河钢集团董事长弟弟“插足”旗下铁矿(2)

每经记者 江下善 尹力方(化名)发自北京、河北

距2012年12月31日的承诺期限已过3个多月，股民们等到的河北钢铁集团有限公司 (以下简称河钢集团)将铁矿石注入河北钢铁(000709，收盘价2.39元)的最新消息，还停留在“相关工作正在进行，请耐心等候”。

2011年11月11日，河北钢铁公告称，间接控股股东河钢集团作出承诺，将把其持有的铁矿石业务及相关资产注入上市公司，且在公开增发收购邯宝钢铁有限公司 (以下简称邯宝钢铁)完成后立即启动注入程序。首批力争在2012年12月31日之前将权属清晰、有利于提升上市公司盈利能力的铁矿石业务资产注入。

在增发价远高于市价的情况下，河北钢铁增发37.4亿股、募集资金总额160.15亿元人民币的计划半月之内即迅速完成，使用增发资金收购邯宝钢铁100%股权事宜也于2011年内完成，但河钢集团的铁矿石资产注入承诺却如石沉大海，至今未能完成。

据《每日经济新闻》记者了解，矿石业务至少在最近3年是河钢集团第一利润来源。对此有市场人士表示，难以割舍第一利润大户、产业链利益分割受阻，或使河钢集团的铁矿石注入承诺成空头支票。

河钢集团爽约铁矿资产注入

在2011年11月11日的公告中，河钢集团做出承诺，将向河北钢铁注入铁矿石预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。对于注入因由，河北钢铁称，“为减少关联交易，进一步增强盈利能力和持续经营能力。”

对于首批资产注入上市公司的截止日期，河钢集团给出的是2012年12月31日。2012年10月起，证监会开始对上市公司及其关联方的承诺行为进行专项检查，在此背景之下，河北钢铁于10月31日发布承诺履行情况公告，表示目前未到承诺期限，注资一事自公开增发完成之后便启动了相关工作，目前“资产注入相关工作正在稳步推进”。

2012年11月，河北钢铁证券事务部工作人员曾表示，铁矿石注入方案已经在做，争取在2012年底前完成，但具体方案还未定。

但到目前，距首批铁矿石注入承诺期过去已超过3个月时间，河钢集团的承诺仍只停留在前期工作阶段。

一位钢铁业内资深人士向《每日经济新闻》记者表示，2011年四季度，铁矿石价格正处大幅跳水之际，彼时河钢集团宣布注入铁矿石计划，实在让人摸不到头脑。据钢联资讯铁矿石相对价格指数显示，2011年9月7日该指数仍在197美元/吨高点，但随后开始大幅下滑，2011年11月10日，铁矿石报价为154.1美元/吨。对此该内人士指出，河钢集团做出注入铁矿石资产的承诺后，铁矿石价格一度持续下跌，其计划落实迟迟没有下文，或有此方面因素。

随着2012年底大限来临，当投资者正翘首以盼铁矿石资产注入的消息时，河钢集团突然宣布，其未能实现年底前注入资产的承诺。在2012年12月27日的公告中，对于未能如期注入的原因，河钢集团表示，铁矿石价格不断走低导致矿业资产盈利能力下降，目前若注入铁矿资产会影响上市公司盈利能力;另外，本次拟注入的铁矿石业务资产涉及规模较大、范围较广、形成历史时间较长，采矿权证扩界换证工作、储量核实、资产权属完善等工作涉及大量的基础工作和政府审批程序。

但《每日经济新闻》记者注意到，自去年9月起，铁矿石价格进入上涨轨道。国家发改委提供的数据显示，2012年9月，进口铁矿石价格下跌至86.7美元/吨，为3年来最低;进入冬季后，钢铁行业进入传统的原料“冬储”期，同时钢铁行业对2013年经济形势的信心有所回升，放大了采购量，导致铁矿石需求出现短期内集中释放。经过两个多月的震荡运行后，2012年12月初，铁矿石价格出现一轮暴涨，2013年1月8日，铁矿石价格升至158.5美元/吨。

以铁矿石价格下跌影响上市公司盈利为由延期注入铁矿资产，为何铁矿石价格上涨时也不注入?

