负利率是福是祸?

证券时报记者 吴家明

春节假期，全球股市剧烈动荡，最受伤的反而是实施负利率的日本金融市场。负利率究竟是福是祸，引起市场热议。

2016年1月，日本央行意外推出负利率政策，引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。不过，从目前情况来看，极度宽松带来的狂欢只是昙花一现，日本央行负利率政策打击投资者对日本经济的信心。自从日本央行决定实行负利率以来，日本10年期国债收益率一度跌至负值，市场利率急剧下跌，将对银行经营形成重压。市场得到的信息是，这些央行准备牺牲银行业的利润，即便银行业在金融危机之后一直没有得到妥善的资本结构调整，特别是在欧洲，结果是银行股遭到大量抛售。

上周，市场已经给日本央行狂甩耳光，似乎说明仅仅靠“印钞”难以拯救一个国家的经济。据悉，日本金融厅已开始就央行决定实行的负利率政策对大型银行和主要地方银行造成的影响展开调查。

花旗则发表评论称，负利率就像是“毒品”，没有人会只吸一口。没有一个实施了负利率的国家出现经济增长和通胀的明显改善。

对冲基金管理公司Lombard Odier Investment Managers资深固定收益投资组合经理Grant Peterkin表示，美联储已加息，或许不会推出更多量化宽松政策。日本央行和欧洲央行正把全球推向更低的负利率区域，这在市场上敲响了警钟，央行引发的市场波动仍将继续。

美联储主席耶伦在上周出席美国国会听证会期间表示，未来经济确实有一定概率会出现衰退，任何一年都存在这个可能。她透露，美联储在研究如果经济形势恶化，负利率是否对经济有帮助。不过，贝莱德分析师Rick Rieder不认为美联储会真的考虑负利率。纽约联储主席杜德利表示，鉴于当前过剩闲置劳动力和低通胀，美国当前货币政策的宽松程度合适。通胀风险不太可能威胁美国经济扩张，而外部冲击是未来经济扩张的主要威胁因素，目前根本无需讨论负利率。

不过，依旧有国家在负利率的道路上越走越远。上周四，瑞典央行执行委员会决定将回购利率从-0.35%下调至-0.5%。瑞典央行发布声明称，尽管瑞典经济得到持续的改善，但2016年的通胀预期仍然低于此前预测，因此低通胀将会持续更长的时期。为了支持通胀目标的实现，并且将2017年的通胀稳定在2%左右，瑞典央行做好了继续下调利率的准备。