王亚伟再赌乐凯胶片重组

赵锋

曾经的胶片巨头乐凯胶片(9.09, -0.58, -6.00%)(600135.SH)在果断退出传统胶片业务后，今年上半年的业绩终于迎来大幅度增长。而该公司业务向新材料转型板块也引得明星基金经理王亚伟的押宝。有分析人士向《中国经营报》记者指出，乐凯胶片也或将迎来转型期新的重组，尤其是相关资产的注入或将成为该公司“去胶片转型”后期的重要动作。

胶片巨头被迫转型

作为国内曾经的胶片巨头，乐凯胶片曾风光一时。

1998年，乐凯胶片首发上市。当时，其募集资金4.33亿元，按照规划，拟投入项目金额4.19亿元。截至2004年年底，乐凯胶片累计使用资金4.16亿元，但其投入的项目，主要在彩色扩印、图片社、彩色胶卷涂布等传统感光材料的生产和流通环节上。

然而，时局弄人。在数码影像技术的冲击下，2005年整个胶片行业开始遭遇颠覆式危机。此时，一些公司开始做出业务调整，有的甚至考虑淡化乃至退出传统感光材料。中国三星经济研究院研究员张兰英认为，柯达、富士、乐凯这三个胶卷巨头的衰败，主因是颠覆性创新产品的出现。在数码影像技术革新的大背景下，转型是必由出路。

而此时的乐凯情绪复杂，一方面，市场变革导致彩色胶卷等传统业务市场容量萎缩，另一方面，对手的淡化和撤出，又让乐凯觉得“应采取积极态度，抓住机会，增加业务量”。

但可怕的是，此时萎缩的，已经是整个市场，并最终伤及乐凯胶片。尽管在“去胶片化”时代，乐凯胶片意识到了危机，曾经尝试过几次转型，但结果都不如意。

乐凯胶片披露的经营数据显示，2000年时，其净利润为2.1亿元。到2003年时，这个数字下挫至8000万元。迫于现状，2003年，乐凯与柯达联姻，柯达以1亿美元现金和其他资产换取乐凯20%股份。

双方合作的项目，包括汕头生产线改造提升和彩色胶卷涂布生产线改造，这仍限于传统感光材料领域。在双方合作的3年里，乐凯胶片的思路似乎一度限于消化柯达技术，生产出与柯达同样高品质的胶卷产品。凭借这一结盟，两者的市场份额合计超过国内胶卷份额的70%以上。但在数码洪流下，这一合作仅仅维系了4年，便以乐凯被柯达贱卖而告终。

2004年，乐凯胶片把发展数码影像技术列为企业的发展计划之一。而这一年，数码影像技术的天下已定，核心技术基本上都掌握在日本、美国企业手上，乐凯胶片在数码影像领域几乎处于一片空白，由此不得不另谋出路。

2005年，在尝试数码相机、MP3等消费产品未果后，乐凯胶片下定决心转向光学薄膜等新材料领域。截至2007年底，乐凯胶片终于制定了中长期的转型规划，提出“在规避与控股股东同业竞争的前提下，专注于涂膜层技术项目的建设和运营，并在未来3~5年，实现非感光材料产品销售收入占50%”。

乐凯胶片新闻发言人朱海河表示，光学薄膜技术对于乐凯来说全新而并不陌生，“微粒、成膜、涂层”是乐凯曾用于胶片生产的三大核心技术，而研发光学薄膜基于的也是这三项技术。

正是凭借这三大核心技术。乐凯于2011年9月，整体并入航天科技(12.69, -0.11, -0.86%)集团成为其全资子企业。主要业务板块也转变为印刷材料、膜材料及涂层材料、图像信息材料等，并且取得了“阶段性成功”。

数据显示，2011年底光学薄膜已经占到乐凯集团营业收入的22%，同期利润的44%。印刷制版材料占有乐凯主营收入比重的38%。数码相纸占到集团营业收入比重的29%。

到了2012年9月，乐凯胶片不得不宣布停止胶卷业务。业内人士分析指出，在数码影像技术浪潮的冲击下，乐凯胶卷的停产并不是奇怪的事情。2011年乐凯年报数据显示，其胶片实现营业收入8.27亿元，亏损5592.55万元。乐凯彩色感光材料及新材料的营业利润率只有6.66%。

但一个问题是，乐凯胶片目前在向新材料业务转型过程中，对于光伏产业的拓展或为公司未来的转型带来一些不确定性。该公司从2008年开始投资建设太阳能电池背膜生产线，截止到2012年底已进行了三期的太阳能电池背膜生产线的投资。2012年年报显示，公司在建项目“太阳能电池背板三期”投入为1.35亿元，而今年年底前，这个生产线或将正式投产。

“因为目前光伏行业整体并未走出低潮时期，该公司拥有核心技术，并重推的太阳能电池光伏组件背膜，也受到行业冲击。尽管公司业绩走出低谷，但能否迎来春天仍有待观察。”资深私募人士成建表示。

