2012后半程影响股市的六大关键词

编者按：时间即将进入8月份，回首上半年A股市场，我们的心情随着股市跌宕起伏。展望2012后半程，货币政策动向、GDP增速、新三板扩容、人民币汇改、欧债危机、CPI增幅回落等经济金融重要内容，既深刻影响着资本市场，也同样在影响着大大小小的投资者。本报通过整理、解读这些关键词，以飨读者。

关键词之① 降息

时隔不到一个月，央行就宣布第二次降息。不过，此次降息是自2008年9月16日以来，央行首次采取“不对称降息”。

7月5日，央行称，决定自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。

而早在今年的6月7日，央行就宣布了今年的第一次降息：自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

自同日起：将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

对于时隔不到一个月的两次降息，从市场反应来看，尽快央行再次降息在预期内，但速度和方式还是超预期。业内人士称，一年期贷款利率降幅(0.31%)明显高于一年期存款利率降幅(0.25%)，对企业融资成本较低，市场有效信贷需求增加带来利好;长期存款利率，尤其是二年期以上存款利率降幅较大，而一年期以上贷款利率降幅为0.25%，降低长期存款利率后，有利于减轻银行吸储成本，给银行下浮贷款利率留出空间，体现金融支持实体经济的原则;金融机构贷款利率浮动区间的下限由基准利率的0.8倍，调整为基准利率的0.7倍。这意味着，贷款利率下浮的空间进一步扩大;由于通胀尚未降到位，经济还在下行趋势中，预计后续还有降息空间预计政府后续还会出台保增长的配套措施，在三季度扭转经济快速下行趋势。

同时，央行再次降息，表明管理层对经济下行感到担忧。目前全球走向宽松的货币环境是大趋势，这有助于实体经济的复苏，而对资本市场亦是好事。值得注意的是，一次降息并不能对股市起到太大的影响，但随着未来货币政策的逐渐放松，累积效应对股市长期是很大的利好。

值得关注的是，今年以来，除降息外，央行还两次下调金融机构存款准备金率，近期多次通过逆回购方式向市场注入流动性。

点评：对于股市，今年第一次降息的作用并不明显，但第二次降息对股市的利好会慢慢的显示出来，至少让大家看到，政府已经在启动相关的政策对冲经济下行的风险;另外从股市自身的估值来说，利率的降低也意味着股市估值水准的提升，对股市也是有支撑作用的。同时，降息有助市场估值提升，对于股市属中长期利好。(朱宝琛)

关键词之② GDP增速放缓

GDP季度增速3年来首次跌破8%。国家统计局日前发布的数据显示，初步测算，上半年国内生产总值227098亿元，按可比价格计算，同比增长7.8%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%。

自2011年初至2012年二季度，我国经济增速已连续六个季度放缓。经济中长期的潜在增速放缓、短期内部政策主动调控及外部冲击等多重因素叠加是本轮经济下行的主要原因。

来自交通银行金融研究中心的报告称，尽管当前国内经济形势较为严峻，但从经济增速回落延续的时间及幅度来看，当前经济形势仍明显好于2008年次贷危机时期。从就业和居民收入增长等情况分析，目前经济增速放缓仍处于可控范围。面对经济持续下滑的局面，通过政策的适度逆向调节来对冲不利的外部冲击，应该能够扭转当前经济持续下行的趋势。我们判断政策的主基调仍是“稳中求进”，预调微调的力度会有所加大。在近期政府持续出台的稳定增长政策的作用下，经济已经有企稳迹象，预计下半年经济形势要好于上半年。

从拉动经济增长的三驾马车来看：一是基础设施投资增速回升，房地产投资增速回落放缓，固定资产投资有企稳迹象。近期发改委加快项目审批，基建投资增速也稳步回升。二是政策推动和物价涨幅回落将有利于下半年消费需求平稳增长。近期房地产交易量回升和下半年保障性住房供应增加也有利于带动住房相关类消费，同时居民收入的持续增长也有利于消费的平稳增长，下半年扣除物价后消费的实际增速可能比上半年有所提高。三是外部环境进一步恶化可能性不大，出口增速稳中有升有助于缓解经济快速下滑的担忧。

