万集股份过会遭质疑

日前，北京万集科技股份有限公司(简称“万集股份”)的首发申请通过了证监会创业板发审委的审核。因万集股份净利润在报告期内大幅下滑、营业利润甚至出现亏损，其IPO顺利过会遭质疑。《经济参考报》记者对万集股份招股书进行深入研读发现，万集股份在净利润持续下滑的同时，综合毛利率也出现了持续下滑，其持续盈利能力令人担忧。

业绩存波动风险

招股书显示，万集股份主要从事智能交通信息采集与处理的设备的研发、生产、销售与服务，主要为公路交通和城市交通客户提供包括动态称重、专用短程通信、激光检测等在内的系列产品，如不停车电子收费系统ETC配套产品等，属于国家重点发展的高新技术行业。

根据万集股份招股书披露，报告期内(指2012年度、2013年度、2014年度及2015年上半年，下同)，公司的营业收入分别为28077.76万元、30591.95万元、31703.93万元和15167.20万元。从2012年至2014年，其营业收入年复合增长率仅为6.26%。

不过，在营业收入逐年小幅增长的同时，万集股份的净利润却反其道而行之，出现了大幅下滑的态势：报告期内实现的净利润分别为4725.28万元、5920.40万元、1432.71万元和610.57万元，扣除非经常性损益后的净利润则分别仅为4347.19万元、4056.62万元、1164.52万元和549.73万元。2013年度、2014年度，万集股份扣非净利润分别较上年度下降6.58%、71.29%，与当年营业收入变动趋势相反。

对此，万集股份解释称，由于市场竞争加剧、宏观经济增速趋缓等因素，公司营业收入增长放缓，同时内部研发投入、人员成本、管理成本等持续增加，导致2014年净利润大幅下降。万集股份还重点提示了“业绩变动风险”：由于公司规模仍然偏小，且面临着诸多包括但不限于成本上涨、产品价格下降、技术更新快等风险因素，公司未来仍存在经营业绩波动的风险，甚至可能出现业绩大幅下滑50%以上的情形。

记者深入研读招股书发现，万集股份报告期内营业利润竟出现了亏损近千万元的现象。报告期内，万集股份实现的营业利润分别为4570.74万元、4961.57万元、763.50万元和-971.52万元。

与此同时，万集股份报告期内实现的营业外收入分别为1073.94万元、1991.33万元、1090.22万元和1639.40万元。万集股份坦言，营业外收入主要是政府补助收入，报告期内政府补助收入分别为1054.77万元、1991.25万元、1082.48万元和1634.07万元，占当期利润总额的比例分别高达19.28%、28.69%、64.21%和247.61%，呈现出一路攀升的态势。事实上，万集股份2013年的营业外收入以投资收益为主，当年处置部分股票增加1869.74万元收益;2015年上半年的营业外收入则以增值税即征即退为主，当期增值税即征即退1563万元。也就是说，2015年上半年万集股份依赖即征即退的增值税才实现了500多万元的盈利。

综合毛利率下降　期间费用率持续上升

记者注意到，万集股份主营业务的综合毛利率在报告期内虽然维持了较高水平，但总体上呈现出一路下滑的态势。招股书显示，报告期内，万集股份主营业务的综合毛利率分别为46.98%、45.00%、40.09%和37.78%。

对此，万集股份解释称，随着智能交通产品市场容量的扩大、技术标准的逐步统一以及各客户招投标的集中，市场竞争逐步加剧，公司成熟产品平均中标价格呈下降趋势，销售价格的下降速度快于原材料价格下降速度，导致综合毛利率水平降低。万集股份认为，报告期内综合毛利率的下降不会对公司的盈利能力和成长性构成不利影响。但如果未来智能交通行业需求变动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品价格变化等因素继续向不利方向发展，公司综合毛利率存在进一步下降的风险。

万集股份招股书进一步分析称，公司根据市场情况主动调整投标价格，个别合同让利销售导致毛利下降。招股书显示，万集股份2014年销售给广东联合电子服务股份有限公司的25万台车载电子标签，销售定价仅为65.38元/台(不含税)，只相当于公司同类产品同期平均销售单价129.31元/台的50.56%，远低于其当年89.39元/台的单位成本。此举属于亏本销售，销售价为成本价的73.14%，导致万集股份当年利润总额相应减少1500余万元，扣非净利润则减少1200多万元。业内人士对此分析认为，自1993年12月1日起施行的《中华人民共和国反不正当竞争法》第十一条明确规定：“经营者不得以排挤对手为目的，以低于成本的价格销售商品”，万集股份此举涉嫌违反有关法律法规。不过，万集股份招股书中并没有关于其亏本销售行为是否涉嫌违法的说明。

记者进一步研读招股书发现，实际上，期间费用率的居高不下，也是万集股份综合毛利率持续下降的重要原因。报告期内，万集股份的期间费用分别为7871.17万元、9565.43万元、11275.15万元和6172.94万元，占当年营业收入的比例分别为28.03%、31.27%、35.56%和40.70%，呈现出一路攀升的态势。

应收账款迅速增长　存货余额居高不下

财报显示，2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，万集股份应收账款余额分别为19362.61万元、25928.97万元、27482.36万元和31110.56万元，占当期营业收入的比例分别高达68.96%、84.76%、86.68%和205.12%。

对此，万集股份解释称，行业分阶段收款并给予客户一定的付款信用期为主的货款结算方式是导致公司应收账款余额较大的主要原因，而客户付款审批流程较长导致发行人收款进度较慢、营业收入具有季节性波动特点、公司对部分优质客户延长信用账期等因素也是导致各年末应收账款余额较大的原因。

万集股份进一步分析指出，公司2013年末应收账款余额较2012年末增加6566.36万元，增长33.91%，增幅较大的主要原因是由于近年国家宏观经济形势增速渐缓导致客户资金紧张及支付能力下降。万集股份在招股书中提示了“应收账款发生坏账的风险”，认为如果客户资金紧张局面短期内不能改善或不能拓展融资渠道，公司营运资金压力将进一步加剧;如果不能加强应收账款的有效管理，应收账款如发生损失将对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。

招股书同时披露，万集股份报告期内各期末的存货余额分别为4634.35万元、6547.99万元、9718.33万元和12670.18万元，占资产总额的比例分别为10.72%、12.04%、16.14%和21.66%，2013年末、2014年末及2015年6月末分别较上年末增加41.29%、48.42%和30.37%。针对公司存货规模持续增加，万集股份称，主要是由于公司业务规模持续增长及公司经营模式和合同执行周期长所致。

责任编辑：郝杰