资金由股汇入债市 风险偏好大掉头

二十岁前，毕老林的梦想是成为Rock Star。摇滚梦碎后加入报界，专注国际财金，一做便是二十年。

据说狮子座喜见阳光，生于七月三十的老毕绝对同意，无奈作息颠倒，艳阳与老毕无缘。

喜欢的财经评论员有英国《每日电讯报》的Ambrose Evans- Pritchard、纽约大学斯特恩商学院经济学教授Nouriel Roubini以及英国Money Week周刊每日通讯撰稿人John Stepek 。三人虽是悲观派，但不能不佩服他们的先见之明。偏爱归偏爱，《金融时报》和《经济学人》仍不可不读。

因深信人生如戏，在财经作品中加入一点点影视或音乐元素，读者会看得更过瘾。

毕者推介

· 人类虽为万物之灵，但行为习性其实与草原上的百兽并无二致，例如投资者过分进取的非理性行为就是“狼”性大发的表现，而激发“狼”的行为就是身上的荷尔蒙。投资与荷尔蒙，有关系吗?

· 不少香港投资者都钟情内银股，但在内地投资界眼中，内银十之八九都是动不得的国企，严重缺乏故事更遑论炒作空间，是不折不扣的沉闷“大笨象”。

· 西意两大“欧猪”一旦违约，最大债主西欧及美洲自然首当其冲，继而全球经济也一同陪葬。全球未来一年或将陷入单边大跌市，直至欧元解体为止。

7月26日，周四。本文见报日，适逢伦敦奥运揭幕。盛事当前，应景东西总要写点，重温历届奥运股市表现，谁曰不宜?以开幕至闭幕主办国股市走势而论，整体上奥运是一个值得高兴的日子。自1984年洛杉矶奥运以来，前后七届主办国股市上升的次数多达五届，升市比率高达71.4%。以回报衡量，主办国股市于奥运期间表现亦不失礼，平均录得1.54%升幅。

A股与京奥“背驰”

然而，凡事总有例外，四年前奥运移师北京，鸟巢、水立方睥睨天下，中国健儿在金牌榜上超英压美，声势气派一时无两。

在运动场上，中国尽显大国风采，惟说到股市表现，却令人大跌眼镜，非但打破奥运期间主办国股市例升的常规，上证综合指数更在京奥开幕至闭幕不足三周内泻近8%。虽说环球股市于北京奥运会揭幕前十个八个月已见顶，但北京主场“晒国力”，内地股市走势跟中国金牌数目背驰，令不少因奥运而唱好A 股的专家，眼镜碎了一地!

反观美股，奥运期间表现历来不坏。统计显示，不计两次世界大战停办的三届，1900年以来合共二十六届奥运中，道指开幕至闭幕平均录得4%升幅，升市比率达68%，与最近七届主办国升市比率71.4%相比，不遑多让(详见附表)。

外汇基金次季亏损63亿港元

金管局是日公布外汇基金次季投资表现，除债券收入录得227亿港元进账外， 余者瓣瓣“见红”。分项计算，外汇投资亏损145亿港元，港股亏40亿港元，其他股票亦亏损103亿港元。连同难以准确归类资产录得的2亿港元损失，外汇基金次季投资收入出现63亿港元亏损。

读者大概已发现，外汇基金次季转盈为亏，由首季赚444亿港元变为亏63亿港元，惟拉上补下，今年上半年仍录得投资收入381亿港元。所以如此，跟外汇基金资产组合内股债汇表现此长彼消大有关系，从中不难发现环球市场趋势的一鳞半爪。

外汇基金首季进账400余亿港元，功在股汇，债券反而录得温和亏损，令基金无法“赚尽”。大家记性若不坏，应对年初港股以至美股哪些股票“跑出”印象未失。思捷、新世界等去年“残股”，年初远远跑赢恒指;美股情况大同小异，年初回报遥遥领先的，

不少皆为2011年跌个四脚朝天的股份，美银便是其中的佼佼者。

“残股”翻身，意味着市场年初风险胃纳高涨，资金非但从债市等避难所流入股市，还纷纷dashed for trash(冲进垃圾股)，去年跌幅越大的股份越多人买。外汇基金股票持仓在市场风险胃纳转强中受惠，加上美汇偏软外币偏强，基金资产组合中的股汇部分遂水涨船高，反而债券在年初避险情绪降温中受累，首季录得亏损。

4至6月情况彻底扭转，资金一窝蜂热拥入债市避险，价格急升孳息狂跌，“逼爆”这类安全资产。外汇基金次季在股汇市场合共亏损290亿港元，靠债券赚回22亿港元“自保”，但拉匀仍要蚀。

外汇基金今年首二季投资表现，清楚反映了跨资产领域回报的消长。然而，在同一资产类别中，这种risk on/risk off 的转向，同样有迹可寻。

从美股看风险胃纳

以美股为例，标普500指数首季回报最高的七只成分股，依次为美银(72%)、苹果(48%)、花旗(39%)、摩根大通(39%)、富国银行(25%)、微软(25%)和IBM(14%)。踏入第二季，资金从股市大举涌入债市，仍然留在股海的投资者，大都采取守势，标普500指数次季回报榜成为股息相对可观、防守力强的股份的天下，三甲分别为Verizon(18%)、AT&T(16%)和沃尔玛(15%);有趣的是，首季回报最高七只股份，次季竟无一能跻身二十大!

香港外汇基金的投资表现，乃环球资产市场风险胃纳的一个缩影;华尔街强弱势股大换位，何尝不然?

(本文版权所有：香港信报财经新闻)