新三板分层使企业估值不再“一刀切”

■左永刚

证监会20日发布了《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，加快推进新三板市场发展，其中针对备受关注的分层制度。

笔者以为，现阶段分层安排将为新三板未来一系列制度的落地奠定基础。同时，新三板分层实施后将对挂牌企业、投资者以及监管者的行为模式产生积极影响。

对于挂牌企业来说，新三板实施分层后，进入创新层的挂牌企业，其流动性有望大幅提升。由于新三板挂牌企业成长阶段、特性不同，实施分层管理后，就可以对不同层次企业的交易、信息披露等进行差异化制度安排。比如公众化程度比较高的企业可以进入更高层次，这些企业的治理、信披等资本市场行为更规范，可以在制度供给方面实施差异化安排。

目前新三板市场中很多企业的市值、主营业务收入、盈利水平、增长率等指标已经超过部分创业板企业。分层设计将对企业进行差异化安排，将改变估值“一刀切”的情况，不同企业在不同的层次，获得不同的估值，对优质企业融资和发展将产生有利的影响。

此外，随着机构投资者不断壮大，处于创新层的企业将获得更多长期资金的青睐，同时随着此次制度红利的释放，新三板二级市场流动性的提高，将助推企业尤其创新层企业估值提高。

在投资者层面，分层设计有助于降低信息不对称性，给投资者甄选优质投资标的提供方便，降低投资机构选择成本，吸引更多资金入场。目前已经有投资机构加速布局，投资有潜力进入创新层的企业。

对于监管者来说，分层设计将企业进行更全面、立体的划分。根据层次的不同，将会有针对性地进行监管和风险防范。

笔者以为，未来新三板还有许多制度红利值得期待，比如推荐机构扩容、证券公司股票质押式回购业务等等。但是这些制度均需要建立分层制度基础上，所以分层设计是一系列制度红利的突破口。

责任编辑：白岚