郭树清上任满月掀起监管风暴 A股改革步入深水区

从促进上市公司分红到加速推出创业板退市制度，从打击内幕交易到严惩欺诈上市，郭树清自10月底履新证监会主席之后，证监会监管新政频出，意欲荡平上市公司良莠不齐、重融资轻分配、重投机轻投资、内幕交易盛行等“乱市”沉疴。接受《经济参考报》记者采访的专家认为，中国证券市场已经发展到瓶颈期，要想保证投资者的信心和参与热度，必须进行更进一步改革。

开战 严惩内幕交易和欺诈上市

12月1日，中国证监会宣布，因为违规持有股票，证监会第三届并购重组委委员、北京天健兴业资产评估有限公司总经理吴建敏被证监会解聘。这是有史以来证监会首次对包括主板、创业板和并购重组委委员开出的罚单。证监会表示，下一步将保持对委员违法违纪行为的查处力度，发现一个，查处一个，绝不手软，凡涉嫌犯罪的，一律移交司法机关追究刑事责任。此外，下一步证监会还将增加对委员执行相关规定和工作纪律情况的定期检查工作，并将其作为委员年度考核的重要内容。

“这件事能够公开处置，应当说还是有示范性和威慑力的。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（）对《经济参考报》记者表示，证监会之所以这么做，是在传达提高监管力度的信号，表明证券监管部门会将其内部的监管透明度进一步提高。

就在同一周，证监会还通报了包括李旭利“老鼠仓”在内的六大资本市场违法犯罪案件的处罚结果。其中，交银施罗德基金管理有限公司原投资决策委员会主席李旭利涉嫌“老鼠仓”被立案调查并移送公安机关，目前李旭利已被执行逮捕，检察机关也已于前期审查起诉。经查，2009年2月28日至2009年5月25日期间，李旭利利用职务便利，通过其实际控制的2个证券账户，先于或同期于其管理的基金买入或卖出相同股票2只，并非法获利1000余万元。光大保德信基金管理公司原基金经理许春茂则被判处有期徒刑3年，缓刑3年，并处罚金210万元。退缴赃款予以没收，上交国库。

同时披露的案件还有佛塑股份有关人员内幕交易案、袁某操纵股价案、寰岛股份、天海股份信披违法等案件。证监会表示，2011年以来，证监会在对各类线索核实的基础上，共立案调查案件82起，其中内幕交易39起，市场操纵9起，上市公司信息披露违规10起；启动非正式调查105起，其中内幕交易63起，市场操纵10起，上市公司信息披露违规14起。

与此同时，证监会还披露了对涉及欺诈上市的胜景山河等案件的处罚结果，其严厉程度也超出了多数人的预期。证监会宣布，对保荐人平安证券采取出具警示函的监管措施，对保荐代表人林辉、周凌云采取撤销保荐代表人资格的监管措施。此外，涉及胜景山河保荐的中审国际会计师事务所、湖南启元律师事务所也一并被罚。另外，因科冕木业年报业绩迅速变脸，证监会对民生证券保荐代表人马初进、张星岩采取3个月内不受理其出具的文件的监管措施。一时之间，中国证券市场风云突变，证监会的一场监管风暴已然掀起。郭树清表示，证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍的态度，发现一起坚决查处一起，并将继续改进监管手段和方式，严惩操纵市场、欺诈上市、利益输送、虚假披露等违法违规行为。

新政 促分红退市剑指顽疾

相比对内幕交易和欺诈发行的“严打”能够平息投资者的怒气而言，强化分红、完善退市制度以及改变高市盈率发行，则更多的触及了市场的核心层面。

证监会日前表示，要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，科学决定分红政策，增强红利分配透明度，不得随意调整已确定的分红政策。证监会将立即从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划。而隔日公布的拟上市公司送发审委审核的预披露招股材料中，已经立即加上了相关对分红政策的披露和现金分红承诺。

