不解的中国股市之谜

□晓旦

最近经济面并无什么出人意料的变动，在数据方面，5月CPI同比增长2.5%，环比增长0.1%，显示未来几个月的物价上涨压力不大。5月PPI同比下降1.4%，下降幅度比上月有所收窄，收窄至5个月来的低值，这说明企业的去库存压力有所缓解。不过，PPI仍有0.1%的环比降幅，说明企业去库存的压力犹存。出口在5月也有7%的增长，是2月以来的高值，为经济增长平添动力。5月新增贷款也是增加的，同比增加30.48%，为近年来月度增加之最，微刺激作用开始发力。

在政策方面，政府的微刺激、定向宽松政策不断。这一方面给了股市以支撑，但又使股市难以掀起波澜，演绎成一种政策微刺激，市场微行情的局面。

从中国的股市走势来看，虽然在短期我们能为股市的走势找到一种经济面的解释，但是从长期看，这种股市和经济面的关系又显得牵强。特别是在国际比较中更是如此。

2008年，股市大幅下挫，中国股市下挫的经济面原因是，美国次贷危机所引发的世界经济增长大滑坡。然而，6年来，美国股市持续上涨，在2012年就全面收复在次贷危机中股指的跌幅，此后两年美股各类股指就一直保持迭创新高的节奏。而中国股民却还在为指数是否会创新低而担忧。

2012年，国际股市大幅下挫的原因是欧债危机。在欧债危急中，希腊股市下跌最严重。两年之后，欧债危机相关国家的股指都有了明显升幅。希腊股指几乎反弹了一倍，意大利、西班牙等国家的股指已经超过欧债危机以前的水平，德国DAX指数则创出历史新高。这段时间中国股指表现如何呢?2012年底，上证指数曾经跌破2000点，现在上证指数仍然在2000点附近挣扎，其表现远逊于欧债受害国家的股指表现。

以上是和发达国家股市进行比较，我们再看看和中国同类的“金砖四国”的股指表现。先看印度孟买指数，在2010年印度孟买指数就超过了2008年的水平，2013年指数超过了欧债危机以前的水平。再看俄罗斯，今年乌克兰危机和由此引发的西方主要经济体对俄罗斯的制裁，使得俄罗斯指数下跌超过17%，但是几个月来，俄罗斯的股市就已经恢复到危机以前的水平。

我们不免对中国股市有些迷惑，或称之为中国股市之谜。究竟是中国的经济增长数据的真实性存疑?还是中国的股市存在制度性陷阱?中国股市之谜有待深刻剖析。

回到股市，短期看经济数据还是对股市的阶段性走势有影响的。我们曾经预期，7月中国股市会有一轮较为明显的升幅，最新的经济数据、政策取向都支持这种判断。