“按照常理，注入上市公司的资产，都应该属于优良资产，但河钢集团的铁矿石注入计划却值得商榷。”一位资深钢铁行业人士向 《每日经济新闻》记者表示。

一位证券市场研究人士则表示：“对于一项资产注入而言，一两个月的时间并不多，但一年时间，已足够让河钢集团未雨绸缪，价格因素并不能成为托词。”

河钢集团的爽约，令投资者大失所望。自铁矿石注入承诺日至2012年底，河北钢铁股价累计跌幅达31.5%，当初押宝资产注入的投资者已被深度套牢。

4月3日，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电河北钢铁，相关工作人员表示，铁矿石注入的相关工作还在做，但依然没有具体时间表。

利益纠葛或致承诺难兑现

“你说该怎么做?”4月3日，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电河北钢铁，对于上市公司是否会有提振股价措施的询问，河北钢铁工作人员直接反问。

事实上，市场曾普遍看好铁矿资产注入河北钢铁，认为如果成功实施，将提高上市公司铁矿石自给率，钢铁成本优势将得到增强。

公告显示，被列入首批注入的资产主要包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等，预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。

公开资料显示，河钢集团目前掌控的国内铁矿石资源量约50亿吨，具体业务集中于全资子公司——河北钢铁集团矿业有限公司身上 (以下简称河钢矿业公司)。《每日经济新闻》记者查阅近两年河钢矿业公司工作报告获悉，该公司已至少3年成为河钢集团最重要的利润来源。

河钢矿业公司公布的2011年业绩数据显示，其全年生产铁精粉707.26万吨，利润总额约25亿元，同比增长52%。在河钢矿业公司2012年1月6日第一届职工代表大会第四次会议上所做的工作报告中指出，2011年比集团下达利润目标增利2亿元，并蝉联集团第一利润大户。“蝉联”意味着河钢矿业公司在2010、2011年均是河钢集团第一利润大户。

2012年，钢铁行业整体不景气的大环境下，矿业公司实现利润10.08亿元，继续保持了河钢集团第一利润大户的地位。另据中钢协通报，在2009～2011年对标中，河钢矿业公司资产总额、销售利润率、净资产增长率、成本降低率等主要经济指标均列行业首位。

中联钢分析师胡艳平向《每日经济新闻》记者表示，铁矿石犹如钢铁行业的“粮食”，如真将铁矿石资产注入上市公司，对公司股价无疑有利。

对河钢集团而言，铁矿石业务是个十足的香饽饽。而上述业内人士指出，在行业不景气、进口矿价话语权被动等因素下，存在河钢集团是否愿意割舍铁矿资产的疑问。

一位投资人士向 《每日经济新闻》记者表示，铁矿石产业链上利益错综复杂，河北钢铁集团如将其矿石业务注入上市公司，可能会危及一些人的既得利益。

日前，《每日经济新闻》记者在河北省青龙县采访时，一位庙沟铁矿职工在谈到这个隶属于河钢集团的铁矿时表示：原则上矿上的铁矿石只供集团使用，但不排除有关系的(可以拿到这些铁矿)。

青龙县当地一位常年倒卖矿石的业内人士告诉记者，“迁安的矿石储量大，但是濒临枯竭，所以在价格上比青龙县高一些，这样青龙当地的铁矿大量被运到迁安以赚取差价。”

