社保为何总能赚钱：“炒股”赢公募12个百分点

社保基金凭什么比肩巴菲特?

《投资者报》研究员 刘宗源

9年18.61%的股票投资年化收益率，11年8.41%的整体年均收益率，这是社保基金的业绩单。这两个收益率一定让不少的投资者羡慕不已。

因为18.61%的年收益率与股神巴菲特21%的长期年化收益率非常接近，如果以这个数字增长，本金不到四年就能翻番。而整体8.41%的年平均收益率也远远“跑赢CPI”。

社保是如何实现这个收益率呢?正如全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在第四届理事大会分析，社保基金能取得较高的收益率的主要原因是坚持资产配置多元化，将基金配置到固定收益产品、股票和实业中去，其比例根据市场变化及时调整，分散了投资风险。

这些因素普通投资者其实很难模仿，因为社保基金具有宏观经济信息优势，可以比较准确的调整固定收益与权益类产品的比例，聘请专业的机构管理风险较大的股票类资产，以及具有更加宽泛的投资渠道，既能直接参与央企首次发行，还能参与全球市场的投资等等优势，普通投资者并不容易获得。

超越平均通胀率六个百分点

从社保基金投资管理以来，数据表明它不仅跑赢了CPI，而且超出甚多。在2001年至2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，与同期年均CPI增幅比较，超越6个百分点。

而且，社保取得这个收益率整体而言是平稳的。从年份来看，社保基金的投资收益率仅有2004年、2008年和2011年低于CPI，其余8年全部跑赢同期CPI。

上述三年社保未跑赢CPI的共同原因是出现了较严重的通货膨胀，同期股票市场低迷。

值得提醒的是2011年由于市场“股债双杀”，在公募基金管理的产品中，偏股型基金全线亏损，无一取得正收益，而偏债型基金仅有极少数基金产品取得正收益，而社保却全年取得了接近1%的收益率。

另外，2006年、2007年和2009年这三年社保基金收益率超越同期CPI达到15个百分点以上。前两年是因为股权分置改革，A股市场出现前所未有的大牛市， 2006年和2007年上证综指分别上涨了130%和97%，但社保基金投资收益率分别超越同期上证综指27.5个和38个百分点。

2009年是一个反弹市场，当年上证指数涨幅高达77%，而在全球金融危机的冲击下，全年CPI为 -0.70%，因此2009年社保基金超越同期CPI轻而易举。

上述两种实际均为比较特殊的市场情况，而在其余的5年，较为正常的市场环境，CPI增幅基本上低于3%，股票市场和债券市场较为稳定，在这样的年份中，社保基金超越了同期CPI大约两个百分点左右。

具有更广阔的投资渠道

11年来社保基金会经历多次国内外金融市场 重大变化，仍能取得较好收益，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在第四届理事大会总结一个重要原因就是坚持资产配置多元化，将基金配置到固定收益产品、股票和实业中去，其比例根据市场变化及时调整，分散了投资风险。

以2009年社保基金投资变化为例，就体现了全国社保理事会较好地把握了宏观经济形势的变化，及时调整了资产配置结构。

2009年社保基金较早地调整了资产配置结构，并逐步降低固定收益产品的投资比例，提高权益类产品的投资比例。截至2009年底，社保基金对固定收益产品的投资比例从年初的56.28%下降到40.67%，对境内外股票投资占比从年初的21.98%上升到32.45%，对实业投资占比从年初的14.57%上升到20.54%，对现金等投资占比从年初的7.17%下降到6.34%。

在这个调整下，2009年社保整体投资收益率高达16.12%，大幅超越同期CPI。

对于目前的市场形势，债券市场走出了去年的低迷，股票市场已进入低估值区域，2011年年底社保手中持有的现金比例仅有0.64%，而固定收益类投资产品已经高达50.66%，股票资产已达上限32.39%。

另外，在投资布局中，实业投资也是社保基金较稳定的收入来源。

按照社保管理的相关规定，社保基金实业投资范围为中央直管企业改制或改革试点项目。中央直属企业是指国资委直接管理的国有非金融企业和财政部直接管理的国有金融企业;社保基金投资中央直管企业改制或改革试点项目不以谋求控制企业为目的，不参与企业的日常经营管理;投资总额按成本计算不超过划入基金货币资产的20%，投资单一项目的比例不超过该项目总规模的20%。

截至目前，社保基金实业投资有交通银行100亿元，中国银行100亿元，工商银行100亿元，京沪高速铁路股份有限公司100亿元。

社保基金在2009年积极拓展投资范围，为提高基金业绩作出了突出贡献。社保基金加大了直接股权投资的比例，继续扩大投资，增加投资了中国银联5.1亿元，大唐控股26亿元，中节能风电4.8亿元，中航国际13.44亿元;农业银行155.2亿元，国家开发银行100亿元，中国人保集团100亿，截至2011年底，实业投资总额已经高达804.54亿元。

社保基金直接投资的上述前9个项目，截至2010年8月底，累计已实现收益208.74亿元，按新会计准则计算的账面价值合计1287.59亿元，占社保基金总资产的20.29%。其中，四家银行的账面价值1137.47亿元，浮盈776.28亿元，投资以来增值1030.11亿元，占社保基金累计投资增值的30.8%。

