美联储缩减QE对全球经济体意味着什么

北京时间9月17日晚间消息,据英国《金融时报》报道,美国联邦公开市场委员会周三将决定是否开始缩减其大规模的债券购买项目,无论决定如何,其影响都将是全球性的。

金融危机期间,美联储量化宽松项目帮助避免了全球经济以更大幅度下滑,廉价及充沛的美元供应也帮助提振了全球资产价格。

即使是平常时期,美联储的货币政策也具有全球影响力,因为美元作为全球储备货币的地位,被普遍用于全球贸易结算。美国是世界最大经济体这一事实也影响着其他地区融资成本的预期,如果美国正在复苏,市场的假设是其它地区的经济增速和利率也将走高。

然而,尽管美联储或认为美国经济状况符合开始逐步结束非传统货币刺激措施的条件,缩减QE对其它地区的决策者来说仍将是个头疼问题。

高频经济经济学家魏因伯格称:“美国利率上升就不受欢迎,世界其它经济体就是没有准备好迎来更高的融资成本。”

欧洲央行/英国央行

美联储讨论放缓债券购买步伐为其它央行的工作增添了难度,因为这将推高其它地区的利率。量化宽松项目使得美联储目前成为13.6万亿美元规模的美国国债市场中的最重量级玩家,该市场是全球金融体系的基础。

美国国债市场的重要性意味着,美联储主席伯南克发出的缩减QE的暗示不仅推高了美国国债收益率,也推高了全球的政府债和公司债收益率。为此,英国央行和欧洲央行夏季均向市场和公众给出了所谓的前瞻指引,称他们寻求保持极低的利率不变,直到他们对经济健康状况抱有信心。

目前,由于长期融资成本持续走高,前瞻指引取得了有限的成功。部分原因是两大经济体数据都较好,欧元区已经摆脱了连续六个季度的衰退,而英国数据显示复苏好于预期。然而两经济体的经济状况都不如美国强劲,如果融资成本与美国同等速度攀升,两地将陷入困境。

政府

美联储缩减QE使外国政府面临两大问题:首先,缩减QE使融资成本上升,其次,这些国家还是美国国债的主要投资者。

欧元区国家和英国的基准10年期国债收益率伴随美债收益率攀升,尽管其央行公布了前瞻指引。花旗经济学家Nathan Sheets近期在研报中称,他对潜在指引或其他政策工具是否足以应对该趋势持怀疑态度。

Sheets称:“我们预计,美国货币政策最终收紧,及相帮的美国长期利率上行趋势,对全球经济影响巨大。”

目前,美联储每月购买450亿美元美国国债,其放缓购买步伐的倾向已经使国债价格下跌。超过40%的5.6万亿美国国债为美国之外国家或个人公司持有,大部分为外国政府持有。外国央行,尤其是持有美债规模巨大的国家,如中国和日本,一旦美联储开始撤离市场,他们将承受损失。

新兴市场

新兴市场融资机构一直是发达经济体大规模债券购买项目的主要受益者。

国际清算银行数据显示,2013年第一季度,流向至新兴市场的跨境贷款飙升2670亿美元至估算的3.4万亿美元,季度增长幅度创下新高。新兴市场大型公司也利用了廉价的美元,它们通过公司债市场为海外扩张融资。

自从5月QE缩减讨论加剧以来,这一趋势发生了逆转,据EPFR数据,投资者6月初以来从新兴市场债券基金撤资251亿美元,证券基金撤资额也高达293亿美元。

发达经济体未来数年将重返高利率的预期,尤其影响到印度等有着大规模经常帐赤字的脆弱经济体,卢比已经大幅贬值。尽管如果增长强劲,银行对新兴市场贷款能够保持强劲,量化宽松的结束及发达国家最终利率上升或将减缓跨境资金流动步伐。

企业

公司,尤其是那些能够轻易进入债务市场的公司,是美联储和其它央行债券购买项目的主要受益者。

垃圾债收益率降至6%以下,去年债务发行规模飙升至记录新高。类似政府,公司融资成本在暑期上涨,因为对美联储或很快升息的预期升温。

随着更高的官方利率推高公司债收益率,这一趋势将持续。

高频经济的魏因伯格称:“公司融资成本将上升,这将使各处的盈利承压。在美国,缩减QE将达到其目的,及去除泡沫。这在美国或是合适的。但对于欧洲和日本的公司,更构成挑战。”(铁军)