监管层酝酿费率打折：业界忧虑挤压生存空间

对于无论盈亏，公募业都能坐收管理费，市场各方一直诟病颇多。时下，一场监管层主推的费率改革正在逼近。

但对于管理费费率打折，公募业不少人十分忧虑，特别是一些中小、次新的基金公司，面对强势的销售渠道，“羽翼”未丰再“少收三五斗”，生计就更成问题了。面临多重阻力，这场改革将如何推进?

监管层酝酿许久的基金业费率下调已经引起了业内广泛的讨论，并已经有了逐步推行的迹象。

知情人士向《第一财经日报》记者透露，一段时间以来，监管层已经召集基金及银行的相关业务负责人开会，讨论基金管理费及托管费下降的问题。与此同时，在监管层的指导之下，基金业也开始要求券商下调交易佣金。此次费率改革，可能将采取管理费、托管费及交易佣金一律打八折的方式进行。

毫无疑问，这在降低投资者成本的同时，将给整个公募基金行业的盈利状况带来很大的影响。不过，对于“降费”，多位业内人士还是向记者表达了自己的担忧，其中，最大的忧虑来自日益上升的成本，尤其是银行渠道收取的尾随佣金等费率能否随之同时下降。

“一刀切”打折收费

每当基金业造成投资者亏损，却依旧收取稳定的管理费时，就会出现要求下调基金行业管理费的呼声。很多投资者都对不管业绩好坏，基金管理行业都坐享管理费收入的方式有所不满。基金管理行业人员的高薪也因此被诟病。

针对此事，早些时候，监管层已经牵头组织了调研。在当时的调研中，曾有基金业人士提出启动管理费改革，改变基金的固定管理费的模式，按照业绩浮动收费。

这种模式的逻辑较为简单：给投资者赚钱的基金可以获得额外奖赏，不能给投资者赚钱的基金则无法坐享其成。但是，这一方法在提出的同时遭到了业内很多人的反对。

“按照业绩浮动收费的方法是私募、专户等普遍的收费方式，但并不适合公募基金。海外的共同基金采取的也是固定费率的方式。”一家基金公司高管表示，公募基金的职能与私募和专户本就不同，后者追求的是绝对收益，适合浮动收费。公募基金的功能是提供相对收益的产品，以及给投资者合适的管理工具。

“浮动费率模式鼓励高收益，但高收益本身一定意味着高风险。公募基金的客户多是资产净值较低的小额投资者，他们的风险承受能力未必适合高风险。”上述高管表示，很多公募产品都不应该以收益作为衡量标准，比如指数基金、债券基金及货币基金等，采取浮动费率对这些基金而言也极不科学。

正是考虑到这些弊端，在最新的费率改革方案中，监管层采取了管理费、托管费及交易佣金一律打八折的“一刀切”的方式。知情人士透露，监管层对基金公司、银行和券商的收费提出的要求都是打八折。

目前，除了个别产品降低费率吸引申购外，基金业的管理费收费标准较为统一，股票型基金为1.5%，混合型基金1.2%，债券型基金约为0.6%~0.7%，货币基金的管理费则低至0.2%至0.3%。

据此计算，在管理费打八折之后，上述各类型的基金管理费将降为1.2%、0.96%、0.48%~0.56%。而货币基金几乎已经没有下降的空间。

此外，从基金资产中收取的还包括托管费和交易佣金。其中，银行收取的托管费标准也较为统一，即股票型基金0.2%、债券型0.15%。

券商交易佣金的收费标准则不一，业内约定俗成的收费约为万分之八，不过也有打包收费的方式。统计数据显示，去年基金共向券商支付交易佣金46.78亿元。其中收入最多的申银万国获得2.77亿元，中信、国泰君安、国信等收入超2亿，其余14家券商收入超1亿。这一数据较前年已有明显下滑。

或加剧基金业盈利困境

浮动费率制下，一些业绩较好的基金公司还能取得额外奖赏，如今采取的“一刀切”方式，无论对基金还是券商而言，都将导致其收入下滑。

上周一，券商板块曾整体下跌，业内曾有分析称是受到基金下调佣金的影响。但事实上，基金分仓占整个券商的利润比例并不是很大。与之相比，基金公司的盈利将受到致命性影响。

记者统计多家基金公司财务数据后发现，基金公司的利润率水平相差较大，以2010年年报为例，业内最大的几家公司华夏、易方达、南方、博时基金净利润占营业收入比重分别为29.52%、38%、32%、39%。这已是行业内最好的情况，一些中小型基金公司的利润率远低于此，一些公司甚至连续多年呈现亏损状况。

此外，随着各项成本的攀升，基金业利润率近些年一直有下滑的趋势。

作为商业模式较为单一的公司，管理费收入一直是基金公司目前唯一的收入来源。其中，公募基金的管理费在任何一家公司都占据大头。如果不能随之降低各项成本支出的话，公募基金管理费收入打八折对基金公司的盈利水平将是致命的考验。

正因为此，多位基金业内人士均对这一方案表示了忧虑。尤其是在近些年基金业发展渐入瓶颈、屡传出业内人士转行的背景之下，这一举措无疑更降低了业界的信心。

其中，最主要的忧虑在于，基金公司在销售上一直受制于银行，银行渠道收取的尾随佣金一直占据基金管理费的相当比例。在前端收取的管理费按照政策被“一刀切”之后，如果银行的尾随佣金不随之下降的话，基金公司的利润率将进一步下滑。

这对基金公司，尤其是新成立、尚没有建立品牌优势的中小基金公司而言，几乎是致命的打击。

不过，也有人士指出，尽管公募基金管理费降低对基金公司不利，但也可以促使基金公司主动出击，通过发展多元业务，寻找解决之道。

“监管层给予了一些其他政策，比如专户业务的空间，投顾业务、基金销售业务以及另类投资等业务都已经开了口子。这些方面也大有可为的空间。”

已经有一些基金公司开始了尝试，譬如，一些大型基金公司在社保、养老金业务上的收入已十分可观，嘉实基金、华夏基金也已开始试水基金销售业务，嘉实基金还尝试另类投资业务。