雷士照明，下一个资本市场的牺牲品？

2012年，德豪润达以总价约13.4亿元获得雷士照明合共20.05%股份，在当时LED

行业上演了一场“世纪联姻”，对于当时的大手入股，德豪润达表示，“本公司将积极谋求与雷士照明在LED照明产品推广上的深度合作，以期利用其完善的销售渠道、强大的经销商网络销售公司的LED照明产品。”出人意料，两年不到的时间，王冬雷就与吴长江翻脸，不仅进行“暴力接管”接管雷士，还不惜血本清洗原雷士管理层以及拉拢经销商，而其背后真正的原因让业界猜疑：是为德豪的产能找销路还是另有隐情?

德豪润达的“圈钱”之路

2009年之前德豪润达还只是个做小家电的企业，2009年3月，德豪润达通过引进战略投资者方式正式进入LED行业，并通过收购进一步加大LED产业布局。作为LED行业的后来者，德豪润达自2009年先后通过定向增发、短期融资券、公司债券等渠道推出的计划募资总额至少达到70亿。因部分计划未获证监会批准及募资缩水，实际募资约30亿。

2009年10月，德豪润达首次抛出15亿定增方案，拟投资“LED照明项目”、“LED封装项目”、“LED芯片项目”三个项目，覆盖了行业的上中下游。2010年11月，德豪润达以9.54元/股的价格，成功向珠海德豪电器、芜湖经开区光电产业投资发展有限公司、龙窝湖建设开发、芜湖远大创业四股东定向增发15亿。

增发后，德豪润达股价达17.03元，比原来增发价翻了近一倍，7个月不到，大股东和芜湖国资委账面收益几乎翻倍。

2011年8月，德豪润达发布第二次定增公告，拟以15.61元/股定向增发募资35亿元，募集资金80%投资LED外延片生产线项目，但实际仅募得15.22亿，与计划相差甚远。

让人咂舌的不是德豪润达闪电的圈钱速度，而是德豪润达自己编织的4个增发项目未来每年带来20.9亿的净利润，相当于其2010年1.96亿净利润的10.7倍。

德豪润达去年以来两次定向增发50亿元，均用于芜湖LED项目。有投资者当时就指出，德豪润达芜湖项目成为“圈钱机”，而且上市多年不分红，为何可以照样大规模再融资?

2009年以来，中国各地政府加大扶持LED产业力度，对购买MOCVD进行补贴，德豪润达正是在这样的背景下开始进军LED行业。据统计，德豪润达2010年、2011年、2012年前三季度获得计入当期损益的政府补助分别为2.70亿、3.10亿、1.64亿，三年累计达7.44亿元，显然，政府补贴支撑了德豪润达大部分的所谓“业绩”。

然而，2012年定增募投的“LED外延片项目”计划购置MOCVD设备150台，当时仅完成68台采购计划。而2012年前三季，德豪润达80台MOCVD设备中，只有38台处于量产状态。有业内人士指出，德豪润达大手笔圈钱的背后，玩的是“画饼”的游戏。

雷士，下一个资本市场的牺牲品?

回看2009年德豪进军LED行业的一系列动作，王冬雷豪赌LED至今仍未见成效，并未在业内树立口碑，如今不惜采用“暴力接管”的方式强行介入雷士的经营，处心积虑“抢夺”雷士照明。“雷士这个公司自上市以来，没有做过任何资本动作。使这个平台的价值严重低估了。如果我来运用雷士，我相信能充分发挥雷士这个香港资本平台的作用。”王冬雷的资本野心近日在媒体面前表露无疑，难道王冬雷真的要把雷士变成第二个德豪润达，成为下一个资本市场的牺牲品?

作为雷士的创始人吴长江在微博怒斥王冬雷的狼子野心，“王冬雷亲口承认自己要拿雷士做资本运作，德豪润达的故事要在雷士重演，做实业的雷士将步入万劫不复。强势套取雷士，再玩增发、溢价把戏，而后高价倒卖了事。王冬雷不是为了做好雷士，抢走别人儿子再贩卖牟利。无信无义之徒能让雷士持续发展么?”如果真如吴长江在微博中所说：“德豪润达赌雷士是为继续套取政府补贴、增发、发债复制德豪润达的把戏。”那么德豪润达今日对雷士的夺权大战显然酝酿已久，指责吴长江关联交易只不过是个借口。

若然王冬雷这次夺取了雷士照明所有的控制权，德豪润达可以做自己权利范围内的事情也显得“理所当然”，比如把雷士照明的资产装入德豪润达。王冬雷拿16.5亿港元不会只做善事，也不可能只做看客，甚至不会满足于简单的财务投资，那么，雷士照明成为其增发、套取补贴的又一个工具，这不是没有可能。