振兴东北战略文件将出台 国企改革将成重头戏

“新一轮振兴东北的战略将不低于上一次发文级别。东北国资改革将会有大动作。”9月21日，财政部财政科学研究所研究员陈少强在接受《证券日报》记者采访时称。

近日，在“创新驱动发展高峰论坛暨2015上海市辽宁商会年会”上，辽宁省副省长邴志刚透露，近期中央将发布促进东北振兴重大战略的相关文件。

业内人士表示，由于东北地区的产业经济与国有企业布局密切相关，因此，振兴东北战略的成功与否关键在于东北国有经济的盘活。

《证券日报》记者了解到，去年8月份国务院发布《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，鼓励民间资本、外资以及各类新型社会资本，以出资入股等方式参与国有企业改制重组。进一步深化东北地区国有企业和国有资产管理体制改革，支持东北在国有企业改革方面先行先试，大力发展混合所有制经济，切实增强国有经济发展活力。

“在此之前，东北国企改革做的减法比较多，如把企业卖掉等，而在新一轮国企改革中，基于振兴东北的需要，未来同时需要做好加法，比如引入战略性新兴产业，同时采取激励措施，带动国企内生增长动力，提高企业竞争力。”陈少强建议。

“东北国企转型升级要以资本为纽带，要与市场化联系起来。”陈少强表示，国家支持东北国企转型升级可通过两种渠道：一是国家产业发展基金向东北地区倾斜，加快推进东北产业结构的调整和升级。二是建立东北老工业基地振兴产业发展基金。通过资本要素的自由流动，推动东北国企资本投向有前景的领域，要鼓励国企大胆创新，允许国企投资失败。

今年以来，东北三省经济延续了去年以来的放缓态势，下行压力仍然较大，但第二季度部分指标较第一季度有所好转或者降幅有所收窄。

“历史经验表明，在经济下行、企业市场和财务出现困难的时候，也是推进企业并购重组的有利时机。要推进国企并购重组，壮大企业规模，优化企业布局，提升企业竞争力。”陈少强指出。

分析称，振兴东北经济方案影响较广泛，建议关注东北地区各重点产业涉及的相关上市公司。

装备制造业：沈阳机床、哈飞股份。

汽车产业：一汽轿车、一汽富维、东安动力、金杯汽车、长春一东、哈飞汽车、东安动力、中航科工。

医药产业：东北制药、哈药股份、三精制药、长春高新、通化东宝、通化金马、美罗药业、紫鑫药业。

交通运输产业：大连港、营口港、锦州港。

农林牧渔产业：北大荒、万向德农、吉林森工、獐子岛。联美控股中报点评：利润表符合预期，负债表、现金流大超预期

联美控股600167

研究机构：民生证券分析师：陈亮，林红垒撰写日期：2013-08-01

事件：公司披露半年报，收入增长17%，归母扣非净利润同比增长29%

公司是位于沈阳浑南新区的一家民营供暖企业。上半年实现收入2.83亿元，同比增长17%;净利润0.83亿元，EPS0.39元，同比增长28%，收入和利润增速符合我们预期。

二季度单季亏损400万元原因有四

1、处置固定资产损益为-500万元;2、上半年营业税金同比增长200%，从去年300万元增长至900万元;3、每年二季度都没有供暖收入;4、接网费毛利占比超50%，但当年真实的接网费，采用分十年递延确认当年收入，年底才反映当年真实经营状况现金流量表和资产负债表显示公司真实经营状况形势大好

上半年“销售商品提供劳务收到的现金”为2亿元，同比增长82%;其中第二季度“销售商品提供劳务收到的现金”为1.45亿元，同比增长100%。由于第二季度没有供暖费收入，因此这1.45亿元几乎可以全部视为公司的接网业务收到的现金。这即表明，公司二季度的接网面积同比大幅增长。

从资产负债表上看，公司收到的接网费，体现为“预收账款”。半年报公司“预收账款”下的预收接网费为5.4亿元，较年初增加1.6亿元。与现金流量表基本吻合。

过去3年，公司第三季度“销售商品提供劳务收到的现金”比第二季度要高很多，因此，公司今年真实完成3亿元以上的接网费收入(不是利润表的数字)毫无悬念。

沈阳浑南新区房地产刚需继续释放，未来2年公司接网、供暖收入持续增长

沈阳地铁、有轨电车、四环路相继于今年正式通车(今年全运会拉动基础设施建设)，再加上沈阳市行政机构迁往浑南，对浑南地区的房地产拉动非常明显。据辽沈晚报，今年上半年沈阳共成交商品房750万平方米，同比增加57%;商品住宅成交657万平方米，同比增加62%。其中浑南新区成交商品房110万平方米，位居沈阳各区之首，占比为17%。

今年上半年沈阳市区经营性用地共成交占地面积530万平方米，成交占地面积最多的是浑南新区，共成交了216万平方米，占市区成交量的41%。这表明未来1-2年浑南新区的地产开发将保持旺盛的势头，联美控股的接网、供暖收入持续增长有充分保障。

