专家析弱市症结:融资应有底线 投资看公司＂三品＂

中国人民大学商法研究所所长刘俊海7月31日接受中新网证券频道专访。中新网 张龙云 摄 

 中新网8月1日电(证券频道 王安宁)上证综指跌破“钻石底”2132点后仍执着探底，创新低成每日保留节目。近日B股、ST股受新政刺激连续暴跌，令A股雪上加霜，市场热盼的“七翻身”彻底幻灭。7月31日，中国人民大学商法研究所所长、中国消费者协会副会长、深交所上诉复核委员会委员刘俊海在接受中新网证券频道专访时表示，中国股市处于严重的亚健康状态，其重要原因就是投资者的利益没有受到尊重和保护。

症结一：股市只充当发行人圈钱平台，难成为股民致富平台

观点：提出治本之策，提升投资者信心

刘俊海表示，中国股市随着改革开放，从无到有，从小到大，发展起来到今天非常不易，现在沪深两地的上市公司已经有三千家左右，培育了一大批的证券公司、基金管理公司等一大批机构投资者。但也应注意到目前存在的种种困难和不理想的局面，比如IPO定价过高，退出制度不健全。他指出，中国证券市场主要是融资市场，对上市公司是圈钱的聚宝盆，还没有成为广大投资者的摇钱树他举例说，20年间，上市公司从公众手里圈钱4.5万亿人民币，但是给投资 者分红只有0.54万亿，投资回报率不到13%，如果在银行存20年的定期，收益可能都超过50%。所以投资者极度缺乏信心。而证券市场要长远发展必须要发挥投资功能，投资者才能把资金源源不断投到市场中来，有了资金“活水”，市场才能发展。

由于信心缺失，股民无奈将销户作为自我保护的手段，使得近期“销户”竟作为流行词大热起来，对此刘俊海认为，这种现象不应成为常态，要在制度上创新，理论上突破，进一步构建一个投资友好型的证券市场的生态环境，早日恢复投资者信心。这方面要大有作为。

症结二：弱市发行和再融资有没有底线?上市公司和投资者利益如何平衡

观点：以不侵害投资者财产利益为底线，若超出底线可以暂停

刘俊海说，对广大股民来说，由于资金紧张，股市不看好，如果再有人到市场圈钱的话，对于现在股市无疑是雪上加霜，但上市公司也需要发展。保护投资者和再融资应该是统一的。如果允许融资再进行下去的话，应当设立一个底线，以不侵害投资者财产利益为底线，否则可以暂停。等市场恢复到一定程度，投资者有信心的时候，再按部就班地进行再融资。

此外，定价一定要公允，要让利于广大投资者，股市是以盈利为目的，但是这个盈利不光考虑发行人的盈利，券商的盈利，还要考虑股民的盈利。

症结三：新股发行制度如何协调投资发行人和中介机构的关系

观点：制度设计应旗帜鲜明地向投资者倾斜，上市公司学儒家文化，尊重投资者

刘俊海认为，投资者与上市公司、机构的博弈本来就是弱者与强者的博弈，“不可能平等”。证监会应打造一个服务型、投资友好型的证监会，加大监管和指导，让发行人和券商慎独自律，准备上市的公司应多一些道德的学习，多一些儒家文化的学习，多一些对投资者的尊重，证券市场是可以造福各方市场主体的。

症结四：上市公司内幕交易 股民诉讼遭遇举证难

观点：依法鼓励股民诉讼 “谁主张谁举证”传统逻辑应有所改变

“只要符合刑事诉讼要件法院就应立案，还要重点解决好执行难的问题。”刘俊海认为，近年来股民的法律意识已开始觉醒，应依法鼓励投资者向人民法院诉讼。“按照传统的法律逻辑，谁主张谁举证，原告来证明被告的主观恶意和法律过失，这一点很难证明。另外按照传统逻辑，原告还要证明内幕交易人实施的内幕交易行为和股民损失有因果关系，这一点，股民也很难证明，因为股民信息对等和经济实力上都处于弱势，所以相关法律也应做出调整。”

他建议，一方面原告推定被告有主观有过失，同时给被告一个机会自证清白，证明自己主观上没有恶意没有过失，自己的行为和对方损失没有关系。如果被告证明不了自己清白，法院让他承担责任，于理、于法也是公平的。

近期“股民诉黄光裕、杜鹃内幕交易赔偿纠纷案”引发高度关注，被称为中国内幕交易民事索赔“第一案”，如何举证亦成为焦点。刘俊海认为，该案必定成为资本市场发展史上一个重要的案例。相信人民法院会在查明案件事实情况下准确使用法律做出公平公正的判决。

症结五：上市公司概念包装层出不穷，价值投资怎样才能有价值

观点：选择“三品合一”的公司 保持理性最重要

刘俊海强调，股民千万不能听信别人忽悠，因为所有损失都要自己来扛，别人不会担保你的损失。他打比方说：“如果有一百个鸡蛋，应该放在一百个篮子里面，不要孤注一掷，但是如果只有一个鸡蛋，那就吃掉吧，不适合投资。”

他指出，看上市公司要看“三品”，一是产品，这家公司的产品是什么?市场占有率怎样?质量如何?第二是公司的品质，有没有受到证监会、工商局处罚的记录。第三是看公司高管、控制人的人品。如果他们自己都对公司不看好，那投资者一定要注意。“三品”合一是选择投资标的的基础，比如有些公司，品牌还不错，但控股股东不好，有道德瑕疵，甚至有违法犯罪行为，或有欺诈行为、文凭造假等，都要尽量远离。

症结六：中小股东人多势薄 难以参与决策

观点：公司分红应由中小股东决定，而不是大股东

刘俊海认为，资本市场要树立投资者权利本位的精神，股东无论大小都应平等。由股东决定公司重大决策，包括分红的问题，应该由中小股东决定，而不是大股东。“所有大股东、小股东都是平等的，即使在证券市场上，大股东跟股民都是平等的。”刘俊海说，“大股东要平等，当然小股民也不能以小博大”。他建议制度设计上要像小股东倾斜，提升他们选择权、公平权、交易权，特别是分红权。为了自己的利益，中小股东也会理性决策。