难复制的漳电样本凸显山西煤电联营困局

 山西漳泽电力股份公司河津发电分公司电厂。 新华社图片

无奈之举 最优之选

没有堆煤场，没有冷却塔，同煤集团塔山发电有限公司厂区乍一看并不像传统的发电厂。这个总投资约50亿元，在国内首次采用国产超临界600MW空冷汽轮机发电机组，去年机组利用小时数超过6000小时的电厂，正是*ST漳电(000767)重大资产重组向潜在第一大股东同煤集团收购的标的资产之一。而一条皮带就把隔壁煤矿的煤炭运到电厂，这样的模式，也正是山西省推进煤电联营的理想样本。

同煤集团对*ST漳电的重组还没有最终落幕，但山西省已经将其作为范本。7月13日，山西省政府办公厅印发《山西省促进煤炭电力企业协调发展实施方案》，方案提出，由省政府引导，省内火电和煤炭企业将为先行先试企业，并通过资本金注入、股权交换等方式，实现煤炭与火电企业互相参股、控股，或通过资产重组新成立煤电联营企业。

逼出来的最优之选

2010年和2011年，*ST漳电已经连续两年亏损，2012年若再不能实现扭亏，公司将在明年面临暂停上市。而公司今年半年度业绩预告称，公司今年上半年亏损额将达到3.7亿元。对于*ST漳电来说，重组已经是火烧眉毛，不得不发。

在公司内部人士看来，与同煤集团重组，实属“无奈”之举。股权结构分散和壳资源去留等问题，让*ST漳电的重组选择面并不宽裕。

公司目前的第一大股东为中国电力投资集团，持股比例为36.24%，第二大股东为山西国际电力集团有限公司，持股比例为22.34%，其余股东持股均在1%以下。据一位投行人士介绍，中电投旗下效益最好的当属水电资产，但都不在山西。而且，中电投对*ST漳电的持股比例不高，也导致其没有动力注入盈利能力较好的资产。除此之外，业内人士认为，中电投旗下控制的上市公司资源较多，如何定位这些上市平台，应该有其统一的规划。

就*ST漳电自身来看，近两年的连续亏损，主要源于煤价大幅上涨而电价调整滞后。公司在今年上半年业绩预告中总结的业绩下降的主要原因，一是临汾热电公司投产运营后经营亏损;二是银行贷款增加导致财务费用升高;三是上半年电煤价格仍高位运行，煤价虽有所回落，但下降幅度较小;四是公司投资收益与上年同期相比有较大幅度下滑。

作为火电企业，*ST漳电需要解决的是煤源问题，而同煤集团则在寻求旗下电力业务的做大与上市。

同煤集团总经理郭金刚今年4月份表示，集团已经把电力确定为第二大主业，力争到“十二五”末电力装机容量达到2000万千瓦，就地消耗煤炭7000万吨以上。据郭金刚介绍，通过实施煤电一体化，同煤集团将加快转型，集团“十二五”期末非煤产业销售收入将达到600亿元以上，煤炭就地转化率将达到50%以上。

“‘十一五’期间，同煤集团联合大唐、国电、山西国际电力等电力企业建成了4座坑口电厂，电力装机达到314万千瓦。同煤集团一直希望其电力业务也能借助资本市场的力量实现做大，但IPO之路并不容易，所以他们最终选择借壳。”一位知情人士告诉中国证券报记者。

对于*ST漳电来说，“改嫁”同煤集团打造煤电联营公司，虽是无奈之选，但眼下来看却也不失为公司脱离困境的最优之选。

待盘活的电力资产

有业内人士认为，今年4月以来煤炭价格的持续下跌，加速了山西煤电联营政策的出台。

“煤炭企业在山西省的地位显然更加重要。电力企业陷入困境已经两三年了，而煤炭价格从今年4月份进入下跌趋势后，省政府很快便出台了煤电联营政策，明显是在为煤炭寻找出路。”山西某电力企业的高管对中国证券报记者表示，尽管在山西省政府10亿元贷款的帮扶下，电力企业经营有所好转，但增长前景仍不乐观。

事实上，在煤炭价格上行周期中，国内火电企业陷入了全行业不景气。电监会在《2011年电力监管年度报告》中称，由于近年来煤炭价格攀升，加之财务成本增多，导致发电经营困难，五大发电集团平均负债率已连续多年超过80%，有的电厂甚至超过100%，企业“去火电化”情绪严重。行业统计数据显示，我国火电投资已连续6年同比大幅减少，2011年完成1054亿元，同比下降26%。

山西作为煤炭大省，其火电企业近两年的严重亏损更值得反思。山西的火电厂虽然建在“煤海”之中，却一直面临买不到廉价煤炭的困境。据了解，山西上网电价为0.3562元/度，而山东、河南、湖北的电价分别为0.4219、0.4112、0.445元/度，度电比山西电价高出5到8分。这就意味着这些地区比山西发电企业能够多承受125到200元/吨的煤炭价格。而山西煤炭外运通道建设相对先进，在煤炭销售顺畅时，当地煤炭企业往往选择将煤炭销往电价更高的省份，导致山西当地电厂买不到或买不起煤。

连年亏损不仅影响了电力企业眼下的效益，增加了企业的债务负担，也使得一些企业未来的发展受到掣肘。山西省经信委副主任冀明德表示，受“计划电、市场煤”影响，山西部分火电企业的资产负债率已超过100%。

责任编辑：王雪莲