欧洲宽松之路 下一步怎么走

欧洲央行又来到了宽松政策(QE)的十字路口。欧洲的宽松政策在争论声中迄今已经走了大半年了，尽管市场反应各异，但欧洲央行却是梗着脖子要一路走到头的气势。美联储加息的鸽子放了又放，欧洲央行说好的QE还会来吗?

宽松要不要继续走

北京时间今晚7点45分，欧洲央行将召开央行会议并公布本月利率决议，会议将决定是否维持当前宽松政策不变。

欧洲央行本月早些时候公布的9月货币政策会议纪要显示，委员们认为通胀面临的下行风险上升，将在QE项目下提前多买债券，为12月流动性降低做准备;此外债券购买计划下仍包括大规模刺激措施，并且将向外界传达必要时加大刺激力度的意愿。

因而，市场上有预测认为今晚的欧洲央行会议将扩大QE计划，更有分析称欧洲央行第二轮量化宽松(QE2)箭在弦上。彭博社调查显示，在欧元区通胀持续位于低位以及国际需求不振的背景下，逾80%的经济学家认为欧洲央行将会扩大购债计划。

不过，高盛预测，今晚的欧洲央行会议将维持当前宽松政策不变，不会增加宽松刺激，立场总体仍将偏向鸽派。高盛的基准预测是，作为宽松的可选行动，欧洲央行的首选将是明年9月截止的当前QE项目延期。

因为无论是加快QE的步伐还是下调存款利率，都只可能激化外部风险或导致欧元汇率急剧上升。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东在接受北京商报记者采访时表示，欧洲央行决定是否保持宽松政策基于两个方面：一是国内情形，若欧洲通缩情况得到改善，宽松政策调整的幅度则不会太大;二是国际态势，全球经济形势以及美联储的加息前景等因素，也将影响到欧洲央行宽松政策的保持与否。

此前，欧洲央行管委会成员诺沃特尼曾表示，现在讨论延长量化宽松还为时过早。而央行上个月的声明也暗示，政策制定者不太愿意引入新的货币宽松措施来刺激经济。

数次宽松挂钩美联储

3月9日，在一片质疑声中，欧洲央行主导的量化宽松政策正式落地实施。这项总额高达1.1万亿欧元(约合人民币6.6万亿元)的QE计划，预计会持续至明年9月。其间，欧洲央行每月将从市场上购买600亿欧元的政府和个人债券，达到刺激民众消费和拉动经济增长的目的。

在今年3月重启宽松政策后，欧洲央行官员曾表示，该政策已经开始显效。然而，根据此后公布的多项数据，由于新兴市场的回落，通胀低迷增长风险扩大，QE政策收效甚微。

实际上，欧洲央行的货币政策持续受美联储货币政策的影响。自2008年全球金融危机后，欧洲央行为了复苏受到金融危机和主权债务危机双重打击的经济，先后实施了以担保债券购买计划(CBPP)、证券市场计划(SMP)、直接货币交易计划(OMT)共同构成的量化宽松政策。

其中，欧洲央行于2012年宣布启动OMT以取代SMP的决定则是受美联储在2008-2011年相继推出QE1、QE2两轮量化宽松政策的影响。

因而，在当前美联储对于加息问题踯躅不前的背景下，欧洲央行对于宽松政策的把握则更引起世界的关注。

各国收效大不同

刘向东表示，货币政策对经济必然有传导作用及一定的影响，持续宽松政策最明显的表现是可以提振出口。欧洲央行行长德拉吉也强调，QE政策的主要目的是为欧洲企业改善信贷和投资环境，同时鼓励消费和促进就业，而作为政策附加效应的欧元贬值，能有效降低区域内的商品价格，从而带动出口，刺激经济发展。

但刘向东也指出，这种提振作用主要体现在制造业方面，对服务业等第三产业的影响则较小。出于这个原因，不同国家的产业结构决定了欧洲央行宽松政策不同的作用力。例如，机械制造业大国德国在宽松政策影响下持续利好，而希腊、西班牙等以旅游业见长的国家则没有从宽松政策中收获太多。德国著名电视台“德国之声”总结道，自欧洲央行启动期待已久的“购债计划”以来，欧元持续贬值，德国股市应声上涨、反应积极;“最不满意的是希腊，目前还未从中获得任何好处”。

另外，一些经济学家认为，欧洲央行面临货币政策的局限性。欧元区的失业率未见明显下降，企业投资难以回升到金融危机以前的水平。更大的问题是企业缺乏信心，这方面货币政策难以奏效。

高盛认为，欧洲央行决策者最重要的一项任务是在未来几次会议期间明确释放近期不会加大QE的力度和降息的信号以“求稳”，或者也可以通过将德国国债收益率稳定在合理水平达到大部分目的。

这同美联储和日本央行实行各自QE之初的做法如出一辙。(记者 陶凤　实习记者 初晓彤)