挂牌新三板被叫停 类金融企业遭遇融资增信难题

类金融企业的蓬勃发展，催生了不少企业的上市热情。登陆资本市场，争抢行业的上市头筹成为不少类金融机构的目标，而门槛较低的新三板成为不少类金融企业努力的方向。不过，随着类金融企业被全部暂停办理新三板挂牌手续，一些正在办理挂牌手续的类金融企业面临着进退两难的尴尬境地。对于P2P等企业来讲，新三板大门不开，只能“曲线”救国，通过借壳上市。而一些奔赴海外市场的企业，融资成果并不理想。不过多位分析人士预计，类金融企业的尴尬境地不会持续太久，国内资本市场的大门迟早会开放。

登新三板被按暂停键

在新三板抢尽风头的类金融企业，被监管层按下了进场暂停键。日前，所有类金融企业挂牌新三板手续全部暂停办理，无论项目处于何种状态。这意味着，包括小贷公司、融资租赁公司、担保公司、典当公司、财富管理公司等在内的类金融企业的挂牌进程都会受到影响。

据同花顺iFinD统计显示，从2015年1月1日至2016年1月21日，新三板所有企业的融资金额约为1395.76亿元。值得注意的是，其中仅金融企业的融资额就达到了410.45亿元，占比高达三成。公开资料显示，目前挂牌的类金融行业公司达到102家，其中主要以PE、小贷、典当、资产管理等企业为主，而一行三会监管的券商、保险、银行等数目非常小。

事实上，监管层对于类金融机构的监管收紧早就开始。此前，北京、深圳、上海等地工商局都暂停了投资类企业的登记注册。据了解，此次的暂停工商局登记事件就涵盖很多私募股权投资公司、融资租赁公司、担保公司以及互联网金融企业。

但是从融资的角度来讲，这次暂停对类金融企业的影响又有多大?错过新三板，它们还可以到哪里寻求资本?对此，投之家CEO黄诗樵表示，去年以来新三板挂牌公司数量剧增，监管层也发现了一些公司公开挂牌的风险，因此予以叫停。事实上，新三板只是资本市场其中一种融资渠道，除了新三板以外，类金融企业还可以通过私募融资的方式进行融资。

爱钱进CEO杨帆补充道，如果单说股权融资方式的话，类金融企业在国内主板和创业板不受欢迎，新三板又暂停挂牌，所以，比较现实的融资方式是借壳挂牌新三板、被上市公司收购、科创板、地方股权交易所、境外上市、VC/PE一级市场融资。但由于新三板暂停类金融企业挂牌，对于整个资本市场来说，又少了一个退出渠道，是利空消息。

P2P“借壳”剧目仍将上演

值得注意的是，类金融企业中也包括网贷行业。作为近两年新兴的金融业态，由于监管措施不完善，网贷行业也积聚了许多风险，所以直到目前新三板的大门一直未对网贷行业敞开过。因而，对于此次类金融企业登陆新三板被叫停，多位行业人士认为，其对网贷行业影响并不大。“借壳”上市的做法依然很受一些平台的欢迎，同样的剧目将继续上演。

北京商报记者了解到，截至目前，共有包括金蛋理财等5家P2P平台采用借壳方式登陆新三板。网贷315首席信息官李子川认为，新三板渠道受阻，对网贷会有一定影响，但不至于太高。他分析道，从资本层面看，新三板本身流动性有限，融资能力并不强。网贷企业登陆新三板，最大的收获是品牌背书。

虽然新三板的大门对网贷行业一直没有开放，但是之前有不少网贷公司在抢夺“新三板P2P第一股”，还有一些公司在筹备借壳挂牌新三板，或者通过地方股权交易所转板，新三板渠道被封闭也会给网贷行业的融资带来来自于舆论层面的压力。杨帆表示，这个消息一出，使得目前可行的融资方式难度加大、成本增高。

