流动性不足成拦路虎　券商收缩新三板业务

由于市场流动性的缺乏、企业挂牌监管日趋严格，2016年底以来，关于券商收缩新三板业务、裁撤相关部门的传闻不绝于耳。

本周又有消息称，包括一家全国性的大型券商和两家地方性券商，春节前已经开始裁撤新三板部门。不过，目前至少有安信证券、中金公司等7家券商新三板业务负责人对媒体否认该消息。

但《经济参考报》记者从业内了解到，目前的确有一些券商在总部层面撤掉了新三板业务，下放到分公司。个别券商总部目前以处理存量挂牌项目为主，基本上不再接受新增项目。在人员和薪酬层面，主要券商对从业人员新增需求较少，在人员薪酬的基本工资和绩效考核方面也有一些调整。

鸡肋　调整但不会放弃

“2016年新三板挂牌业务这块做得比较艰难，今年预计会更加困难。”一家券商的新三板从业人士对记者表示，2016年以来，股转系统对于企业的挂牌监管日趋严格，企业挂牌的从申报到最终挂牌的周期已经达到了7个月左右。另一方面，对于企业而言，由于新三板市场整体的流动性不佳，融资比较困难，一些相对成熟的企业在申报的过程中纷纷放弃挂牌，有些把目光直接转向了IPO。一些已经挂牌的企业心态也发生变化，对IPO也蠢蠢欲动。该人士表示，由于包括做市商国有股、股权分散股东人数超过200人等一系列问题，缺乏一个明确的条文解释，现在很多券商都在提高新三板项目承揽的标准，以稳为主，防止风险发生。“彻底放弃不太可能，主要是对投行承做部门做一些调整。”该人士表示，新三板挂牌业务目前市场体量是10个亿左右，而且竞争越来越激烈，但是挂牌企业的后续资本运作市场空间相对较大，能有30个亿左右，人员的数量需求也相对较少。

全国股转系统最新数据显示，截至2月9日，挂牌公司达10505家，总股本5998.48亿股，其中无限售股本2507.93亿股，总市值达41894.04亿元。今年以来，挂牌公司股票成交累计达196亿元，其中做市方式转让的股票成交累计达86亿元。

在新三板市场整体较为冷清的情况下，挂牌企业的流失也比较明显。2月8日，蓝天园林发布公告称，公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段，辅导期自2017年2月开始，辅导机构为光大证券。蓝天园林表示，未来若公司向中国证监会或有权审核机构提交首次公开发行股票的申请文件并获得受理，公司将向全国股转系统申请股票暂停转让。截至春节前最后一个交易日的1月26日，2017年首月已经有58家挂牌公司宣布申请终止挂牌或收到受理通知，加上正式摘牌的1家企业，目前摘牌大军达到了59家。而在2016年摘牌的公司数量为56家，在2015年之前摘牌的总数量为35家。终止挂牌企业多数都是为了转战A股IPO。统计数据显示，在2016年12月和2017年1月两个月内，新三板共计有63家企业进入上市辅导阶段，环比增长61.54%，新三板公司正在加速冲刺A股市场。与此同时，股票转让方式由做市转为协议的挂牌企业数量也在不断增加。从2016年至2017年1月19日，新三板有120家企业拟/已从做市转让变更为协议转让。2017年1月1日-1月19日仅13个交易日的时间里，就有32家企业发布拟/已由做市转让变更为协议转让的公告。

以杰普特为例，这家公司2016年12月23日挂牌新三板，但到了1月18日，该公司就宣布，为尽快完成IPO申报工作，公司拟申请终止挂牌新三板，这距离其2016年12月23日挂牌公开转让过去不足1个月。杰普特称，公司已于2017年1月10日在深圳证监局办理了首次公开发行股票并上市的辅导备案手续，目前IPO相关工作正在紧张推进，为集中公司各部门有限的人力尽快完成IPO申报，公司拟申请股票在全国股转系统终止挂牌。而在此之前，新三板就有挖金客创下挂牌17天就接受上市辅导的记录。

高压　监管开年祭大招

另一方面，新三板层面的监管仍然保持了高压态势。2月6日，股转连开四张罚单，这新年第一罚中有3张矛头对准了做市商，华龙证券、中投证券和信达证券均被股转公司实施自律监管措施。另一张罚单中，名为“姜素华”的新三板个人账户，因频繁“捡漏”交易违规，被限制交易六个月。中投证券和信达证券均因违规交易被股转系统处罚。中投证券在为东信车提供做市服务的过程中，以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格申报并成交，造成该股当日收盘价出现明显异常，进而导致次日该股其他做市商的正常报价大面积触发异常报价预警，市场影响较大。股转系统因此决定，对中投证券采取要求提交书面承诺的自律监管措施。信达证券在为金大股份提供做市服务的过程中，以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格申报并成交，导致该股股价盘中出现巨幅振荡。股转系统因此决定对信达证券采取出具警示函的自律监管措施。

近一段时间内，新三板市场的发展也正在受到监管层的关注。中国证监会新闻发言人邓舸日前表示，为落实《国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知》要求，证监会正在研究出台多项措施，包括推动全国股份转让系统与区域性股权市场建立健全合作对接机制。国务院近日印发《“十三五”促进民族地区和人口较少民族发展规划》则提出，积极支持民族地区符合条件的企业在沪深交易所上市或在“新三板”挂牌并融资，继续暂免征收西藏、新疆、内蒙古、宁夏、广西等自治区“新三板”挂牌公司的挂牌费用，实行专人对接、专人审核制度，做到即报即审、即审即挂。

业内人士普遍认为，当前流动性不足仍然是制约新三板发展的主要问题。要吸引企业来新三板挂牌，流动性是绕不开的难题。有业内人建议，新三板市场可以在一些质地比较优良，股东数量较多的企业小范围内试行竞价交易。

实际上，早在2016年11月份，全国股转系统副总经理高振营在出席新三板发展论坛时就公开表示，“要改善新三板市场流动性，需要把不适应于公开制度的交易要彻底改善，协议转让不是公开市场典型交易制度，只能是一个补充。公开市场其他的交易制度，新三板都可以探索。”2016年12月8日，全国股转系统信息研究部总监黄磊公开表示，新三板不以追求交易为目的，但是流动性对市场至关重要，下一步将围绕流动性来解决市场问题。此前，国务院印发《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》完善新三板交易机制，改善市场流动性。业内人士普遍预计，改善新三板市场流动性，将是新三板市场2017年制度建设的重点。

责任编辑：郝杰