信托制度红利还能释放多久?

近两年信托业的快速成长引人注目，虽然年度数据还未出炉，但资产规模和净利润增幅有可能连续两年都超过50%。这样的丰硕成绩却并不让人安心，毕竟在中国的金融世界里，一切都那么瞬息万变。

银行业过去几年收入和净利润都保持高速增长，甚至被指责为暴利。然而就在上世纪90年代，银行业因承担“准财政”职能为国企提供大量低息资金，而深陷亏损的境地。证券公司最近三年净利润都出现了下滑，然而五年前在大牛市行情的推动下，利润增幅一度高达数倍。“三十年河东，三十年河西”，这句谚语用在金融领域似乎特别适合。

“银行的高盈利可能只是阶段性的，而且从未来改革方向来说，可以说是不可以持续的。”银监会副主席王兆星近日在一个论坛上这样表示。不可持续的不仅是银行，还有同样高盈利的信托业。对于信托业的快速成长，也许能从信托本身找出很多种原因，但终究都绕不开制度优势。信托公司是我国唯一认可的从事信托业务的机构，信托公司可以投资于几乎任何领域，拥有其他机构无法具备的跨领域优势。信托从业者对此也心知肚明，他们的当务之急是迅速成长起来并建立起自身的业务优势，留给信托的准备期有多长，就要看制度性优势还存在多久。

从今年监管层的一系列举措来看，对于信托并不十分有利。尤其是允许基金公司、证券公司和保险资产管理公司设立子公司开展专项资产管理业务，这一松绑使得这些机构拥有了信托公司曾经独占的特权。在泛资产管理时代，信托公司与其他金融机构正面竞争在所难免。新政实施，效果很快便显现，通道业务的影响首当其冲。众所周知信托的快速成长离不开银信合作业务的开展，信托公司为银行贷款提供出表通道。如今券商也来分一杯羹，2011年末，证券业受托管理资金本金总额仅为2818.68亿元，仅仅一年时间这一数字便增至1万亿。

如果就此认定信托公司的制度优势将很快被蚕食，那就错了。所谓的全能投资领域和通道业务不过是表象，信托公司所拥有的真正的制度优势应该是利率管制。在如今利率非市场化的情况下，无论贷款者资质是好是坏，银行只能给出6%左右的基准利率。这就使得银行一方面暗地增加隐性资金成本，另一方面“嫌贫爱富”，只把资金贷给“高富帅”们。信托公司的出现可以说在一定程度上缓解了在利率管制下“屌丝”企业的资金困境，同时自身也获利颇丰。

如果利率仍然处在管制之下，那么信托的制度红利只不过从过去的独享，变为与基金、券商、保险分享。更何况，信托公司这些年积累下来的资源和人才，以及对于“实业投行”日渐成熟的操作，在相当一段时间内对于其他机构都具有先天优势。所以说，信托真正的制度红利是伴随着我国资金定价市场化进程而消亡的。

最近两年信托规模仍然保持着高速增长，又因为信托产品存续期多为一年到两年，所以至少在两年以内，信托业收入和利润依旧可以保持着高速增长。对于未来，则要看信托公司能否在理财功能以外开发出新的业务。

放在一个大的周期来看，如今享受制度红利的短暂蜜月期，不过是信托公司必经的积攒酝酿阶段。今后留给信托公司的创新空间还有很多。(肖怀洋)