40%收入来自冯小刚导演 华谊兄弟转型步履难

最近，名导冯小刚微博上撒了一娇，“对电影的爱越来越淡，对这样的生活也开始感到厌恶，也许真的到了要和它说分手的时候了。”这一娇，让华谊兄弟(15.070,-0.10,-0.66%)的股价当日应声跌了1.19%。

与其说，华谊兄弟绑住了大腕，不如说大腕们绑住了华谊兄弟。早在去年12月，葛优离开华谊兄弟股价连跌5个交易日，累计下跌11.4%。

上市以来，华谊兄弟一直被外界诟病：一是过度依赖一两个大导演和大演员，二是业务结构过于单一。早在2009年10月，华谊兄弟上市时，就在招股书上指出，对冯小刚团队存在过度依赖的风险。

2011年前三季度，冯小刚导演的《非诚勿扰II》为华谊兄弟带来了9,855.39万票房收入，占当期华谊兄弟全部营业收入的20.48%，占华谊兄弟电影业务收入的54.07%。而2010年同期，冯导一部《唐山大地震》入账2.05亿，为华谊兄弟贡献了近4成的营收。

难怪华谊兄弟董事长王中军说，冯小刚是华谊兄弟的核心竞争产品。

物极必反。冯小刚式的商业大片盈利模式，投资回报高(毛利率超过50%)、市场影响大、成功率高，但缺点是，耗资大、产量低。

电影有大小年之说。一般而言，一部电影的拍摄周期为8到24个月，即使是冯小刚这样的名导，一般也只能做到一年一部小片，来年一部大片。加上收入结转时间问题，不夸张地讲，冯小刚抖一下，华谊兄弟业绩得抖两下。

靠投资冯小刚电影起家的王中军，在华谊兄弟净利润达到2亿，市值近92亿时，多元化是必须的。

而从过去六年的财务数据看，华谊兄弟确实一直在试图进行主营业务结构调整。2006年至2011年前9月，电影业务占华谊兄弟营业收入的占比分别为49.53%、48.93%、56.40%、33.53%、58.31%和37.89%.

华谊兄弟多元化的一大措施，是加大毛利率相对高的电视剧业务比重。但从近两年数据看，效果甚微。在电视剧方面，华谊兄弟运作能力显然不如新上市的华录百纳(59.800,2.85,5.00%)。

2011年前三季，电视剧收入占比仅26.32%，比2010年下滑了3.88个百分点。并且，随着电视剧制作成本增加，华谊兄弟电视剧毛利率下滑。

另外，除了传统的影视，华谊兄弟打出“覆盖电影、电视剧、音乐及衍生全产业链”的口号，介入新媒体和院线、游戏、文化产业园领域。

2011年前三季，音乐、电影院、游戏三项新业务收入贡献比仅为3.8%、5.82%、3.17%。

成功与否，需要时间观察。

从本质上看，冯导被过度“透支”，折射的是，中国电影行业被商业利益和业绩压力高度绑架而失去了方向感。

这是资本人和电影人的一场持久博弈。