债市反弹 配置机会是否来临？

本报记者 王士波

对于债券投资人来说，过去的几个月，注定将成为最不愿意“重温”的一段回忆。

一度风光无限的债市在去年10月份遭遇滑铁卢，之后便江河日下;而今年2月3日央行再补一刀，将逆回购利率提升10个基点，让市场哀叹债市“黑暗时代”来临。

不过就在之前一周，在短期资金面宽松和长期谨慎情绪的拧巴中，银行间债券市场却走出一波横盘震荡的格局，2月16日、17日更是强势反弹。此情此景，不禁让投资者对债市“配置机会”又重燃期望。所谓的“价值洼地”是否已经出现?

1 多方利好 助债市反弹

2月16日，债券期现货市场重拾升势，长债收益率明显走低，国债期货大涨，主力合约创年初以来单日最大涨幅;2月17日，债市延续反弹趋势，国债期货高开震荡全线收红。10年期国债期货主力合约T1706收盘涨0.29%报95.120元，盘中最大涨幅0.45%;5年期国债期货主力合约TF1706收盘涨0.14%报98.570元，盘中最大涨幅0.26%。

广发证券一名分析师表示，央行出手维稳流动性或是刺激市场上涨的因素之一。“月初央行重启逆回购，并超额续做到期MLF(中期借贷便利)，央行收紧步伐暂缓，这些稳定流动性的意图安抚了市场情绪，从而也相应提振了债券市场。”

另有分析人士指出，此次回暖或有多方面原因。“比如定向降准的传言，比如针对楼市更严格的调控政策，再比如官方释放的信贷政策信号等等，都对该轮反弹有利好暗示。”

2 涨势或难持续 预期还需谨慎

央行在公开市场及MLF方面的资金投放动作释放了“紧中偏稳”的信号，可以说本月回笼资金压力最大的一周已经过去，债市情绪回暖。不过这一提振是否能持续，多数市场分析对此不抱信心。

民生银行投资顾问谢婷在采访中表示，当前诸多不利因素未改，债市长期来看未有向好趋势，或难持续上涨。“目前来看，资金面仍稍显紧势，政策面不确定性未消，另外考虑到美联储加息的预期仍在升温，机构对后市预期还需谨慎，小心驶得万年船。”

多位分析人士也都认可这一说法，认为金融去杠杆还在途中，应理性看待短期行情的性质，认为债市或将呈现“短多长空”的情况，对反弹不宜过度乐观，策略上仍以防守反击为主。

“没有重大利好消息曝出前，债市可能会持续横盘震荡，债市暴涨的预期缺乏根据。”

3 后期展望：下半年或现拐点

尽管对于后续债市的走向，市场上普遍认可“短多长空”的说法，但是仍有分析师认为，债市或将在下半年出现趋势性投资机会。

谢婷表示，债市如果能迎来转机，很有可能是在三季度。

对此，有分析人士解释称，由于债市的利空因素大多会出现在上半年，下半年可能会有一个平稳的市场环境。“影响债市的诸多因素中，货币政策是最重要的变量之一，而从三季度开始，随着房地产调控效应逐渐显现，银行信贷投放进入相对淡季，以及央行去杠杆引导下，金融机构非理性扩表行为受到合理抑制，货币政策则有望迎来拐点。”

上述分析师进一步表示，货币政策“宽松”的节点也可能出现在2017年第四季度，不过，这只涉及债券收益率的快下或慢下。“从以往经验看，一旦影响债券市场的核心因素从流动性切换到基本面，债券收益率变动就会开启一轮下行周期，据此可以预期，债券投资趋势性机会更多会集中在下半年。”

责任编辑：白岚