转型期或注入资产

8月16日，乐凯胶片发布的2013年中报显示，上半年公司实现营业收入4.49亿元，同比下降7.79%。然而公司的净利润却出现了爆发式的增长，达到了1835.29万元，同比增长106.58%。从这份中报当中不难发现，虽然乐凯胶片上半年营收有所降低，但其净利润增长强劲。

其中，乐凯胶片的主要子公司也是表现不错，如汕头乐凯报告期内实现营业收入1.7亿元、净利润2056.41万元;保定乐凯报告期内实现营业收入2035.98万元、净利润424.78万元。

这份靓丽的业绩也引来明星基金经理王亚伟押宝该公司。资料显示，2012年年末方才由王亚伟操刀成立的“昀沣证券投资集合资金信托计划(查询信托产品)”(以下简称“昀沣信托”)，已在2012年年底凭借着持有乐凯胶片150万股的股份，成为公司的第四大股东。不仅如此，昀沣信托在一季度还加仓了150万股，成为公司第二大股东。而根据乐凯胶片2013年中报显示，王亚伟在今年二季度更是再度加仓50万股，目前已持有350万股。

有消息认为王亚伟持续押宝该公司，正是看中该公司的转型前景。业内人士指出，乐凯的价值目前不在上市公司乐凯胶片，虽然太阳能薄膜中长期还算能贡献利润，但最被看好的还是乐凯集团旗下的其他几个膜材料公司。市场预期的是资产注入。

在2012年9月，乐凯胶片决定停止彩色胶卷的生产前，乐凯集团先后投资建设了TAC薄膜生产线(乐凯目前是世界上5家能够生产这种光学薄膜的厂家之一)、太阳能电池背板生产线、合肥乐凯工业园2.5万吨光学聚酯薄膜生产线和精密涂布生产线、华光工业园CTP数码板材生产线和柔性树脂板生产线等项目，多个项目填补国内空白。

资料显示，光学PET膜及其功能膜(扩散膜、增亮膜、硬化膜等)是生产液晶显示器用到的最多的一种光学薄膜，属于聚酯薄膜。而目前合肥乐凯共有3条生产线，年产聚酯薄膜3.5万吨，其中光学聚酯薄膜2.5万吨;3条精密涂布生产线，年产背光源扩散膜1000万平方米，硬化膜55万平方米。

乐凯集团有关人士称，乐凯片基2条生产线建成投产，年产偏光片能力2000万平方米，是国内唯一的片基生产线，生产的产品用在电视机显示器、电脑、手机等产品上，打破了国际巨头垄断，销售占国内市场50%。

另外，于2010年6月开建的乐凯新材料公司在2011年3月投产。目前，国内高速列车车票基纸均由这家企业生产，年产能达到1000吨。乐凯热敏纸票目前已经应用于武广、沪杭、沪宁高速铁路等铁路客运自动售检票系统，产品性能居世界领先水平，国内市场占有率为100%。

更值得关注的是，乐凯的实际控制人航天科技集团已把以聚酰亚胺为代表的新材料项目列为航天控股的下一个战略发展重点，并将整合集团优势资源，全力将其打造成“十二五”期间新材料领域的行业龙头。

按照航天控股的规划，在“十二五”期间投入15亿元发展聚酰亚胺薄膜项目，拓展新材料业务。聚酰亚胺薄膜作为一种特种工程材料，已经广泛应用于航空、航天、电子、电气、液晶显示、膜分离技术等领域。

“从目前乐凯集团的相关转型产业看，其前景潜力不错。王亚伟长期驻扎，估计也是极度看好乐凯后续的重组及相关资产注入预期。”成建分析指出，目前看乐凯胶片要成功转型，未来其大股东乐凯集团必将适时注入相关优质资产，这或许是公司未来的希望。

资料显示，目前在乐凯集团现有的四大业务板块中，印刷材料的骨干企业为乐凯华光印刷科技有限公司，膜材料和涂层材料业务主导单位为合肥乐凯科技产业有限公司、中国乐凯胶片集团公司片基事业部和保定乐凯磁信息材料有限公司，精细化工方面主要是保定乐凯化学有限公司、沈阳感光化工研究院，作为乐凯本业的图像信息材料则包含了上市公司乐凯胶片、乐凯集团黑白感光材料厂和上海乐凯纸业有限公司。

记者了解到，乐凯集团未来的业务架构将实现印刷板材、光膜产品和图像信息新能源三足鼎立的局面。目前在乐凯集团公司的营业收入中，印刷板材占48%，光膜产品占22%，图像信息新能源占29%。”乐凯集团有关人士告诉记者，今年集团公司将完成改制，未来公司名称中将去掉“胶片”二字，并有可能将集团一些业务注入上市公司，从而为上市公司的转型助力。