收益权众筹崛起 投资者如何选择

□刘向燔

在这个讲究“兼容并包”的时代，没人敢说谁一定取代谁。互联网众筹经过轰轰烈烈的2016年，它的业态像是细胞一样不断裂变、分化，由股权众筹衍生出餐饮、影视、汽车，甚至是区块链众筹等细分领域。

而在这个过程中，餐饮、影视等细分领域的众筹模式统称为收益权众筹，与股权众筹相对应。在股权融资逐渐趋冷的环境下，收益权众筹正成为众筹行业冉冉升起的新星。

收益权众筹正在崛起

提起收益权众筹，大家可能并不熟悉。但是，提起汽车众筹、房地产众筹、影视众筹等这些名字大家应该都在网上见过，而这些都是收益权众筹中的一员。

所谓收益权众筹，是指对企业基于投资活动而不持有企业的股权，但享有股份收益，通过企业经营而获得经济利益可能性的收益行为。“通俗地说，就是一旦未来项目产生销售收入，项目发起人需要向支持者提供一定比例的销售收入作为回报。”专家解释道。

根据众筹家人创咨询最新发布的《2016年12月中国众筹行业月报》数据，截至2016年12月底，我国处于运营状态的众筹平台共有543家。其中，物权型平台有163家，权益型平台154家，互联网非公开股权融资型平台134家，综合型平台80家，公益型平台12家。这是物权型平台数量首次赶超权益型平台。

对此，一位业内人士分析，目前我国对股权众筹的政策尚不明朗，政策上存在诸多风险，并且在互联网股权融资的操作上，也存在时间周期长、手续烦琐等现实问题。而收益权众筹因为投资门槛相对较低、交易结构简洁、投资赎回更为灵活，因而受到投资人的青睐。

此外，对于项目方来说，也愿意选择不占用股份的收益权众筹模式。通过收益权众筹方式投资，项目方公司不会因为股东的基数大而难以上市，同时也避免了投资人长期分红而减少项目方收益的问题。

股权众筹VS收益权众筹

那么收益权众筹与股权众筹有何分别呢?对于投资者来说，哪个比较好呢?

在狭义概念里，股权众筹特指股权类项目参与互联网众筹融资，具体操作方式为企业出让一定比例的股权，让众筹投资人以货币出资方式购买，进而使投资人获得这家企业的股权。收益回报则是企业未来盈利退出，如下一轮融资、IPO上市等。

收益权众筹则不同，首先它不涉及企业股权，甚至在广义上，不受证券法约束。其次，收益回报的方式是标的未来盈利分红，比如餐饮众筹，以月为单位进行分红，比如影视众筹，以电影结算为周期进行分红。

两者对比，会发现收益权众筹更灵活一些，更加适合大众投资者参与。

在项目标的方面，股权众筹标的是中小企业，不但优质项目资源是稀缺的，它还需要面对投资机构的竞争。按照层次划分，股权众筹处于最底层，往上是VC/PE和IPO上市。

收益权众筹不会出现这样的情况，本质上收益权众筹是属于“众筹+”模式，如“众筹+餐饮”“众筹+影视”，依托餐饮、影视这样上亿级别的市场，使得收益权众筹本身不会缺乏标的，其优质标的数量也比股权众筹要高一些。

两者对比，会发现股权众筹始终没有脱离天使投资圈，它依旧是一个圈子里的活动，不是开放式的行业。新人要进入这个圈子也不容易，除了满足资产要求外，还需要交一定“学费”。

收益权众筹也有风险

说了收益权众筹这么多好处。那么，收益权众筹是否有风险呢?

“采取收益权众筹的项目通常是实体店铺最多，集中在房地产、影视艺术和出版领域，这些领域的项目未来增长想象空间并不是非常大，风险也不是特别大，因此投资风险相对较低。”一位业内人士说。

不过，这位业内人士同样提示了收益权众筹可能存在的政策风险。她表示，目前收益权众筹没有明确的监管部门，在法律方面也没有相关的政策法规予以规范和约束。专项监管规定的缺失将给风险事件提供温床。

一位业内人士分析，收益权众筹平台主要的合规风险来源于对非法集资的相关规定。随着时间推移，现在这方面的红线已经清晰，但尚未针对收益权众筹出台专项监管规定。随着收益权众筹的规模不断扩大，监管应在风险爆发前提前介入，由此防范投资风险，保护投资者利益。

同时，收益权众筹作为新兴行业，本身也有许多风险。以汽车众筹为例，统计显示，截至2016年11月25日，在线的汽车众筹平台有135家，其中有43家被曝光的问题平台，比例高达32%。据了解，汽车众筹平台大多依靠二手车的买卖差价实现盈利，这需要平台对二手车价格的变动、成交金额和成交规模等最新市场情况了如指掌。不过，从目前来看，大多数二手车交易透明度低、水分较高，参与者水平参差不齐，如果汽车众筹平台在进入该领域时没有积累相关的经验和专业素养，缺乏成交量和投资资源，要实现大批量二手车的低买高卖实属不易，这也导致部分平台经营管理出现严重问题。

类似这样的情况不光只是汽车众筹，其他收益权众筹平台也是如此，如果自身经营不下去了，难免会波及投资者。同时，作为新兴行业，其中也存在许多单纯为了“骗钱”的平台。

此外，投资者也需要小心收益权众筹独有的风险。即如果项目还处于虚拟阶段，未产生任何收入就被收购，那么投资者将颗粒无收。

投资者如何选择

那么，对于投资者来说，究竟该如何选择收益权众筹平台及投资呢?

专家认为，对于投资者来说，一是选择口碑较好，有尽职调查能力和风险控制能力的平台进行投资;二是看平台上投资标的信息披露是否充分;三是看收益回报是否设置合理;四是在披露的信息的基础上，充分了解项目的经营业绩、财务状况、团队实力等;五是看是否有特殊的协议保障投资者收益，包括回购条款、对赌协议、优先回本等。

目前很多收益权众筹项目商业计划书非常华丽，但是投资者根本就找不到项目的核心信息，如同看了一篇空洞的项目方广告，给投资者增加投资决策的难度。

“有的投资者只在乎收益率，这是不对的。能不能达到预期收益需要看项目方是否真的有经营实力，投资人只有通过获得充分的信息才能对此甄别。”专家认为，应要求众筹平台对于项目信息披露进行设置和规定。目前，各家平台信披要求不同，仍旧还是投融资双方信息不对称，因此统一的平台项目信息披露规则应尽快出台。

责任编辑：郝杰