今天美国的货币与金融政策

自从2008年金融危机发生后，美联储开始施行相关货币政策，目的在于帮助经济复苏。政策的一面是降低利率到零，用来增加企业向银行的贷款，增加投资;另一面是买进政府债券，增加货币供应，来增加消费和投资的总需求。这样的“量化宽松政策”在数年内实行了三次。但美国经济复苏很慢。

到了2015年9月，经济复苏的现象已相当明显，美国的失业率已从12%降到2015年5月的5.5%，GDP增长率从一个负数升到了2015年二季度的3.3%。美联储决定政策的公开市场委员会每年开会8次，近几次开会以前，一些企业界和经济学界人士都预测美联储会把利率提高。但在最近9月17日的议息会议上，利率还是没有提高。经济学界人士正在争论美联储应否把利率提高。经济学家对政策有不同的意见，因为提高利率对宏观经济的影响是很难预测的。

反对提高利率的，可以指出政策有以下弊端：提高利率会使得经济复苏的速度减缓，甚至使复苏停止。好处则是这个紧缩货币的政策能避免通胀。但现在美国没有通胀的问题。衡量利弊的结论是提高利率弊多利少。

有些经济学家反驳说，增加货币供应对物价的影响是缓慢的。假定今天没有通胀，美联储增加货币供应，要等到一两年后通胀才会发生。数年来“量化宽松政策”已实行了三次，可能通胀的潜力已经存在。虽然通胀还没有出现，如果把货币供应继续增加下去，以后通胀便会发生。

以上说明目前美联储应否提高利率，是一个被反复争论的问题。最近一位著名的经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨对美联储的政策发表了下面的评论，值得我们参考。评论内容包括美联储的三个重要职责：降低过高的失业率、避免过高的通胀和稳定金融市场。

1.目前美国的经济复苏并没有一般报道说的那么快。像报道的失业率只有5.5%,但其中非裔美国人的失业率高于9%。如果把非全职就业的人算为失业的人，失业率将高至10.3%。

2.关于美联储要控制通胀的政策，截止到2015年7月的这一年，美国的通胀率只有0.2%，远低于美联储议定的2.0%的目标。如果现在把货币政策放松，绝对不会导致通胀的发生。另一点是如果容许适当的通胀率，让经济快点复苏，会使工资增加，减少人民收入的不均。

3.美联储另一个重要职责是控制金融市场，来减少经济波动。不但要禁止金融资源流向投机活动，还要鼓励金融资源流向对美国经济有利的投资活动，使现有的企业和新建企业能扩充设备，增加生产。

中国人民银行正在施行宽松的货币政策，目的是要增加中国GDP的增速。中国央行数次降低利率，减少存款准备金。从货币政策的三个指标来说，根据官方的数据，中国的失业率不高，近年来在5%左右，但中国施行宽松货币政策的理由不是失业率的高低而是GDP增速慢;第二个指标是控制通胀。现今中国的通胀率不高，3月份中国CPI与去年比只增加了1.4%(8月CPI上涨2.0%)，也支持宽松的货币政策。中国经济增长缓慢的发生比美国晚几年，扩张性的货币政策还是应当继续下去。

中国政府施行的货币与金融政策值得我们思考：一是在施行宽松货币政策时，中国的金融资源是否能得到有效利用。大家公认，银行放出的资金大部分流到了效率较低的国企中，使一些有效率的民营企业得不到充分的资金。二是对金融市场的监管是否适当。美国的金融市场已建立多年，监管仍有错误，以致2008年金融危机爆发。中国建立金融市场较晚，施行监管也常会发生争议，例如对股票市场的多次干预。适当的政策是让一般投资股票的人自由买卖。

(作者系普林斯顿大学经济学讲座教授)