贝因美股价闪崩急售上游资产 被指“瘦身”救业绩

华夏时报(公众号：chinatimes)记者 金晓岩 北京报道

7月11日，在今年第一季度扭亏为盈的国产乳企贝因美却离奇地出现股价突然滑落的“闪崩”现象。7月12日，贝因美发布公告称拟披露重大事项，紧急停牌，至今尚未复牌。停牌前的股价由当天的最高值13.67元降到现在的11.97元。

贝因美通过公告解释，公司正在筹划重大事项，拟向控股股东贝因美集团有限公司等关联方出售重大资产，拟出售的资产属于乳制品上游行业，并达到需要提交股东大会审议的标准。

上游资产的剥离其实也是为了企业盈利考虑，在业内看来，全产业链乳企的瘦身行动或将向整个行业内蔓延。毕竟像辉山和现代牧业这些有上游业务的乳企业绩困难有目共睹。

为扭亏拼了

虽然贝因美没有公布具体出售哪部分上游资产，但根据《深交所股票上市规则(2014修订)》显示，要达到提交股东大会审议存在五种情况，如交易涉及的资产总额占上市公司最近一期经审计总资产的50%以上或是交易标的在最近一个会计年度的营业收入占上市公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%以上，且绝对金额超过5000万元等。

2016年末，贝因美的总资产为60亿元，净资产约为29亿元。从此看出，贝因美此次出售的行为显然不是一个小动作。

另有数据显示，今年一季度共有22只基金持有贝因美股票。4月25日，贝因美公告称，控股股东计划累计增持不超过公司已发行总股份的2%，并且在增持期间及增持完成6个月内不减持所持股份。6月9日披露的公告显示，控股股东增持已完成1%。

对此，乳业专家王丁棉猜测，贝因美变卖上游资产主要为变现，提高公司盈利能力。此外，由于贝因美在境外建厂，其国内奶源需求也有所减少。

就在2016年，贝因美还处于亏损状态。数据显示，2016年，贝因美营收27.64亿元，同比下降39.02%;净利润-7.81亿元，同比下降853.24%。直到今年第一季度，贝因美终于实现扭亏为盈。2017年一季度，贝因美营收8.47亿元，同比下滑6.58%;净利润1092.36万元。

贝因美将业绩不佳的原因主要归结为，受市场假冒奶粉事件及奶粉配方注册制过渡期行业秩序混乱影响，加之传统渠道转型不利，其重点产品婴幼儿配方乳粉销售在短期内销量下降。

王丁棉认为，2008年三聚氰胺事件后，贝因美一度凭借在三线市场的扩张跃居国产奶粉“老大”。然而，随着其他大品牌及进口奶粉的渠道下沉，市场竞争加剧，主营业务奶粉营收下降，加之管理层频繁变动等，都会影响市场信心。

同时也有业内声音认为，贝因美曾大量向渠道商压货，导致与渠道关系恶化，造成渠道不畅，同时大打价格战削薄利润，或是导致其业绩连年下滑的重要原因。

贝因美的股价暴跌之后，有市场传闻公司第二大股东恒天然有退意。不过，随后被贝因美方面予以否认。贝因美对媒体称，恒天然和公司属于深度战略合作，股价的调整有多方面的因素，毕竟恒天然进入时正是上一轮牛市尾期，本次对上游资产的剥离，鉴于公司与恒天然是战略合作伙伴，也会征询恒天然的意见。

剥离上游“瘦身”

《华夏时报(公众号：chinatimes)》记者查阅贝因美年报获悉，公司旗下养殖业主要有三块资产，黑龙江贝因美现代牧业有限公司和贝因美(安达)奶业有限公司两家全资子公司，以及持股65%的吉林贝因美下属敦化市利健生态农牧业有限公司。

2013年，贝因美出资5亿元在黑龙江省安达市自建奶源，根据2014年年报，优质奶源保障项目一期已经完成，并引进了1200头奶牛，二期项目预计于2015年12月完成。但2016年年报显示，安达项目总预算为3.18亿元，但安达二期工程完成度还只有75%。

不得不说，由于市场大环境的原因，奶牛养殖业近年来经营压力巨大。尤其是2014年之后，国内奶价大幅回落，更廉价的国外进口大包粉批量涌入市场，对国内原奶实现了挤出，加上国产乳制品消费也受到进口冲击，上游的国内牧场的日子越来越难过。

以国内最大的原奶企业现代牧业为例，在进口冲击之下，2016年现代牧业营收49亿元，亏损7.4亿元，同比下降300%;而2017年6月刚刚发布的预亏公告显示，上半年再预亏5亿元。

另外，被繁重全产业链拖垮的辉山也是最好的例子。

有从事养殖业的人士表示，乳业公司中，养殖板块是最主要的重资产。最近几年，受鲜奶价格持续下跌的影响，养殖板块的日子非常难过。虽然贝因美没有披露具体的数据，但从行业整体情况来看，这块资产的盈利情况也不容乐观，剥离应该能提振业绩。

重新调整资源

为了提振业绩，贝因美也曾做过多次改革，其一度涉足母婴店、辅食类、儿童奶甚至保险业。2012年，贝因美作出两项重大战略转型决定，剥离了生活馆、保险代理、婴童用品等非食品业务，将战略由“孕婴童产业综合运营商”转变为“婴童食品第一品牌”。

不过，2016年财报显示，贝因美婴童业、奶粉类、米粉类等主营业务营收分别同比下降39.02%、38.88%、51.63%。

但贝因美集团在全球化布局方面加速，于今年4月28日再次出手，以不高于3亿美元全资收购美资企业SCL。“贝因美的多次并购可以看出创始人谢宏对于推进全球化战略的野心，对于加速全球婴童食品领域的资源整合。”有业内人士点评。

另外，随着婴幼儿奶粉配方注册制的实施，或为贝因美的业绩翻身提供机会。华创证券曾在6月份的一份研报中表示，贝因美通过会员追溯管理体系遏制了窜货问题对价格体系的影响，同时公司报批配方注册制审核共4个品牌，首批通过概率非常高，预计注册制第一批通过名单将在7月公布，届时渠道补库存需求将助力公司业绩实现爆发式增长。

2016年10月1日，被称为“史上最严奶粉新政”的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》正式实施。同时，2016年也是全面二胎政策实施第一年，根据券商测算，出生人口增量带来婴幼儿奶粉新增市场空间至少130亿;而配方注册制使得中小杂牌退出市场将腾出20%左右的市场份额，空出来的市场空间为170亿左右。从长期来看，这将利好国内婴幼儿奶粉品牌发展。

能否抓住这一行业红利，恢复渠道和消费者信心，将是贝因美下一步能否重振业绩的关键点。