欧洲央行放手一搏的利与弊

从1.0%到0.1%，伴随着欧元区今年通胀预期急剧恶化，欧洲央行日前再度出手，常规与非常规货币政策工具并用，在全面调降欧元区三大关键利率的同时，宣布扩大资产购买计划(QE)规模并启动“第二代”定向长期再融资操作。

欧洲央行打出的“三记重拳”超出预期。常规利率政策方面，欧洲央行时隔18个月再次下调欧元区主导利率，下调至零的历史最低水平;同时下调隔夜贷款利率和隔夜存款利率分别至0.25%和负0.4%。

无独有偶，最近一周降息的不止欧洲央行一家，新西兰央行也宣布，将指标利率下调25个基点至2.25%的纪录新低，令市场大感意外。央行并暗示，随着全球经济成长前景恶化，可能需要进一步降息。

有分析指出，通胀预期恶化是欧洲央行扩大宽松的主要原因，拉升通胀与刺激经济也成为扩大宽松的直接目的，但实现目标并不容易。首先，低通胀很大程度与外部环境有关。在欧洲央行行长德拉吉看来，欧元区经济的挑战首先来自外部，即全球经济增长放缓。近期数据显示，欧元区年初的增长弱于预期。增长放缓自然带来通缩压力，加上油价持续处于低位，欧洲央行唯有加大“火力”。某种程度上说，能稳住通胀预期已然不易。

德国始终对欧洲央行加大宽松持谨慎态度。一些德国批评人士认为，新宽松政策进一步降低了南欧国家的改革动力。德国联邦批发和外贸协会主席安东·伯尔纳说，对南欧重债国是一个好消息，而对德国银行储户来说却是“灾难”。欧洲央行的宽松政策将导致欧元区南北财富大规模再分配。

德国商业银行首席经济学家约尔格·克雷默指出，欧元区一些国家实施必要改革的动力会下降，而德国房地产市场过热的风险可能上升。

除了影响改革动力，负利率进一步压缩了本地银行业盈利空间。欧元区已是负利率的“重灾区”，商业银行一般通过利差赚取利润，但这种传统盈利模式却因负利率而遭遇严峻挑战，也是导致年初欧洲银行股剧烈缩水的原因之一，当地银行业经营模式转型愈加紧迫。

同时，欧洲央行新增的企业债券购买计划可能存在道德风险。有分析指出，如果欧洲央行购买德国大众这样陷入丑闻的大型企业债券，如同为企业背书。更何况，有资格发行投资级债券的通常为大型企业，本已在融资中处于劣势的中小企业恐怕很难在欧洲央行的QE中得到实惠。

此外，欧洲央行的货币新政将加剧主要经济体的货币博弈，并给全球经济增长增添不确定性。

分析人士指出，对中国而言，在贸易、汇率、金融市场等领域，主要经济体货币政策分野加剧的外溢影响需要高度关注，并妥善加以应对。(沈忠浩)

 

责任编辑：乔慧