而在黄诗樵看来，按十部委指导意见和银监会监管细则征求意见稿，网贷平台是信息中介的定位，互联网信息服务挂牌并不会受到本次类金融企业叫停的影响。而“借壳上市”通道仍然可行，只不过要按照监管意见进行业务的拆分，把金融业务从信息服务中剥离。杨帆也表示，借壳挂牌新三板甚至是创业板和主板不是没有可能的，但是由于壳资源会变得更加稀缺，成本会变得更高。

网贷之家首席分析师马骏向北京商报记者透露，目前有一些平台正在布局，以求能借壳上市。但马骏认为，未来，监管层对于“借壳上市”的做法会加强把控，并设立一些相应的标准。

奔赴海外成绩并不喜人

目前，类金融企业的融资渠道主要来自集团公司的注资和VC、PE以及上市公司的投资，另外，还可以通过挂牌股权交易中心或寻求海外上市。

事实上，目前有许多平台登陆地方股权交易中心。在分析人士看来，这种方式只是一种增信手段，对于融资来讲意义不大。

马骏认为，平台登陆地方股权交易中心只是一个增信的过程。一些消费者看到股权代码可能会产生联想，相应地增强对平台的信任感。杨帆也认为，登陆地方股权交易所，是平台在透明化方面的重要尝试，经过第三方机构审计和挂牌，可以间接为平台增信。不过交易的活跃度不一定好，未必能获得企业发展所需资金。

也有一些类金融企业会选择到美国、中国香港等海外市场。黄诗樵表示，一些企业选择海外上市主要有几点考虑，一方面国外资本市场对企业利润没有硬性要求，另一方面可以做AB股，即同股不同权。有利网CEO吴逸然认为，除了新三板可以作为融资渠道之外，海外市场如美国市场也可以融资，或者去中国香港市场融资，上市只是融资渠道之一，也可以通过私募基金进行私募融资。企业能否顺利融资，融资能力强不强，跟企业自身发展潜力有关，有发展潜力的公司，不管在哪个市场融资都会被看好。

P2P平台宜人贷去年赴美上市给网贷行业带来不少影响。去年12月18日，宜人贷登陆美国纽交所，成为中国互联网金融第一股。而在宜人贷上市满月时，整体表现却不尽如人意。其股价暴跌25%，市值缩水1.47亿美元。对此，马骏直言，宜人贷在美国上市起到了一个不好的示范效应，宜人贷市值太低，所以导致一些平台去美国、中国香港上市的动力不足。这些企业还会想方设法地在国内上市。

国内上市愿景可期

新三板暂停类金融企业登陆，堵住了许多企业的融资通路。未来这条道路还能否通畅?李子川表示，暂停是短期的。当前国内资本市场结构发展并不均衡，按之前速度，第一可能会加速风险的集聚跟爆发影响;第二会使资本市场结构进一步偏离目标。不过采取一刀切的手段有过于保守之嫌。

“根据国家‘十三五’规划，互联网金融对实体经济和普惠金融将起到越来越大的作用，众多资本和机构也进入这个行业，因此国内资本市场对互联网金融企业的放开只是时间问题。”黄诗樵认为。

目前，全国资本市场无论是主版、创业板还是新三板，不受理该类型公司的上市申请，网贷行业在国内资本市场可选择的道路只有借壳。一方面，行业监管规则还处于征求意见阶段，仍然缺少相应的法律法规和行业标准，不符合国内资本市场标准。另一方面，目前互联网金融企业的盈利能力偏弱，也是制约登陆国内资本市场的原因。

银客网总裁林恩民表示，一旦监管细则和行业法律法规出台，网贷企业能达到国内资本市场的标准，合规的网贷公司将会被准入。杨帆也认为，互联网金融行业规范发展之后，国内资本市场应该是会放开的。但国外已上市公司若回国上市，必然涉及到拆VIE架构的问题。

按目前国内资本市场的规定，有海外股权架构的企业不能登陆国内资产市场，只有拆除VIE才能在国内资本市场上市。去年7月，央行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，明确提出要促进互联网金融企业上市。可以预见，伴随着注册制的改革与推进，互联网金融企业在国内上市的步伐将会更快。(记者 崔启斌 刘双霞/文　贾丛丛/漫画)