阿里巴巴IPO究竟买了什么?

·阿里巴巴的市场地位无疑令人垂涎：艾瑞网数据显示，2013年阿里巴巴旗下的淘宝和天猫购物网站占据了中国网上零售市场的80%，市值将近3000亿美元。

·一个问题是，投资者即便购买了阿里巴巴在纽交所上市的股票，实际上也并不拥有淘宝、天猫或者其他阿里巴巴在中国资产的所有权。

·尽管如此，美国市场对百度、搜狐和新浪的推崇已成定局。这一事实表明你不必简单地因为投资者的控制权相比西方公司有所削减，而担心是否可以将资金委托给中国科技行业。利明璋表示：“这就像是坐在一个飞行在太平洋上空的飞机经济舱里，所有事情都不由你掌控，一切全取决于飞行员。”

9月19日，阿里巴巴集团在纽约证券交易所正式挂牌。经过几次上调，最终确定每股价格68美元，总筹资额为218亿美元，成为美国市场有史以来规模最大的IPO交易。而这也直接把50岁的马云及其家族，推上了几天之后发布的胡润百富榜首富宝座。

阿里巴巴的市场地位无疑令人垂涎：艾瑞网数据显示，2013年阿里巴巴旗下的淘宝和天猫购物网站占据了中国网上零售市场的80%，市值将近3000亿美元。

然而，美国洛杉矶评论员KITCHEN拟文认为：一个问题是，投资者即便购买了阿里巴巴在纽约证券交易所上市的股票，实际上也并不拥有淘宝、天猫或者其他阿里巴巴旗下产业在中国资产的所有权。

这是因为对美国投资者而言，中国法律禁止国外人士拥有国内的战略性资产，若是有美国避险基金直接入股中国庞大的电子商务市场，那么阿里巴巴的营业执照将不保。

为避免该情况的发生，阿里巴巴采用了“可变利益实体(VIE)”结构，该方式已被许多在美上市的中国科技公司所采用，例如百度公司。

大致来说，购买阿里巴巴股票其实是买入了某间开设在开曼群岛的公司。根据合同，阿里巴巴中国资产的丰厚利润将流向该注册成立的实体，但该实体并未实际拥有这些资产的所有权。

那么谁拥有这些资产的所有权呢?根据《纽约时报》旗下Dealbook博客发布的一篇帖子，拥有者就是阿里巴巴的创始人马云和财务总监谢世煌。

俄亥俄州立大学教授史蒂芬·戴维杜夫认为：“这样一种结构意味着，如果美国股东想要行使自身权利，就必须遵循开曼群岛实体与中国内地实体之间建立的合同。”

但这一切并不意味着马云和谢世煌计划敲诈投资者，也就是说，将淘宝从他们的手底下抽走。真正的风险应该在于可变利益实体结构的潜在非法性。

阿里巴巴在递交给美国证券交易委员会的文件中承认，虽然它在方达律师事务所的中国代表律师认为可变利益实体(VIE)并未违反中国法律，但情况也可能会改变。

这份文件中写道：“我们无法确定中国是否会出台有关可变利益实体的新法律法规，若有新法律法规出台，我们也无法确定其内容。”

该文件中还写道：“若是我们或我们的任何可变利益实体违反了现有或将来的中国法律，相关的中华人民共和国监管机构拥有广泛的自主权处理此类违法行为。”

Sinocism China Newsletter(领英)新闻简讯的中国顾问、发行人以及市场观察网的创始人之一利明璋表示，可变利益实体(VIE)及其相关问题可能会成为美国投资者面临的最大问题。而买入阿里巴巴和其他中国科技公司的美国投资者“倾向于忽视这些公司中存在的风险，包括他们的股权结构。”

尽管如此，美国市场对百度、搜狐和新浪的推崇已成定局。这一事实表明你不必简单地因为投资者的控制权相比西方公司有所削减，而担心是否可以将资金委托给中国科技行业。利明璋表示：“这就像是坐在一个飞行在太平洋上空的飞机经济舱里，所有事情都不由你掌控，一切全取决于飞行员。”

另一方面，市场上的中西交汇并非总是一帆风顺。

例如，2011年阿里巴巴将至关重要的网上支付业务支付宝，转移给了一个由马云掌控的独立实体，此事引起了阿里巴巴股东雅虎公司的强烈不满。

最终他们达成了一项协议，据称该协议令雅虎公司以及阿里巴巴的最大股东日本软银公司都感到满意，但该协议的达成耗费了不少时间，也经历了多次协商。