“财政悬崖”临近 美元或有惊无险

10月的美元颇有些“已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏”的味道。尽管前有美联储第三轮量化宽松政策(QE3)的敲打，后有美国总统大选、“财政悬崖”的考验。可美元汇率稳中有升。然而，仍会有人感到困惑，面对明显拖累美国经济增长的“财政悬崖”，美元真的会无动于衷吗?答案既肯定又否定。

答案之所以是肯定的，因为我们认为目前媒体渲染美国“财政悬崖”的威胁有些言过其实。相信在发生“财政悬崖”之前，美国两党极可能抛开成见，在谈判桌上达成和解从而拆除“财政悬崖”的引信，至少部分对冲“财政悬崖”带来的压力。首先，考虑到当下美国经济复苏迟缓，失业率居高不下，外围经济普遍近况不佳，无论民主党，亦或共和党均不愿申领布什政府减税政策到期、奥巴马就业刺激方案终止而引发的经济滑坡的罪责。

其次，尽管两党在如何削减赤字，以及医疗改革等问题上争执不下，但在回归财政健康的大方向上存在共识，这也为双方克服分歧搭建了基础。此外，从时间上来看，距2012年底“财政悬崖”触发虽时日不多，但并非没有回旋余地，两党应有机会利用11月下旬或12月上旬探讨并达成临时性协议，以延缓“财政悬崖”的发生，进而为政策制定者争取更多时间。基于上述分析，我们倾向所谓的美国“财政悬崖”发生几率较低，现实中的危害亦不及理论的推算。美元汇率也因此不大可能出现灾难性的下跌。

那么，答案为何又是否定的呢?不容回避的是，“财政悬崖”以及美国总统大选所带来的不确定性将会引导投资者心理变化，并对美元形成阶段性影响。从某种程度上来看，此时的情形极像2011年发生的美国债务上限僵局。而在美国债务规模逼近当时债务上限14.3万亿美元之时，美国政客以及媒体围绕这一话题同样吵得沸反盈天，新方案甚至在距大限不到12个小时才获得通过。因此，与其说债务上限僵局是经济现象，倒不如说是一场政治博弈，如今的“财政悬崖”亦遵循这样的逻辑。

只是此次的复杂之处在于，“财政悬崖”与美国总统大选的“巧遇”更像是一种安排，而后者又主导了前者的演变路径。诚然，乐观的情况下，罗姆尼或奥巴马能够当选下任美国总统，且所在党派顺利主导参、众两院，将免去两党相互竭绊、扯皮的过程。而结果的迅速明朗则有益于集聚美元的市场人气。但根据当前的民调判断，两党分别把持府院将会是大概率事件。尽管如上文所述，我们倾向“财政悬崖”最终有惊无险，但府院对峙的局面势必会增添两党就避免“财政悬崖”的谈判难度。曲折、反复的过程在扰动市场情绪的同时，也将会阶段性的拖累美元走势。

综上所述，我们认为“财政悬崖”仅会是影响美元走势的中短期因素。而主导美元长期走势的重任依然落在全球经济形势、美联储货币政策以及欧洲主权债务危机的肩上。