恒大再引600亿战略投资 国际投行集体唱多恒大目标价

本报讯(记者赵重磊)11月6日，中国恒大(03333.HK)发布公告称，其间接附属公司恒大地产与6家战略投资者签订增资协议，引入第三轮投资600亿元，加上前两轮700亿元战略投资，恒大三轮战投共获得1300亿元战投。消息公布后，迅速在资本市场引发轰动，截至11月7日收盘，恒大股价单日上涨9.38%至30.9港元，市值达到4059亿港元。与此同时，花旗银行、摩根士丹利、美银美林、德意志银行、国泰君安、野村证券、星展等投行机构纷纷唱好，维持恒大“买入”评级，目标价最高达42.1港元。

启动“转型规模+效益”战略后，今年以来，恒大采取了一系列降负债的措施，以恒大2017年中报公布的数据进行模拟测算，引入600亿元战投，恒大净负债率较年中下降近四成。

引入第三轮战投600亿

恒大回归A股的合作伙伴继续扩围，继前两次引入战略投资者获得700亿元资本金后，恒大地产获得第三轮战略投资，资本金达600亿元。

据恒大集团总裁夏海钧在2017年中期业绩会上透露，投资者对恒大回归A股有很大的热情，恒大在实施引入第三轮战略投资，预计规模在300亿元~500亿元，完成后正式递交上市表格，希望用三年时间实现公司负债率的大幅度降低。从实际的引入战投规模来看，高于预期的300亿元~500亿元规模，同时也是三轮战投中规模最大的一次。

公告显示，第三轮增资的600亿元资本金占恒大地产经扩大股权约14.11%的权益，三轮战略投资共计为恒大提供了1300亿元的资本金，获得恒大地产经扩大股权约36.54%的权益，凯隆置业将持有恒大地产约63.46%的权益。

第三轮战略投资者包括中信、中融、正威集团、华信、苏宁、山东高速、深业集团、深圳广田等。其中，苏宁电器、山东高速分别投资200亿元，山东高速为恒大投资者的老面孔，此前投资恒大30亿元，两次投资合计230亿元。嘉寓投资也是第二次投资恒大，加上此前的20亿元战投，两次投资恒大地产总额为70亿元。

三年业绩承诺达1650亿

此次公告显示，恒大地产承诺2018年至2020年净利润分别为500亿、550亿、600亿，三年合计1650亿，远超其去年公布的2017年至2019年三年888亿的承诺利润。利润承诺提升近一倍，成为吸引投资者的最有力因素。

有业内人士认为，按照恒大地产去年公布的利润承诺，今年的净利润目标为243亿。而中国恒大中报显示，上半年实现净利润超231亿，考虑到其作为母公司还包含了部分尚处于培育期的多元产业，意味着仅用半年时间，盈利能力最强的恒大地产便已完成全年利润承诺。

资料则显示，截至去年年底恒大已售未结算收入为1924亿，考虑到今年全年销售势必突破5000亿，按最新财报14.5%的核心净利润率计算，这将释放出约1000亿的净利润，已占到承诺利润约六成。

在销售保持快速增长的同时，今年恒大开始由“规模型”发展战略向“规模+效益型”发展战略转变，公司持续强化内部管理，进一步降低管理与销售费用，并不断提升产品品质及附加值。中报显示，今年上半年，恒大销售及管理费用率同比大幅下降一半。

“1650亿的利润承诺实际上相对保守。”上述业内人士认为，目前港股前20大上市房企平均动态PE约15倍，即便按照明年500亿的承诺利润保守估算，市值将达7500亿，而中国恒大目前市值仅为3150亿，未来仍有巨大的上涨空间。

“一增一降”打开上涨空间

利润高增长与负债率大降，恒大受到投资者热捧，记者注意到，近期在二级市场上有不少大型企业持续买入恒大股票。10月19日，华人置业就公告，已增持恒大股份至7%。公司股价从年初的约5港元涨至最高32.5港元，涨幅达550%，市值接近3400亿，成为国内市值最高的上市房企。11月7日，国泰君安证券维持增持评级，提升目标价至42.1港元。

“虽然恒大股价今年走势强劲，但估值仍有较大上涨空间”，一位证券分析师认为，恒大投前估值已达3651.9亿，第三轮引战后估值已超4250亿，折合成港币则超5000亿，而中国恒大目前市值仅约港币3800亿，未来仍有巨大的上涨空间。

除了引入战略投资者，恒大还正实施多项举措，推动负债率持续下降。比如土地储备负增长，即土地储备每年下降5%-10%，相当于每年减少1000万平方米到2000万平方米土地储备，以降低土地费用支出;以及扩大盈利规模，进一步增加净资产。

“恒大在不到一年时间就成功引入1300亿战略投资，完成了国内房企史上最大规模的股权融资，显示出投资者对龙头房企的高度认可”，上述业内人士表示，引战完成后的恒大财务状况更加稳健，盈利能力也不断提升，加上其拥有大量优质土地储备，为未来几年的业绩增长打开空间，实现持续高质量增长。

国际投行对恒大发展前景极为看好，花旗指出，恒大未来将保持强劲销售以及盈利高速增长，并逐步实现去杠杆的目标，继续给予恒大“买入”评级。

责任编辑；郝杰