评论：美国经济未陷入流动性陷阱

在2008年美国次按危机席卷全球之时，美联储实施零利率政策，之后又来了两次量化宽松行动，向市场疯狂放水。很多经济学家和分析师对此不以为然，认为美国经济会重蹈上世纪九十年代日本经济的覆辙，陷入流动性陷阱，也就是央行尽管将利率降得低无可低，同时不断向市场释放流动性，但银行业和企业都无动于衷，无论是资金拆借还是投资，都处于萎靡状态，结果经济一直不振持续多年。

但近期的银行业信贷数据证实，美国经济不会陷入流动性陷阱。

据美联储数据，在截至7月25日的一周内，消费者和企业贷款余额升至7.1万亿美元，距离2008年10月的峰值仅差2.9%。据信贷机构Equifax Inc数据，今年前4个月新增汽车贷款升至1343亿美元，较2009年同期上升56%。贷款的增加能够防止美国经济增速在2季度放缓至1.5%后进一步收缩。在信贷增长的众多因素中包括房地产信贷的回升。美国房地产业自2008年金融危机后就开始削减债务。而新车和二手车的信贷条件也已放宽。据WSJ，在美联储今年夏天调查的5家银行中的3家表示，随着房地产市场企稳，抵押贷款利率跌至新低，购买贷款的需求出现上升。据美联储，尽管抵押贷款需求上升，但与对小企业的贷款一样，银行仍然保持了此前收紧的对借款人的要求。

美国银行贷款创2009年以来新高，预示着美国经济去杠杆化过程基本结束，新一轮信用扩张即将开始。这一点，伯南克尽管一贯悲观，但也不得不承认，他6日称：“尽管包括消费者支出、可支配收入、家庭净资产和偿债开支等关键聚合指标均指向复苏，但很明显许多个人和家庭依旧在与艰难的经济和财政状况作挣扎。”当然美国许多个人与家庭财政状况很不好，但如果大部分美国家庭和个人财政状况都非常良好，那就是经济繁荣，而非简单经济复苏了。

美国经济之所以能规避流动性陷阱，根源在于2002年至2007年美国房地产狂潮的参与者中，大多数都是华尔街金融机构，非金融企业少有参与。这一点与上世纪八十年代日本经济泡沫截然不同。1980年代日本房地产泡沫中，是全民参与，非金融企业与银行业一起卷入其中，将日本房价地价炒到一个不可思议的高度。泡沫爆裂之后，非金融企业从财务上看，已经资不抵债处于破产状态，而银行业也可能因企业破产导致坏账大增而倒闭。但日本企业只是因为投机失败而资产负债表破产，本身产品销路不是问题，现金流依然充沛，因此日本大藏省强迫银行业继续贷款给那些大企业维持简单生产。以后银行和企业都一门心思还债，恢复资产负债表健康，都无动力扩大信贷和投资。这种情势导致日本经济萎靡不振二十年。

而美国非金融企业，在2009年不但没太多欠债，反而攥着大把现金，据估算大概有2万亿美元之多。现金管理因此成为美国大企业老大难问题，因为金融企业风雨飘零，谁也不知道它们哪天会关门，美国企业只得买进美国国债资产作为现金储存所，结果一度将美国国债收益率压到低得可笑的水平。一旦美国房价见底回升，美国家庭与金融机构的资产负债表就逐步健康起来，美国企业和家庭就有扩大投资与消费的冲动。而美国又是一个移民国家，源源不断的移民又使得美国经济不会出现日本老龄化呆滞的风险。这些因素交织在一起，使得美国经济在次按危机四年之后就绕过流动性陷阱，走出泥塘。