀升至每桶100美元，离岸钻井平台似乎是个精明的赌注。但现实是，三大巨头为此背上了沉重的债务，并且合计数十亿美元的亏损。彭博社今年3月曾报道称，韩国三大造船巨头今年将面临合计2.5万亿韩元的到期债务。

7月15日，大宇造船股价狂泻30%，创下历史纪录，随后两日一度再跌近10%。此前韩国朝鲜日报援引知情人消息报导称，该公司约有2万亿韩元(约合17.5亿美元)损失尚未计入帐面。外界担忧该公司恐将被迫进行债务重组。

韩国媒体Etoday援引政府官员消息称，世界第三大造船商三星重工二季度亏损额可能高达1万亿韩元(约合8.72亿美元)。7月17日，该公司股价盘中创下至少1994年以来的最大跌幅。

韩国经济前景恶化，韩元自然承压。高盛在报告中写道：“在亚洲新兴市场货币当中，韩元有着最佳的低买卖价差、低套利成本和高流动性组合。”

Eugene Investment & Securities分析师Kim Moon称，“FOMC会议过后，韩元下行压力会增加。美国利率上升的预期将促使投资者转向美元资产。”