此外，社保基金还可以投资信托。按照规定，全国社会保障基金的5%可用于信托贷款，这些贷款主要用于城市基础建设和社会保障房建设。

2011年以来，全国社会保障基金理事会加大了对社会保障房建设的支持，已先后向南京、天津、重庆等地保障房项目累计贷款超过100亿元，还有一批城市的申请正在审批中。

近年来，地产类信托的年化收益率基本在10%以上，无疑，投资信托也有利于社保基金组合投资收益率的提高。

社保“炒股”赢公募12个百分点

《投资者报》研究员 刘宗源

“社保基金投资股票年化收益率高达18.61%，远远高于普通投资者，能取得这个收益与社保的进入时间有很大关系。”一位投资圈的资深人士如此分析社保基金近期公布的骄人年化收益率。

据全国社会保障基金理事会的数据，社保基金于2003年6月开始投资股票，历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益的46%;累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%。

《投资者报》数据研究部根据不同的维度，将社保基金的收益率与公募基金相比较，发现了很多有趣的现象：如果将社保与2003年前成立的公募相比较，社保表现并不如公募基金;但是如果将社保和全部成立满一年的公募基金相比较，截至去年底社保的收益率高出公募基金大约12个百分点。

跑赢公募12个百分点

社保基金投资股票的组合，主要是由具有社保管理资格的基金公司管理，一定程度上说，在股票投资方面取得18.61%的业绩，主要贡献当属于这些基金公司。

这些基金公司管理规模最大的并不是社保基金，而是普通的公募基金。同处在基金公司管理的产品，他们的业绩相比较会存在差异吗?

如将社保基金与2003年6月之前成立的公募基金相比较，社保基金的收益率不如公募基金。2003年6月，已经成立的公募基金数量还不是很多，开放式偏股型基金共有23只，目前还在运作的封闭式基金共有13只。

23只开放式偏股型基金从2003年6月至2011年底的平均年化收益率为25.20%，高出社保的年化收益率6个百分点。国泰金鹰增长股票、华安中国A股增强指数、华夏成长混合和泰达宏利周期股票的该阶段的年化收益率均超过了30%。

年化收益率低于同期社保组合的基金主要是混合型基金，并且投资债券的比例较高，如国投瑞银融华债券、富国天源平衡混合、招商安泰平衡混合和南方宝元债券。

而13只封闭式基金从2003年6月至2011年底，平均年化收益率为27.95%。平均年化收益率最高的基金泰和、基金兴华和基金安顺，分别为34.85%、32.77%和31.80%，年化收益率最低的基金汉兴，为20.71%。

但是，上述比较存在一些不足，因为社保组合的股票投资并不是在2003年6月份一次性投入股票市场，而是摸着石头过河，根据对管理社保基金公司的业绩增加逐渐扩大投入。

如果将社保基金组合基金与成立已满一年的公募基金相比较，社保基金的平均年化收益率则远高于公募基金。

统计的495只偏股型的公募基金，同期平均年化收益率为5.85%，与社保基金收益率相比，低了12个百分点。

产生这个差异的一个重要原因是在2009年之后，公募基金的发行速度加快，而近几年的股票市场连续多年低迷，导致在2008年之后成立的公募基金大部分年化收益率为负值，如2010年成立的民生加银稳健成长股票、金鹰主题优势股票、金鹰稳健成长股票和华商产业升级股票等基金，截至去年底的年化收益率均低于-30%。

而社保基金成立投资股票的组合，大部分资金是在2008年之前就进入了市场，尽管在2008年也出现了更大的亏损，但是相对于2006年和2007年的大牛市，这些亏损相对较小。

重点投资绩优大盘股

除了选择资金进入时机为社保基金取得较好的收益率作出重要贡献外，在个股的选择上，社保重点投资于大盘蓝筹股，它们大部分业绩良好，并且市盈率较低。

以已公布的2011年年报数据为例，社保组合投资的股票共有261只，这些股票的流通市值平均为106亿元，其中超过1000亿元的股票有4只，分别为中国石化、中国平安、上汽集团和五粮液。

在社保基金重仓持有的股票中也有大蓝筹股，持有市值最高的10只股票依次是中国平安、上汽集团、保利地产、美的电器、平煤股份、金钼股份、万科A、深发展A、国投电力和重庆百货，这些股票流通市值大部分超过了500亿元，较低的仅有国投电力和重庆百货，不超过100亿元。

另一个特点就是社保组合持有的股票，普遍基本面良好。2011年已公布年报的社保组合持有的股票，平均每股收益为0.60元，远远高于市场平均水平。

其中收益率最高的兰花科创、中国平安、江铃汽车和深发展A，这些股票的每股收益率超过2.00元。

也有个别组合投资了亏损的企业，如社保111组合持有*ST大成148万股，该股票每股收益-1.78元，此外社保102组合持有中集海运，604组合和110组合持有亚星客车，均出现每股收益亏损的情况。

其实，社保组合投资并不如想象中那么长期的持有，统计近几个季度的社保组合涉及的股票发现，一般社保涉及的股票为300多只，而在每一季度新增的股票和剔除出去的股票超过60只以上，也就是说，每一季度也大约会有20%的股票被替换。

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责任编辑：韩红