水上运输行业：运价持续下滑 行业底部挣扎

集运市场：获益于前期运费上涨，马士基、赫伯罗特等公司 2 季度业绩大幅改善，但7-8 月市场特别是欧线未表现旺季特征，舱位利用率仅维持在80-85%，本周SCFI 欧线运费同比下跌107 美金，报1505 美金/TEU，地中海线下跌61 美金至1488 美金/TEU;美线方面，货量平稳，载箱率维持在90%左右，运费保持每次上涨后的小幅回调，上周美西、美东基本港市场运价分别为2683 美元/FEU、3964 美元/FEU，分别较上周回落99、152 美金;船公司三季度业绩主要取决于欧线市场，在当前市场格局下，我们认为航线改善能力相对有限;

油运市场：油轮 2012 年交付量创近几年新高，供求矛盾突出，运费在4-5 月份冲高后逐步回落，部分航线已创出年内新低。本周VLCC 平均TCE 为2790 美金，大幅落后行业2.5-3.5 万的盈亏平衡点，其中波斯湾至日本26 万吨级船运价TCE 仅为2586 美金/天，环比下跌31%;苏伊士轮平均TCE 报7162 美金/天，环比下降10%。阿芙拉性油轮平均收益为11092 美金/天，环比下滑9%;受基本面影响，短期运价水平难回盈亏点之上。

散货市场：全球特别是中国的低迷使得市场对煤炭、铁矿石等大宗物资需求增速明显放缓，而干散货新船运力仍在不断交付下水，竞争压力极大，现货市场鲜有盈利;由于国内钢市低迷，本周海岬型市场再度下挫，BCI 环比下挫54点至1105 点。而巴拿马船型跌幅更大，BPI 环比下挫22 点至801，创09 年以来新低;此外灵便船舶市场运费也出现明显下滑，大灵便型船运价指数(BSI)报收于847 点，较上周四大幅下跌59 点;灵便型船运价指数(BHSI)报收502 点，较上周四下跌33 点。受各船型运费下滑影响，本周BDI 报720 点，较上周跌54 点，运费水平处于历史底部，我们判断干散货市场会伴随下半年贸易活动的增加呈现季节性改观，但难以走出独立行情。

海外宏观

欧元区公布 6 月份采购经理人指数(PMI)，制造业初值44.8，综合初值46，两者皆为3 年以来最低并低於预期，德国制造业PMI 见44.7 的09 年6 月以来低位;

美国 6 月份制造业PMI 回落至52.9，较5 月份的54 为少，稍逊於市场预期。欧美经济数据不理想，加上评级机构穆迪下调全球15 间全球大型银行的评级;

美国劳工部(DOL)周四(6 月21 日)公布的数字显示，上周美国初请失业金人数略微下滑，但超出预期，且初请失业金四周均值创2011 年12 月3 日当周以来的新高。

投资策略

干散货供需矛盾突出，国内对铁矿石、煤炭等大宗物资的运输需求增速远低于运力增速，运费水平短期难以改观，我们维持谨慎观点;2012 年是油轮运力的交付高峰，油轮运费在前期冲高后快速下滑，现已处于历史底部，下半年运费还将面临国际政治局势和新运力投入运营的双重考验;集运方面，上半年“逆势涨价”已让部分集运公司实现2 季度盈利，我们预计的行业集中度提升带来的竞争结构优化体现非常明显，但由于欧债危机持续发酵，欧线需求低于预期，致使航线改善幅度将相对有限，预计船公司后续仍会努力推动运费上涨，但集运机会还是要看旺季货量表现。