在上述投资人士看来，间接控股股东难以割舍第一利润大户、产业链利益分割受阻，或使河钢集团的铁矿石注入承诺成空头支票。

河钢集团负债率超七成 4年消耗1500亿授信

每经记者 江下善 尹力方(化名)发自北京、河北

虽贵为国内钢企老大，但河北钢铁集团有限公司 (以下简称河钢集团)的钱包，与其国内第一、全球第二的规模却并不协调。

2008年6月以来的河钢集团联合重组，犹如一把双刃剑，在大大扩充公司产能的同时，也让其备受资金链收紧的困扰。《每日经济新闻》记者获得的 《河北钢铁集团有限公司2012年度跟踪评级报告》显示，截至去年9月末，河钢集团的负债率达到73.33%，而行业平均水平为64.7%;自2008年6月以来至2012年9月底，河钢集团获得的2724亿银行综合授信，已使用近1500亿元，平均每个月消耗近30亿元。该报告首页显示，河钢集团委托中诚信国际信用评级公司(以下简称中诚信)对公司中期票据进行评级。

上述报告还显示，2012年1～9月，受行业不景气影响，河钢集团现金获取能力有所下滑，经营活动净现金流下跌至-60.46亿元。这表明公司依靠主业偿债的能力下滑。

每月消耗授信近30亿

作为我国有史以来规模最大的一次钢铁企业联合重组，自2008年6月组建以来，河钢集团从来不缺乏关注。受益于重组，2011年，河钢集团生产生铁4194.41万吨、粗钢4436.35万吨、钢材4336.66万吨，按照当年粗钢产量计算，河北钢铁已成为国内第一大、全球第二大的钢铁集团。

随着近来山东、河北等省钢铁行业重组的进行，“中国第一钢铁巨头”的头衔不断在宝钢、山钢、河钢集团之间更替。尽管重组 “热火朝天”，但随着重组的深入进行，更由于行业大环境的极度不景气，钢企不得不为羞涩的腰包犯难，大规模对外融资成为普遍选择。

值得一提的是，日前银监会要求大型银行特别关注那些与经济周期变化密切相关的行业、产能过剩行业及五类重点企业的风险暴露，其中9个高风险行业就包括钢铁行业。

尽管资金饥渴症为普遍现象，行业风险巨大也有目共睹，但对不同资质的钢企而言，在银行信贷投放方面的待遇，则有极大的不同。

“大中型钢企是资金密集型企业，钢企资金运转数额较大，并且钢铁企业大部分是靠银行贷款建设和维持市场运营。”中钢协副秘书长屈秀丽曾表示。

“整合，尤其是地方钢铁企业的整合，其实是利益分配的结果，在地方政府主导下，地方金融机构对钢铁的支持力度是有增无减的。”有钢铁业人士如是说。

显然，行业龙头河钢集团属于被眷顾者。2009年初，中国建设银行与河钢集团签署战略合作协议。建设银行承诺，未来几年将为河北钢铁提供500亿元的意向性授信支持。

《每日经济新闻》记者获取的相关资料显示，河钢集团于2008年6月成立后即获得多家银行支持，截至2012年9月末，其共获得2724亿元综合授信，其中尚未使用授信余额达1228亿元。以此计算，自组建日起至2012年9月底的51个月中，河钢集团通过使用银行的授信额度共计1496亿元，平均每月近30亿元。

值得关注的是，在融资规模不断扩大的同时，2011年以来央行银根收紧也令钢企融资成本不断提高。据悉，在2010年10月份之前，钢企发债的利率只有3%～4%，而2011年钢企发债利率已接近银行利率，上涨至6%左右。

4月1日，河钢集团间接控股的上市公司河北钢铁(000709，收盘价2.39元)公告称，经证监会核准，公司获准向社会公开发行面值不超过50亿元的公司债券，债券发行已于3月29日结束。

公告显示，此次发债募集资金将用于改善债务结构、偿还公司债务、补充营运资金等。据《每日经济新闻》记者了解，河北钢铁这50亿元公司债券三年期品种票面利率为4.90%，五年期品种票面利率为5.16%。

