2012后半程影响股市的六大关键词(2)

关键词之④ 欧债危机

去年以来，欧债危机持续发酵，不但严重冲击了欧洲经济，也对国际资本市场带来了不小的负面影响。而上半年世界经济复苏势头有所减弱，欧债问题进一步影响到西班牙和意大利导致欧元区经济复苏压力进一步加大，希腊选举中支持紧缩的政治力量上台，欧元集团通过对西班牙银行业实施援助，欧债问题短期风险得到缓解。

美国经济增速底部趋稳，就业状况已有所改善，消费者信心逐步恢复，整体经济运行状况继续好转。日本经济受灾后重建提振但基本面仍然欠佳，虽然一季度GDP增速大幅回升，但就业状况仅略有好转，消费者信心也未有明显上升。

新兴市场国家经济增速和通胀双放缓趋势进一步明确，除印度通胀短暂反弹外，中俄巴等金砖国家物价压力明显下行，同时金砖国家经济增速下行的趋势也较明显。

来自交通银行金融研究中心的报告称，大宗商品受欧债问题仍然持续、新兴市场国家制造业放缓、QE3出台可能性较低等因素影响，整体价格走势呈持续小幅下滑。2012年下半年世界经济复苏放缓的态势很可能持续。由于在治本的欧元债券发行问题上德国仍未妥协，下半年短期偿债压力仍然存在，欧债问题警报仍会不时拉响，但考虑到欧债问题大幅恶化带来的严重后果，下半年出现完全失控的可能性非常小。

2012年末美国经济面临前期税收优惠到期和紧缩计划自动实施的“财政悬崖”问题，预计两党虽有争议但阻碍经济复苏的可能性较小，最终将会达成一致，延长税收优惠，以防止财政紧缩对经济造成大的负面影响。日本随着灾后重建结束、缩减财赤的推行经济增速可能会逐步下行。新兴市场国家制造业信心趋于下行，经济增速与通胀压力继续下行的可能性仍较高。大宗商品价格指数很可能延续上半年的缓步下行态势。

与此同时，业内人士称，欧债危机在今年下半年仍将面临多重挑战，未来需关注五大节点：今年下半年欧元区成员国政府仍将面临债务到期偿还的难题，如果多个成员国债务在某一时点集中到期的话，将对欧债局势带来重压;目前，欧洲决策者在应对策略以及解决方案上仍旧存在分歧，如果欧元区改革方案迟迟未能推出，那么下半年欧洲大型峰会之前，市场将再度悲观甚至恐慌情绪蔓延，由此对欧债局势形成重压;欧洲一些大的系统性银行，手中往往握有大量的成员国主权债券，如果这些银行由于主权债券贬值或者本身运营而陷入危机，也将导致欧债危机恶化;希腊问题无法在短期内解决，希腊会否退出欧元区也仍旧存疑，这意味着希腊仍旧会是欧债危机升级的“风险源”;西班牙会否步希腊等后尘申请主权救助尚需进一步观察。

点评：危机的深入与蔓延，会导致欧洲股市乃至美国、日本等国家和地区股市的下跌，在世界经济一体化的大背景下，海外股市的这种下跌，自然会对A股带来不利的影响。业内人士认为，由于欧债危机的出现，迫使欧洲国家采取财政紧缩政策，通过压缩支出的方式来减少财政赤字，这就不可避免地对经济活动产生某种抑制。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国对欧盟有比较大的贸易顺差。而在欧洲国家经济出现疲软以后，对中国商品的需求自然会下降，同时与中国产品的贸易摩擦也会加剧，这对于出口在经济中占比较高的中国来说，是非常不利的。

(朱宝琛)

关键词之⑤ 人民币双向波动

汇改7周年之际，一直迅猛的人民币升值进程放慢了步履，单边升值姿态第一次被双向波动所取代。分析人士认为，从相关汇价数据看，自5月以来人民币即期汇价、远期汇价与中间价之间大幅倒挂特征，依然没有

明显改变，反而在近几个交易日出现价差拉大的情况。这反映出在美元走强背景下，人民币贬值压力逐渐增大。

但值得注意的是，虽然人民币汇率自今年以来逐步转向宽幅振荡，但仍然与其他新兴经济体一样面临资本外流和汇率稳定的压力。数据显示，6月当月，中国外汇占款新增量仅为491亿元，仍处于偏低水平。而结合6月份317亿美元的贸易顺差数据和120亿美元的FDI数据来看，当月境内规模较大的资本外流，依然若隐若现。从这一角度上分析，人民币的贬值压力可能正进一步凸显。

