欧元区经济前景面临下行风险

欧洲央行(ECB)2012年7月的月度报告已出炉，报告分析和展望了欧洲最新的经济金融形势。欧洲央行预计，长期来看，欧元区经济会逐步恢复增长;短期，欧元区国家的主权债务危机、金融与非金融机构的资产负债表调整、高失业率等，成为影响经济的重要因素。

经济前景面临下行风险

2012年7月5日，欧洲央行将基准利率下调25个基点。欧洲通货膨胀压力进一步增加，经济下行风险增大。在这种情况下，欧洲对货币政策宽松的步伐还是有所控制的。政策决策者的通胀目标依然设定在2%或以下，当前，经济增长乏力，高度不确定性打击了市场信心和投资者的情绪。

欧元区经济面临下行风险

欧元区采取了常规的和非常规的货币政策措施，双效并举有力地支持了货币政策传导。非常规的刺激措施都是暂时的，欧洲当局表示，完全有能力及时有效地控制中期通胀。出于这种考虑，欧洲央行在6月下旬放宽了抵押贷款的抵押品范围。

欧洲央行对经济前景的分析是，2012年前两个季度，欧洲经济再显疲态，不确定性增加。当前影响经济动能的几大因素分别是：欧元区部分国家主权债务市场的紧张态势、金融部门和非金融部门资产负债表调整的进程、高失业率。经济前景依然存在向下风险，一些欧元区国家的金融市场频现危机，这种危机有向实体经济蔓延的趋势，中期来看，能源价格有可能抬头的趋势也会加大经济下行的压力。

从对通胀水平的分析来看，2012年6月，欧元区年化调和通胀率为2.4%，与5月持平。基于当前的原油价格来估算，通胀率在2012年将会进一步走低，到2013年会降到2%目标线以内。从政策角度来看，复苏力度弱，长期通胀预期可控，欧洲面临的价格压力也是很温和的。综合7月初降息的措施来看，中期价格前景的影响因素保持平衡，下降风险主要来自于低于预期的经济增速;上行风险主要来自于财政紧缩引起的非直接税收增加，以及中期可能高于预期的能源价格。

在货币方面，货币放松的力度不大，投资者更倾向于短期的存款，M1年化增长率从4月份的1.8%增加到5月份的3.3%;M3年化增长率从4月份的2.5%增加到5月份的2.9%，反映出非货币金融中介机构(主要是投资基金)隔夜存款外流的趋势得到逆转。

5月，对私人部门贷款的年化增长率(经过对贷款出售和证券化的调整之后)下降至0.4%(4月份为0.8%)，对非金融类的企业和家庭部门的贷款增长率也同样下降。贷款增速下滑反映了经济的周期性特征，避险情绪上升，家庭和企业在调整资产负债表，信贷需求受到影响。

长远来看，银行需要增加弹性，抵御风险。银行的资产负债状况良好是一个很关键的因素，可以使整个经济体满足合理的信贷需求，并促进所有融资渠道的正常化运行。

综上，通过对经济前景的分析，并综合考虑到7月初降息的效应，欧洲央行预计，欧元区中期价格水平将会保持稳定。对货币市场指标的分析也支持这一看法。

在其他政策方面，欧洲央行理事会很支持欧盟在6月底达成的采取措施应对金融市场危机、重塑信心、恢复增长的决议。理事会同意，经济和货币事务委员会(Ecomomic and Monetary Union)被放在更重要地位发挥作用;注重可持续的增长、良好的公共财政和结构改革，以加强经济的竞争力。理事会同意欧盟峰会的提议，建立单一的监督机制，直接重组银行资本，以更有效、更灵活的方式运用现有的救助工具(EFSF/ESM)来稳定市场。最后，欧洲央行已经做好准备，作为EFSF/ESM的代理机构来进行市场操作。



 

责任编辑：贺一鸣