负债率超平均水平

对于河钢集团的整合，河北省冶金工业协会副会长宋继军曾表示，对钢铁产业来讲，排位第一即规模，只有规模上去了才能在成本、节能减等方面和国际巨头竞争。

如今，河钢集团的头把交椅仍只局限在规模上。一位钢铁行业研究人士向 《每日经济新闻》记者表示，即使在国内，在市场定价方面，市场更多关注宝钢、鞍钢、武钢三家企业。

随着近年来产能的不断扩张，作为河北钢铁的间接控股方，河钢集团近年来债务规模也逐年增长，整体负债水平一直较高。

刊登于中国债券信息网的公开资料显示，2009～2011年末，河钢集团总债务规模分别为1241.39亿元、1491.34亿元和1837.38亿元，截至2012年9月末总债务为1834.42亿元，以此计算，在2009～2012年9月末不足4年时间内，河钢集团的总债务规模增长近600亿元 (593.03亿元);同期对应的资产负债率分别为69.83%、72.30%、72.86%、73.33%，一直居高不下。

在刚过去的2月份，《中国冶金报》对24家钢铁上市公司资产负债率排序情况显示，2012年前三个季度，SW普钢行业的资产负债率同比上升2.29%，但负债率平均为64.7%，低于河钢集团近9个百分点。

但若与其他大型钢铁企业相比，河钢集团的高资产负债率更显严峻。

以宝钢股份为例，截至去年12月31日，该公司资产负债率为45.26%，去年三季末，该数字为47.15%。鞍钢股份的负债率也在50%左右，截至2012年末，该公司负债率为52.36%，去年9月底该数字为52.84%。

有分析师认为，50%的资产负债率在钢铁行业是一个合理水平。较高的资产负债率，意味着河钢集团的财务费用和资金成本高于竞争对手。

中诚信国际对河钢集团2012年度的跟踪评级报告显示，2012年9月末，由于短期借款较2011年末增加了近200亿元，20亿元的中期票据到期以及部分长期借款转至一年内到期的非流动负债，短期债务/长期债务比进一步升至2.08倍。

债台已经高筑，但下游用钢需求依旧疲软，产能过剩矛盾依然突出，在钢铁行业的寒冬中，河钢集团的日子似乎还将继续难熬。

后续存偿债之忧

相关报告显示，从成本看，河钢集团近年生产成本增速随铁矿石价格波动而波动，由于铁矿石价格在2011年内维持高位，当年公司营业成本同比增长了9.41%。中诚信国际称，虽然河钢集团已加大自有矿山开发力度，但矿山开发所需时间较长，目前铁矿石自给率仍旧不高，短期内成本控制能力有限，压力较大。

由于没有河钢集团的详细财务数据，但从其间接控股的河北钢铁的经营情况，市场或可作为参考。

在《中国冶金报》对24家钢铁上市公司综合偿债情况分析中，河钢集团控股的河北钢铁，在流动比率、速动比率、现金流动负债比率的排名均在20名以外，而其在偿债能力排名中仅居第19位。

此外，由于负债高、产品附加值低，河北钢铁2011年上半年销售利润率仅1.48%，不及河北重点钢厂3.3%的平均销售利润率的一半。

《每日经济新闻》记者注意到，河北钢铁2012年的业绩每况愈下，一季度盈利3.6亿元，第二季度微利，第三季度则出现2600万元的亏损。

2012年前三季度，河北钢铁累计利润为3.67亿元，比上年同期下跌了72%。虽然2012年度报告还未发布，但公司已作出净利润比上年同期下降75%～99%的预告。

事实上，整合初期的运营数据显示，河钢集团的盈利能力，不仅远不及龙头上海宝钢，甚至距河北省内领先民营钢企仍有一些差距。

位于唐山迁西县的津西钢铁集团，是规模仅次于河北钢铁集团的河北第二大钢铁集团。据《燕赵都市报》2011年4月份报道，以上市公司指标衡量，河钢集团其时的盈利水平，仅为津西钢铁的约三分之一。