盈利预测与投资建议

考虑到煤价跌幅超预期，浑南新区土地出让面积超预期，我们略微上调公司2013-2015年盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为0.69，0.86和1.04元，归母净利润增速分别为31%、25%和21%。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：极寒天气导致公司供暖成本超预期广发证券发力大宗商品经纪

广发证券000776

研究机构：安信证券分析师：杨建海，贺立撰写日期：2013-07-26

广发证券收购英国NCM期货公司100%股权：2013年3月27日，公司全资子公司广发期货的全资子公司广发期货(香港)与法国外贸银行签署了收购其直接持有NCM期货公司100%股权的协议。2013年6月21日，该次股权收购已获得英国金融行为监管局等相关监管机构的审批。2013年7月23日，广发期货香港根据购买协议已向法国外贸银行支付了3614万美元初步对价，获得NCM期货公司100%股权。

标的状况及估值：NCM期货公司成立于1976年，是注册在英国的一家商品期货公司，主要从事基础金属、贵金属、农产品和能源产品的大宗商品及其衍生工具的经纪，拥有LME、伦敦洲际期货交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、迪拜黄金和商品交易所、伦敦金银市场协会等会员资格。2012年4月，法国外贸银行退出大宗商品经纪业务，宣布对NCM期货公司进行清盘，2013年4月30日全面停止。最终成交价格将以2013年7月23日净资产为依据，但最终成交价格不高于4，000万美元。截至2013年4月30日，NCM期货公司净资产为3，864.2万美元，4月30日至7月23日间分红了250万美元，因此预计净资产为3614万美元，此次收购价格相当于1倍净资产。

本次收购的影响主要有如下几点：1、NCM期货公司具备伦敦金属交易所等多个期货交易所的结算会员资格，通过收购显著提高公司为客户提供大宗商品经纪业务的能力;2、大宗商品经纪业务，特别是跨境大宗商品交易在我国还处于起步阶段，未来发展空间显著，通过这次收购可以为广发带来国际期货交易市场成熟的交易手段、先进的管理经验、产品设计能力、风险管理能力和领先的信息技术系统;3、考虑到此次收购的标的体量较小，因此对公司整体的影响较小。

维持公司增持-A的投资评级，目标价14元：券商股今年业绩增长较为确定，未来成长空间显著，我们看好行业未来的变化。广发证券资本充足，具备良好的股权激励的基础条件，我们维持其增持-A的投资评级和14元的目标价，对应其2013年2.4倍PB。

风险提示：投资环境显著恶化;创新业务开展停滞。

长春燃气点评报告：非居民气价上调抑制工商业需求增长

长春燃气600333

研究机构：民生证券分析师：陈亮，林红垒撰写日期：2013-07-01

一、时间概述：

6月28日国家发改委公告了天然气价格调整方案，调整后全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元，幅度为15%。方案自2013年7月10日起执行。

二、分析与判断：

短期公司开发新工业客户难度加大。本次非居民门站价格调整区分存量气和增量气。存量气为2012年实际使用气量，增量气为超出部分。增量气价格一步调整到与燃料油、液化石油气(权重分别为60%和40%)等可替代能源保持合理比价的水平;存量气价格分步调整，力争“十二五”末调整到位。

公司存量气1.4亿方，未来增量气主要来自工商业用户。在目前全国经济形势低迷、企业盈利困难的环境下，非居民气价上调将在短期抑制天然气下游的需求增长，增加公司开拓新工商业客户的难度。

如不能完全向下游传导，公司业绩将向下修正。由于公司未来增量气主要来自工商业用户，如公司不能将成本向下游传导，公司业绩将受到影响。按照非居民用天然气门站价格从2013年7月10起每立方米提高0.26元测算，公司2013~2015年EPS下调0.03元、0.11元、0.20元至0.22元、0.39元、0.58元。

公司气价具有较强向下传导能力，业绩反转趋势不改。民用民用燃气价格2013Q2起上调40%，且长春市通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》，民用气定价机制理顺，公司业绩反转趋势不改。我们判断，在民用气价实现上下游联动的背景下，相对容易传导的工商业气价也具有较强的向下游传导的能力，本次非居民气价上调对公司的影响有可能低于上面我们的测算值。

政策推动公司销气量进入快速增长期，气源保障充足。2010年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程，规划到2015年吉林省天然气消费量达到约87亿方，较10年增长400%。2012年启动的净月区分布式能源项目天然气需求有望在2014进入快速增长期，到2015年需求量2~3亿方。2013年初启动的“幸福长春”计划，提出控制大气污染物，天然气替代燃煤锅炉等政策，我们判断，供热煤改气将成为公司销气量的重要增长点。预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.1亿方、4.0亿方、6.5亿方，分别增长51%、91%、63%。

预计到2015年，吉林省可用气源超过90亿方，将有效保障吉林天然气需求的高增长。

风险提示：公司天然气销量不达预期。

盈利预测及投资建议

预计公司2013~2015年每股收益分别为0.22元、0.39元、0.58元，对应2013~2015年PE分别为37倍、21倍、14倍，未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期，给予“强烈推荐”的投资评级。

责任编辑：崔有天