警惕豆粕市场见顶风险

去年金价连涨7周后第8周收阴而第9周反弹，之后第10周市场创新高后见大顶。今年豆粕走势与去年黄金走势极为相似，同样连涨7周后第8周收阴，本周(第9周)市场反弹，下周会不会突然变盘下跌呢? 翟超/制图

经历上周的快速调整后，豆粕市场再次引领国内豆类市场。美豆及全球大豆供应趋紧格局仍将支持豆类中长期牛市行情，但短期价格再次上行后积聚的风险再次加大。随着天气及供应层面炒作的结束，市场将逐渐转向需求面的炒作。国内豆粕高价抑制需求现象将随着价格上涨进一步彰显。

下周五美国农业部将公布首次基于田间调查基础之上的美国作物亩产和产量预测，或许下周美盘及国内豆粕市场会出现利多兑现价格创新高后的见顶行情。因此，目前高价位情况下我们提醒投资者注意价格回挫的风险。

天气炒作接近尾声

天气和产量担忧延续继续支持当前美豆保持上涨态势，短期内美豆可能仍会上试前期高点1700美分附近水平。

但是，我们认为目前美豆连续上涨已基本反映了亩产下调的预期。除非美国农业部8月10日报告亩产预测远低于市场预期水平，否则届时美盘市场冲高之后可能会出现利多兑现获利平仓价格回挫的走势，市场将确认阶段性高点。

另外，目前美国GFS模型预测周末干旱产区降雨量会增加，同时预测未来一周中西部产区会再次出现降雨机会。而一旦未来两周内出现降雨，则美盘市场会回吐构筑的天气升水，净多单持有量仍创历史纪录的投机基金会再掀一轮平仓浪潮。

饲企采购意愿继续受限

近期国内豆粕玉米等原料价格大涨，库存偏低的终端饲料企业继续补货。据了解。目前大型饲料企业库存量增至25-30天，中小型饲料企业库存保持在7-10天，同时养殖户合同库存量也有所增加。但随着价格上涨，近日市场成交再次趋于清淡，油厂方面沟通了解称很难有大手笔成交。为了减少豆粕消费量，很多养殖企业继续减少自配料比例，更多使用全价料并用小麦、棉粕、花生粕等其他蛋白原料来替代豆粕的消费，这将会进一步间接降低豆粕的需求量。

生猪价格低迷延续，养殖户出栏积极。据农业部、发改委和商务部门监测，7月份国内猪肉价格仍然延续跌势。发改委7月24日发布公告称，在7月11日至7月18日一周期间，全国大中城市生猪出栏价格重新回落，猪粮比价跌至5.68:1，这已经是连续第15周生猪养殖处于盈亏平衡点下方。进口玉米大豆价格飙升助推国内饲料价格上涨，这对于已普遍处于亏损状态的生猪养殖户来说无疑雪上加霜。

养猪行情网数据显示，7月末生猪出栏平均每头只赚27元左右，而多数散养户也亏损。在猪粮比长期低于6:1盈亏平衡点、生猪养殖普遍亏损而饲料成本大幅上涨情况下，养殖户继续选择出栏或淘汰母猪，未来豆粕需求将进一步受抑。

高价引发调控预期

从近期国家对油脂市场的调控政策不难推断现货高价必然引发市场调控需求。7月24日发改委再次约谈四大油脂压榨企业，市场预期国家行政干预将对油脂价格上涨构成压力。

另外，近期国家加大对国储大豆的抛储力度。自5月份展开拍卖以来累计成交110余万吨。7月中旬以来的周度拍卖几乎都全部成交。成交率提高一方面显示美豆上涨国产豆优势显现，另一方面，从临储大豆维持一至两周拍卖一次的情况看，也反映出国家对价格控制力度不减。

8月1日午后大连商品交易所发布调整豆粕品种最低保证金标准及涨跌停板幅度的通知。决定自8月6日结算起将豆粕涨跌停板幅度由4%调整为5%，最低交易保证金由5%调整为7%。豆粕行情的大幅波动终于引发交易所层面的干预，如果行情继续剧烈波动，不排除进一步监管手段的出台，政策调控风险亦不断增加。

高价位资金炒作加剧

本轮国内豆粕大涨除了美豆天气炒作外，国内资金全线流入豆粕市场拉升价格也是主要原因。但我们注意到，在上周价格高位遇阻回落后，盘面资金多单进出频繁度增强，显现资金操作趋于谨慎。资金重仓对峙高位市场情况下，市场参与者应该随时警惕高位多头获利平仓风险。

上周以来美豆震荡加剧，一周内基金持仓增减变化也极为剧烈。这在一定程度上也显示了高价位下基金信心的不稳定。一旦市场有利空因素出现(比如降雨)，则基金会再次大举离场。

当前市场环境下重点关注美国主产区天气最后的炒作、下周五美国农业部供需报告对亩产和产量的调整、国内外盘面资金动态及国内下游需求变化。

(作者系光大期货分析师)