受钢材下游需求疲软，钢材产品产能产量严重过剩影响，钢材价格自2011年4季度以来持续下跌，且下跌幅度大于铁矿石价格跌幅，2012年1～9月，河钢集团营业毛利率和总资产收益率分别下滑至7.51%、2.38%，实现净利润1.33亿元。中诚信国际相关资料显示，近三年，河钢集团的钢铁业务收入在公司主营业务收入中占比均超过80%。这意味着，钢铁市场的任何分吹草动都有可能对公司造成巨大影响。

但钢铁行业的发展方向显然不利于河钢集团。据中国钢铁工业协会预计，2011年底全行业粗钢产能突破8亿吨，而国内粗钢表观消费量仅为6.49亿吨，产能严重过剩。

而在淘汰落后产能方面，有河北民营钢企负责人透露，“中央态度坚决，但一到地方就打折扣了，产能越淘汰越大。”一位不愿具名的行业分析师则向《每日经济新闻》记者表示，产能过剩顽疾不除，钢铁企业的盈利状况普遍堪忧。

正是由于上述不利因素的存在，在2013年“两会”期间，河钢集团董事长王义芳公开称：“钢铁行业什么时候能好?我就说钢铁行业什么时候都好不了。”

据中诚信数据，2012年1～9月，受净利润缩减、存货、应收账款和其他应收款大幅增加影响，河钢集团实现经营活动净现金流-60.46亿元。而在2011年，该数字为241.14亿元。

此外，根据规划，“十二五”期间，河钢集团尚有一定规模的资本支出用于资源开发、技术改造、产品深加工等，这将进一步加大其资金压力。

记者手记

矿产资源式微河钢集团内忧加码

每经记者 江下善 尹力方(化名)发自河北、北京

这一次，河北钢铁或许处在了其发展的“十字路口”。这家体量庞大的钢铁公司，置身于钢铁行业的冷冬之中，过去的一年似乎没有寻得如意的“御寒之策”。与此同时，其第一大利润来源——全资子公司河钢矿业公司旗下铁矿，未能避免资源日渐式微的趋势，后续发展存忧。

述及今年形势，河钢矿业公司坦言，“几乎所有生产矿山都面临露天转地下的压力，老矿山增投不增产、高效矿山减产减效和供矿能力严重不足的矛盾十分突出。”以《每日经济新闻》记者调查的庙沟铁矿为例，在经过了二十多年的开采之后，露天矿体开采已近尾声，需要建设地下矿体开采系统，进行深部矿石开采。

当下境况，一方面是矿产储量不可无限开采的客观实际使然;另一方面是以斯利矿业这种“寄生”国有铁矿之中谋“私利”导致资源枯竭加码的遽然。

放眼河钢矿业公司所辖其余铁矿，如司家营铁矿、棒磨山铁矿、石人沟铁矿，也面临矿产资源吃紧。若不持续深度调整，为河北钢铁集团“扛大梁”的重任恐难以完成。

同时，由于资源所囿带来的成本投入也在不断高企，河钢矿业公司指出，譬如司家营矿区岩土运费大幅升高等，初步测算全年成本升高3.2亿元。公司项目建设处在大投入、大发展阶段，“资源、环境约束加剧，大型地下矿复杂水文地质条件使公司项目建设难度进一步加大。”

同时指出，“在目前矿价形势下，(河钢矿业)公司部分单位只处于微利甚至亏损，从长远发展看，要与外矿低成本竞争，我们还任重道远。”

这一切，更多是因为资源禀赋的比较优势渐次丧失，眼下的河北钢铁，也开始了着眼全球市场的战略部署，以“走出去”寻找低成本资源。

显然这是情势所迫，早在7年前，河钢集团董事长王义芳在接受《财经界》杂志专访时就指出，“钢铁工业做大做强要靠充足的原料资源做支撑。”