就在近日，证监会还推出了针对创业板上市公司分红细则，要求创业板公司将分红承诺写入公司章程，并在招股说明书中做重大事项提示。

多年以来，A股市场铁公鸡遍地，甚至部分上市公司数十年如一日的坚持不分红，无疑加剧了股民只能通过股票买卖差价来获利的情况，助长了A股的投机之风。据初步统计，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元，但普通股东累计现金分红仅0.54万亿元。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏（）表示，督促现金分红，这只是向健康股市迈出的一小步，中国股市及监管政策存在问题众多，有主有次，从易入手，不失为上策。除了强化分红之外，证监会日前还表示，将完善退市制度，坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，先在创业板探索试行退市制度改革。

11月28日，深交所公布了《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》(以下简称《方案》)，并向社会公开征求意见。《方案》在现有连续亏损、净资产为负等11项退市条件的基础上，新增了“连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”两个退市标准。《经济参考报》记者了解到，在深交所近日举办的一场小范围的座谈会上，包括学者、券商投行人员、上市公司均对《方案》予以了较多的肯定，分歧很小，与会人员更多的是关心退市制度如何实施。

统计数据显示，自1999年7月12日琼民源A因证券置换退市以来，两市11年来共计有84只股票退市，其中因连续三年亏损而终止上市的股票仅有44只，占两市整体比例不到2%，平均每年不到3只。在市场的高速扩容之下，如此之低的退市率正使得A股充斥着各种“死不退市”的垃圾股票。截至2011年9月30日，两市仅每股净资产(扣除少数股东权益)在-1元以下的上市公司就有19家。

中国银河证券总裁顾问左小蕾认为，退市是资本市场最基本也是最根本的制度之一。中国资本市场的很多问题都与只生不死的规则有关。希望创业板退市制度是资本市场新一轮制度改革和建设的开始。

除此之外，证监会还表示，将多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面。证监会表示，下一步将以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管的力度。

接受《经济参考报》记者采访的专家普遍认为，包括分红、退市等系列制度的改革，已经触及到了中国资本市场长期以来重融资、轻投资等顽疾。

关键 证券市场改革步入“深水区”

“(旨在)完善市场监管，创造公平公正的市场环境。”针对一个多月以来证监会频频颁布的新政，英大证券研究所所长李大霄（）则对《经济参考报》记者表示。

李大霄认为，推出创业板的退市制度，对发行价问题的更多关注以及强化分红，都涉及到中国证券市场的一些本质的问题。“现在是到了一个市场发展的瓶颈时期，对于这些问题的探讨和处理，都会逐渐深入。”李大霄认为，在这个时间，证监会能够涉及到这些比较深层次的问题，今后应该还是会在这些根本性的问题上做更多的工作。

董登新也认为，基础性的制度创新和监管制度方面的进一步明细到位后，证券市场的改革本身正在向纵深发展。他认为，郭树清此前提出的六方面深化推动资本市场创新，就是未来要继续加强的监管重点。

“还有一个理念的问题。前20年，证券市场的融资者得益更多一些，投资者的得益则相对要少一些，这是市场一个根本性的问题。”李大霄表示，在上世纪90年代初，证券市场主要还是为国企改革服务，很多的行为还是偏向于融资者的。但到了现在的发展阶段，中国证券市场正面临着投资者不足的问题，已经到了需要重新思考市场定位的时候。

他认为，要想吸引投资者，给投资者充分的信心继续参与，促进市场的健康发展，从发行、上市到交易，各种制度都应当进行中立的设计，应当改变原先过度偏向融资者的情形。“可以对过于宽松的融资条件加以制约，对过度宽松的上市条件加以制约，对过度随意的分红加以制约，使得投资者的权益能够更多地得到保护。”他说。

上交所总经理张育军也表示，参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，这是资本市场长期“熊长牛短”的一个重要原因。他认为，证券业须注重加强市场机制培育，要坚定不移地加强市场机制约束。

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