新三板PE争霸:天星资本加速冲刺

28日，股转系统披露了天星资本的挂牌申请材料。从5月以来的疯狂扫货，到A轮300亿的估值，再到挂牌前期承诺1个亿的年终奖金，天星资本这四个字越来越多地出现在新三板市场关注者的视野中，逐渐成为“新三板投资机构首席”的代名词。这次登陆新三板，更是将自己的命运与新三板市场紧紧联系在一起，而伴随着新三板市场的壮大，不禁让人想起拿破仑形容中国的一句话——“这是一条沉睡的巨龙”。

一. 因为年轻，所以敢拼

天星资本成立于2012年6月，对于刚满3周岁的他，却成为了PE界的后起之秀。截至2015年8月31日，公司在管基金投资项目、直接投资项目、作为投资顾问与其他机构合作发行产品投资项目以及签订投资协议未到付款期的投资项目共计306个。其中，在管基金累计投资项目155个，投资金额为17.89亿元，直接投资项目累计41个，投资金额为5.04亿元，共计196个，投资金额共计22.93亿元。而根据公开转让说明书显示，截止8月31日，上述196个项目估值达到25.53亿元，综合IRR(内部收益率)78.97%。这一成绩已经可以和已挂牌新三板的三位前辈相媲美。

在业绩方面，在财务报表中，基金公司的业务收入主要可以分为三部分，一块是投资管理业务收入，主要包括基金管理费收入(通常为管理资金金额的2%-4%)、项目管理报酬(或超额业绩报酬)、投资顾问费用等，是公司基金管理能力的体现;另一块是投资收益，主要是公司在退出阶段、持有阶段分配的红利等;最后一块是公允价值变动，即公司手中持有的股票账面盈亏。

由于成立较晚，公司收入的绝大部分都来源于基金管理费收入，2015年上半年，公司实现营收3434.45万元，而基金管理费收入为3257.27万元，占比达到94.84%，虽然目前公司收入结构并不理想，但在196个在管项目中，已经在新三板挂牌的企业共计147家，且已有87个项目采用做市转让方式，在管项目可以通过做市转让或协议转让的方式实现退出，退出渠道明确，只要天星资本等待新三板市场明朗，选择恰当的退出渠道和退出时机，未来的退出收益将充满想象空间。

二. 君子善假于物，借力筛选优质企业

针对新三板市场投资的特殊性，天星资本也摸索出了一套属于自己的投资模式——借力。公司利用自身庞大的专业新三板投资团队，可保证对大量项目来源进行筛选、判断，并经过两年多的积累，与开展新三板业务的券商达成了深度合作，具有相互信任方面的先发优势。与券商的联合，使得天星资本能够从做市券商渠道手中第一时间获得挂牌或即将挂牌企业的资源并迅速逐一筛选。

同时，公司有着一套完整而严谨的标的筛选标准，能够从项目所处的行业、行业潜力、市场大小、成长性、业务模式、实际控制人、公司管理团队、企业估值等方面多维度进行评判。具体如下：

1)企业处于国家产业政策重点支持的朝阳行业，代表行业的发展方向;

2)具备高成长性，未来一至三年营业收入可实现高速成长;

3)拥有所在地区的资源优势，并可凭借资源优势构建竞争优势;

4)拥有独特技术或者采用了新颖的商业模式，可以快速覆盖市场;

5)核心团队成员有很强的企业家精神及突出的企业运营管理能力;

6)企业面临的风险是否可控或可承受。

7)企业的估值水平是否合理;

8)企业已挂牌或拟挂牌新三板市场，或者未来具有IPO潜力。

最后，通过快速对接，筛选出剩余的优质企业，入选公司投资标的池，成为大浪淘沙后的珍珠。

三. 一诺千金，坚定未来信念的对赌协议

今年5月，天星资本进行了首轮定增融资，这次融资中，天星资本抛出了惊人的业绩承诺：在2015年净利润不低于3亿元，并且2016年净利润不低于30亿元。而今年的上半年，天星资本的净利润仅仅为911万元，远远不足承诺的标准，那么，面对未来，究竟是何支撑了天星资本的豪迈承诺?

新三板尚处于初期发展阶段，从整体估值水平等因素看，处于最佳的投资时间窗口。天星资本此次披露了公司未来的发展战略：致力于我国新三板拟挂牌及挂牌企业的股权投资业务，在为我国创新型中小企业提供金融支持与服务的过程中，不断发展与壮大自身，将公司打造成为全球知名的综合财富管理机构。而伴随着后续的分层管理制度、集合竞价制度、投资门槛的降低、做市主体的扩容以及投资资金的放开等措施落地，新三板市场的活跃将给公司带来极大利好。

而针对未来，公司也做出了具体的战略规划，从中我们也不难发现，天星资本的勃勃野心。

抢滩登陆，巩固公司作为“新三板投资领军机构”的优势地位。公司定位于不断保持自身新三板领军投资机构的竞争地位。公司管理层认为，新三板必将成为中国的“纳斯达克”。中国未来的伟大企业中，超过半数将产生于新三板，而新三板中优秀企业的一半以上由天星资本投资，未来经公司投资、帮助成为优秀企业的数量占到全国优秀企业数量的1/4至1/3。

每个PE的梦，打造大金控帝国。与同创伟业一样，年轻的天星资本也计划打造属于自己的金控帝国。未来，公司将依托新三板投资业务，采取并购、控股、参股等形式，逐步取得银行、保险、证券、基金、信托、期货、租赁等金融牌照。从而为公司的资金和项目来源提供强有力的支撑，另一方面也可以为公司(基金)投资的企业提供优质的综合金融服务。

平台才是硬道理，打造互联网生态综合金融服务系统。天星资本并不满足于金控版图的扩张，长期与新三板市场打交道中，培养出了独特的商业嗅觉。根据公开转让说明书，天星资本正在努力打造互联网生态综合金融服务系统，将以互联网为载体，将中小企业与金融服务机构导入生态系统，全方位满足企业家融资、投资、并购整合、价值提升等诉求，实现企业与金融服务机构之间的业务衔接，企业与企业之间的资源互补与共享。而公司的投资业务和金融布局为生态系统的良好运行提供了支撑，使其具有其独特的生命力与不可复制性，并产生强大的协同效应。

未来，生态系统将成为公司最主要的业务支撑体系。公司将以出色的投资与管理能力为指引，扎实的“天星”品牌为背书，VC+实业为基础，金融全牌照为工具，解决企业家融资、投资、挂牌上市、战略咨询、并购整合等诉求，全方位的服务中国的中小企业家。公司预计未来3-5年将有500万家中小企业与上万家金融服务机构加入公司的生态系统。

责任编辑：白岚