点评：对于经济增速低于8%，其实不必过于纠结，更不必恐慌。虽然此前连续7年中国把年度经济增速目标设置为8%左右，但8%绝非当今中国经济增速的“红线”，况且今年初已经把目标下调为7.5%。适当下调经济增长目标，体现把更多精力放在提高增长的质量和效益上的导向，也是对中国经济进入新的发展阶段后潜在增长率略有下降的客观反映。

导致本次经济数据的背后原因主要有国际和国内两方面的影响。国际方面，美国金融危机之后，欧债危机不断演变，对中国经济的发展都有比较大的影响。国内方面跟中国政府本身制定的政策有关。国家从去年开始调低了GDP增长的目标，把“十二五”的经济增长目标从过去的8%调到7%，所以包括了中国主动调整的因素。

二季度GDP增速尽管破8%，但好于一般市场预期。随着稳定经济政策进一步发挥作用，股市压力会缓解。同时，政策空间或已经打开，政策调整主要集中于基建、房地产、融资平台、结构性转型行业(环保核电等等)以及货币政策，这些政策随着时间推移，可能还是会带来累计效应，因而对市场并不太悲观。正如英大证券研究所所长李大霄所呼吁的：不要被恐慌所吓倒，危机总会结束的。(朱宝琛)

关键词之③ 新三板扩容

市场对于试点了5年的“新三板”扩容始终保持高度关注。种种迹象表明，新三板有望在下半年迎来扩容。允许个人投资者参与、引入做市商制度、交易门槛降低等即将推出的配套政策将令沉寂多年的新三板市场焕发勃勃生机。

3月27日，国务院副总理王岐山和证监会主席郭树清在京调研新三板推进工作。4月中旬，郭树清表示，证监会今年要加紧推出“新三板”改革方案，目前已向国务院作专题汇报，但还未正式报批。7月中旬，证监会投资者保护局有关负责人表示，目前，“新三板”市场正在筹建之中。按照目前的设计，“新三板”主要是为未上市股份公司提供股份转让服务，不向社会公众募集资金，即便融资也是以定向募集为主，且增资规模较小，不会产生对A股的资金分流效应。

监管层的频频表态意味着“新三板”工作正稳步推进，可能会比市场预期提早推出。多数业内人士都认为，今年三季度或将迎来新三板的扩容。

证监会指出，“新三板”主要是为未上市股份公司提供股份转让服务，不向社会公众募集资金，即便融资也是以定向募集为主，且增资规模较小，不会产生对A股的资金分流效应。此外，“新三板”还有诸多区别于主板、中小板和创业板的安排。比如在挂牌公司性质上，主板、中小板和创业板的公司都是上市公司，“新三板”挂牌公司将是未上市的成长型、创新型中小企业，但同样接受中国证监会的监管。另外，“新三板”的挂牌条件也与主板、中小板和创业板上市条件不同，拟不设盈利状况和企业规模指标，只要申请人依法设立、主营业务突出且持续经营、公司治理结构健全、运行规范，就可以申请挂牌，因此，

“新三板”也有较为严格的投资者适当性制度，只有具备相应风险识别和风险承受能力的投资者方能参与。

事实上，经过中关村非上市股份公司代办股份转让系统6年多的运行实践，以及2010年以来相关部门的充分准备，同时各大券商、高新区以及地方政府的推动和筹备，目前新三板扩容的时机已比较成熟。因此，加紧推出和完善新三板市场已经成为当务之急。

点评： 新三板扩容作为重要的场外交易市场，丰富了我国的资本市场结构。但却对二级市场上的中小板和创业板股票有一定的挤出效应。由于大多数高科技类企业今后可以在新三板市场直接挂牌交易和进行融资，那么二级市场上市将不再成为一种十分稀缺的资源，中小板和创业板股票的价值将被重估，对目前中小板和创业板高市盈率的发行形成一定的压制。

新三板扩容也为价值投资者提供了平台，使得价值投资成为可能。无论是个人还是机构投资者，投入新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回，投资回报率一般也不会太高。因此，新三板市场更适合以价值投资为主的投资者。(侯捷宁)

 

责任编辑：辛欣