TMT投资泡沫？这是最接近 风口的方向

“科技、媒体与通信行业(TMT)投资有多火?这么说吧，一些刚从百度、腾讯等公司出来的创业者来和我们谈合作，项目仅仅刚起步，开口要价就是一个亿。” 一位VC机构的负责人颇为无奈地对记者说，当前的泡沫主要集中在天使和早期阶段，随便一个天使项目估值已经很高了，这种现象肯定不理性。

类似上述创投人士的观点最近屡见不鲜。9月底经纬创投合伙人张颖在致企业CEO的公开信《泡沫就在那里》中指出，创投圈正在变得无比的疯狂，市场从“贪婪”转向“恐惧”的关键节点只在弹指之间。普华永道日前发布一份关于TMT投资的研究报告也开始质疑：这是投资界的理性回归，还是资本盛宴的狂欢?是昙花一现的辉煌，还是未来盛世的开端?根据该研究报告，今年二季度TMT行业首轮投资大幅走高，环比增长39%。此外，二季度TMT行业投资214起，占私募及创投当季投资总量的52%，其中，单笔投资金额达1亿美元以上的投资案例有11宗。

当然，也有很多投资人认为当前TMT投资热是正常现象，这是行业周期特性决定的，现在谈泡沫还为时过早。有创投机构的大佬就调侃：“张颖是一边喊着泡沫，一边在狠狠投啊!”上述认为TMT投资已出现泡沫的VC机构负责人也同时表示，这一次的互联网投资繁荣和2000年时不一样，因为这一波移动互联网浪潮太深入人们的日常生活，呈现出很多创新的市场，所以TMT的投资热度还会继续，高估值现象会使我们投资更谨慎。

事实上，许多投资人已经开始警惕泡沫的出现，但并不妨碍主流市场依然看好TMT的发展前景，并对其保持着高预期。因为TMT是投资人普遍认为最接近风口的方向。雷军有句名言：站在风口上，猪都会飞。投资者对此深以为然，宁可多下成本，也绝不愿错过时机!支撑他们这种信心的原因主要有四点。

第一，中国的产业正在转型，房地产等传统行业不景气，市场上的大量资金需要寻找出路，其中最热最新的就是TMT行业，其他行业无法望其项背。

第二，TMT行业在全球范围内也是新兴产业，行业的发展空间巨大，从全球市场看，对该行业的估值和预期都很高。比如，阿里巴巴在美国上市，国内许多投资人认为价格已经很高甚至透支了，但外国投资者认为阿里巴巴现在主要在中国市场发展，如果阿里巴巴将生意扩展到美国市场呢?扩展到南美市场呢?预期高了，TMT项目的价格自然居高不下。此外，海外资本市场对国内TMT创业项目的认同也起到了很好的示范作用，如聚美优品、唯品会、阿里巴巴等，在财富效应的刺激下，确切来说在美元基金赚得盆满钵满的触动下，国内本土创投、人民币基金对TMT的认识和预期也发生了很大调整，纷纷投钱涌入互联网行业，进一步拉高了TMT行业的预期。

第三，创投也处于转型阶段，资金在往早期项目转移。两三年前，情况截然相反，天使和早期项目并不受宠，Pre-IPO(上市前)项目曾是资本疯狂追逐的目标，而在资本市场的退出渠道收窄后，A股排队上市企业众多，创投机构必须往相对早期转移。在多数创投机构都处于转型的阶段，越来越多的创投机构成立天使基金，各种孵化器开始铺天盖地，这种背景下，早期项目，尤其是优质的早期项目就少了，必然遭到哄抢，项目的价格也随之越炒越高。

第四，并购市场正在中国兴起，对于很多投资TMT的创投机构来说，退出不一定要等待漫长的上市周期，可以两三年后卖给BAT(百度、阿里巴巴和腾讯)，或卖给其他上市公司、同行等，周期短，收益可能也不错。

综合来看，尽管越来越多的投资人认为TMT行业的确出现了投资泡沫，但短期来说，市场对TMT行业的高预期还有很强的力量支撑。马云说，梦想还是要有的，万一实现了呢?对于投资人而言，也是如此，即使付出了更高的代价，但万一要是赶上风口了呢?

当然，跟风高价追项目的风险不言而喻，因为优质的项目始终是稀缺的，能够从同质化竞争中脱颖而出的企业更是稀少，创投机构不可能保证自己就能掌握那一小部分的优质资源。未来两三年后，必然有大量的天使和早期项目无法融到A轮或B轮资金。对于投资者来说，最好的选择莫过于苦练内功，选好项目，切莫盲目哄抢，控制住投资成本，理性定价，才能真正在这场互联网盛宴中分一杯羹。(杨晨)