景区门票迈入新一轮提价周期 券商重点看中一股

报告摘要：

本轮提价周期涉及到多方利益博弈

与以往提价由景区经营者单方主导所不同的是，本轮提价周期涉及到多方博弈，包括景区管委会、景区经营者、地方政府及政策制定者等多个利益方。各利益方都通过各自方式影响着景区提价进程。

其中，景区管委会、景区经营企业和地方政府对门票提价呈积极态度，当中有“门票经济”和资金匮乏的驱使，也有利润最大化目标和景区收入与地方财政捆绑的因素。政策制定者则出于居民利益、社会影响等考虑对提价采取否定态度。多方博弈结果是：景区门票提价进程仍将持续，但政策制定者通过一系列政策法规，延缓门票提价的幅度和频率。

从时间节点看，景区门票迈入新一轮提价周期

从过往历史来看，国内景区门票提价存在明显的羊群行为，一线知名景区涨价往往引来其他景区效仿。2005年、2009年分别为国内景区门票集中涨价的两个重要时点。今年距上一轮景区提价潮(2008-2009年景区门票涨价潮)已经三年，多数景区已满足发改委关于景区调价必须间隔三年的政策限定。日前，井冈山和峨眉山等知名景区门票提价方案通过发改委审批，标志着景区门票迈入新一轮提价周期。

峨眉山A、张家界、黄山旅游等上市公司下属景区迎来提价窗口，门票提价主题将成为资本市场关注重点。峨眉山景区上次提价时间为2008年4月，旺季票价150元/人次，符合提价政策规定，理论上可提价25%。黄山景区上次提价时间为2009年5月，旺季票价为230元/人次，目前已满足3年的政策规定，理论上可以提价15%;张家界武陵源景区票价为245元/人次，上次提价时间为2005年，距今已6年时间，满足政策规定，理论上可以提价15%。

“门票经济”中短期内仍将持续，“大旅游经济”未来发展方向

目前，我国旅游业还处在旅游大众化的早期，观光游仍是旅游消费的主体，“门票经济”中短期内难以消除。长期来看，“门票经济”模式不可持续。其一，多数知名景区门票已处于高位，后续上浮空间十分有限，且门票提价受到政府管制和舆论监督，未必能顺利实现;其二，门票经济下，游客的人均消费水平较低，不利于景区的长期健康发展。展望未来，囊括吃、住、行、游、购、娱等景区配套产业的“大旅游经济”才是良性发展模式。

推荐A股景区类上市企业峨眉山A(000888)

峨眉山景区门票调价将显著提升公司短期业绩和中长期内在价值。我们预计公司2012年、2013年、2014年EPS元0.79元、0.94元、1.19元，当前股价对应动态市盈率24x、20x、16x，给予“买入-B”的投资评级，6个月目标价24元。

风险提示

门票提价政府管制、自然灾害等不可抗力。

责任编辑：杨旭东