未来，人民币汇率依然会在区间内震荡，一连串的因素显示，人民币上升压力减缓。国内价格改革、隐性通胀与出口疲软，将有效狙击人民币汇率。

在目前的国际经济整体环境里，人民币并没有太大的升值空间。中国市场现在需要资金，所以它不允许太多资金外流，中国内需还有很大的建设空间，人民币一旦呈现贬值的话会造成热钱的外流。所以，专家估计，到年底之前人民币对美元会维持在6.35左右，6.35就会是中间价格，没有太大的空间。因此，综上所述，整个下半年人民币汇率仍将在一定的区间内震荡。

点评：人民币升值有两面性：不利于出口而有利于进口，反映在上市公司中，就对某些公司有利而对某些公司不利。现在人民币贬值，对股市的影响也不是根本性的。

下半年，人民币汇率在一定的区间内震荡已在整个市场达成共识。其实，人民币贬值的状况在去年下半年中其实已经出现，但总体表现不明显。贬值的原因可能是国际资金对于新兴国家经济增长前景的担忧，导致的货币贬值预期加大以及资金的流出。人民币的贬值毋庸置疑地对于出口行业来讲是利好，但对于分期付款买飞机的航空公司、依赖进口原材料的造纸、钢铁、有色金属、石油石化等板块无疑是打击。

(傅苏颖)

关键词之⑥ CPI增幅回落

本月首先出炉的经济数据显示，6月份CPI重返“2时代”，同比上涨2.2%，创29个月以来新低。PPI指数也自4月份以来转为负增长并且在此后几个月负增长的幅度不断加大。6月份， PPI同比下降2.1%，随后出炉的上半年宏观数据显示，经济增速继续放缓并“破八”。因此，有部分业内人士称，随着CPI下降，通胀情况有所缓解，“通缩”风险将会逐渐加大。

对于通缩的担忧，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运指出，通缩通常是与货币供给量大幅减少和经济衰退或者萧条相伴生的，上半年我国货币供应量M2增长13.6%，新增加人民币贷款4.86万亿，国民经济增长速度还是在8%左右，从这个角度来看，没有必要过分担忧。

他强调，经过多年的改革开放，中国政府积累了丰富的宏观调控经验，无论是财政政策还是货币政策，都还有空间。因此，相信中国能够通过结构调整实现转型，实现中国经济可持续发展。

通货紧缩指产能过剩或需求不足导致物价、工资、利率、粮食、能源等各类价格持续下跌。当市场上流通货币减少，人民货币所得减少，购买力下降，影响物价下跌，会造成通货紧缩。长期货币紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升高及经济衰退。

上次通缩在中国出现，是上世纪90年代末的事情，持续六年，就业市场是重灾区。国企改制、农民工进城，导致个人收入的通缩，由此蔓延至经济其他部门，并以亚洲金融危机为触发，就业市场供需失衡为症结，其背后乃是体制改革的严重滞后。打破通缩魔圈，当年靠加入WTO、银行改革、住房改革。

在目前的情况下，我国是否出现通缩，业界也是意见不一。如江苏省社科院世界经济所所长田伯平认为，未来经济出现通缩的可能存在，因为国际方面需求不足，国内方面产能过剩，但现在肯定还不存在通缩。如果宏观调控得好，通缩应可避免。他还提出一个关键原因：如果通缩出现，那么CPI应该是负数，而目前并非如此。

交通银行首席经济学家连平指出通胀风险大于通缩风险。从中长期来看，中国经济仍然面临着较大的通胀压力。一是资源品及资源服务价格改革措施将会继续，从而将缓慢推高未来物价水平;二是鼓励消费要求的提高收入举措与人口红利结束两方面原因将导致劳动力成本继续缓慢上升;三是土地的供需矛盾依然存在，在深化城镇化改革进程中，未来土地价格仍将有上行压力。

点评：PPI连续负增长，CPI通胀率位于较低水平，预计未来几个月将继续回落，但是出现通货紧缩的可能性小。当前总需求扩张速度没有显著低于经济的潜在增速，而近期的宏观政策逆周期操作，包括基础设施投资有利于总需求增长。