蒙牛生吞雅士利 全产业链模式备受质疑

距离加码酸奶业务尚不足一个月的时间，中国蒙牛乳业(2319.HK，以下简称“蒙牛”)又高调对外宣布，将斥资超过110亿港元布局奶粉市场。经过多方洽谈，蒙牛和雅士利国际控股有限公司(1230.HK,以下简称“雅士利”)达成合作协议，将其奶粉业务纳入麾下，直接在国内奶粉市场形成“破局”。

近期，蒙牛相继大手笔收购，在产品线及上下游的布局上动作不断，与其母公司中粮集团的“全产业链”发展思路相契合。但是，2013年以来，中粮的全产业链发展模式，因其旗下包括蒙牛在内的多家上市子公司均出现业绩下滑或亏损而备受质疑。

百亿生吞雅士利

雅士利做了十多年的奶粉产品，产品质量本身也曾遇到过危机，在产品和奶源上并没有太大优势，但其真正强势和吸引蒙牛的地方就是在于“会卖奶粉”。

6月18日，蒙牛乳业与雅士利联合宣布，蒙牛向雅士利所有股东发出要约收购，并获得后者控股股东张氏国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金合资子公司CA Dairy Holdings接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。

据蒙牛方面介绍，此次交易涉及的最大现金量超过110亿港元，将成为迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，同时也是蒙牛在奶粉领域发力的重要信号。双方均表示，合作完成后，双方将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。

蒙牛官方在回复《中国经营报》记者采访时表示，中国婴幼儿奶粉行业虽然在过去几年经历了快速发展的阶段，但是市场需求仍然巨大，未来仍有很大的发展空间。蒙牛已在乳品行业的其他领域取得了一定成绩，但在婴幼儿奶粉这个行业仍处于起步阶段。“雅士利业务增长前景良好，能有效补充蒙牛的乳业产业链。收购雅士利将使蒙牛迅速进入奶粉行业第一梯队。”

据工信部披露的信息显示，当前国内奶粉产量超过3万吨的只有三家企业，分别是伊利6.42万吨、完达山和飞鹤超过3.3万吨。雅士利和蒙牛分别以2.58万吨和4758吨位列第五和第十位，而收购后，蒙牛将以超过3万吨的产量排到第四位。

此外，还有评论指出，蒙牛选中雅士利或许也是看中了其“会卖奶粉”的优势。分析认为，蒙牛之所以在奶粉业务投入了多年但没有成效，主要是因为它更擅长于做适合液态奶的“短平快”营销，而奶粉很讲究品牌和积累，需要慢工出细活，雅士利做了十多年的奶粉产品，产品质量本身也曾遇到过危机，在产品和奶源上并没有太大优势，但其真正强势和吸引蒙牛的地方就是在于“会卖奶粉”。

其实，并购对于双方来讲是各取所需。据传雅士利大股东近几年一直在寻求买家，2012年9月还曾爆出与亨氏洽谈出售的消息。据以上乳业研究人员透露，自三聚氰胺及其旗下施恩的“假洋鬼子”事件后，雅士利的奶粉销售业绩和市场份额都出现明显下滑，加之在新西兰收购奶粉厂要不断投入资金，高风险和较低的收益令大股东萌生退意。

虽然蒙牛方面对于“此次收购是否由中粮主导”并未给出明确回应，仅表示，“我们相信，作为公司大股东，凡对公司发展有利的计划，中粮集团均会十分支持。”但是，该合作仍可窥见中粮的影子。

其实，作为蒙牛控股股东，自2012年“三年不干涉蒙牛管理”的协议到期后，中粮即开始对蒙牛进行了大刀阔斧的改革，2013年4月以来更是加紧动刀，每月都出现一个大手笔的动作。不仅中粮系高管全线接管蒙牛，在企业全产业链建设上也煞费苦心。

这不得不说是缘于中粮集团掌门人宁高宁对蒙牛的不满。2012年年初，他曾公开对外表示，企业发展一定要以产品质量为首要考虑因素，其次才是规模、盈利等，他不满意蒙牛过去3年的表现。宁高宁当时似乎就为改造蒙牛预设了图纸。

先是引入欧洲乳业巨头爱氏晨曦成为其第二大战略股东，与以往单纯的投资行为不同的是，爱氏晨曦参与蒙牛的管理，从前端奶源管理到生产质量控制等关键领域。此举是希望通过引入洋帮手，改善其在奶源建设和管理上的短板，并提升其品牌形象，提振消费者的消费信心。

包括2012年4月以一次性支付32亿港元现金增持其主要高端奶源供应商现代牧业，希望将控制力延伸至上游，确保高端原料乳的质量安全及稳定供应，同样是为了在源头上得以保障，提高品牌的形象。

而从2013年5月开始更是加快了对产品线的调整与布局。5月20日，在中粮的主导下，蒙牛与达能签订合作协议，达能在中国的酸奶业务与蒙牛的酸奶业务进行合并，双方共同组建合资公司专项从事酸奶生产及销售业务。

中投顾问食品行业研究员简爱华分析称，中粮对蒙牛的期待无疑是使其成为国内乳制品行业第一，过去蒙牛的发展存有一定不足之处，如今中粮主要以纠正和完善为主。其引进外资股东以期恢复品牌影响力，乳制品加工行业对上游资源依赖度较高，蒙牛收购现代牧业、建立大型牧场都是布局奶源，不仅可以进一步加强品牌影响力，还可以解除企业未来发展的原料之忧。而与达能和雅士利的合作，重心在于酸奶和奶粉业务。

全产业链大考

值得一提的是，中粮引以为傲的全产业链建设已经开始受到质疑。

中粮大手笔收购蒙牛，出发点即为填补其产业链布局中乳业板块的空白。中粮集团总裁于旭波早前接受本报记者采访时表示，中粮推进全产业链战略发展，包括米面油糖肉蛋奶各个业务板块的全产业链，从中粮当时的乳业发展情况来看，该业务的产业链建设就是蒙牛的建设，所以“蒙牛的发展是中粮整个集团体系里重要的一环”。

可以说，蒙牛发力上游，控制奶源，加码酸奶、奶粉品类业务，是从纵向和横向进行其乳制品领域的全产业链整合。

但是值得一提的是，中粮引以为傲的全产业链建设已经开始受到质疑。随着旗下各业务板块的集体亏损，其全产业链模式成为“看上去很美”的空中楼阁。

2013年年初，中粮集团各上市子公司的2012年业绩报告透露，其旗下七家上市公司中有六家陷入业绩泥潭。除中粮包装外，中国食品、中粮控股、蒙牛乳业、中粮屯河、中粮地产和中粮生化六家公司，不是业绩大幅下滑，就是出现严重的亏损，使中粮集团发展显得极其尴尬。

据悉，中粮业务过去主要在上游大宗商品领域，这也是其业务占比中较重的成分，其全产业链是利用已有的优势延伸到下游，宁高宁希望能够控制从原料到终端食品的全过程，也就是“从田间到餐桌”的过程。然而经过几年的市场考验，无论是对中粮屯河的并购，还是对五谷道场和蒙牛的整合，效果似乎都不尽如人意。就连其一手缔造的福临门食用油、长城葡萄酒、金帝巧克力、悦活饮料、香雪面包等品牌，在市场竞争中也并不占据优势，有些甚至已经龟缩到市场一隅。

联众智达咨询集团创始人何慕在微博中提出质疑，“近些年全产业链经营被当成不少企业的发展战略，除了极个别因抢占资源而占了些便宜的，好像并没啥成功的。”

而对中粮全产业链的质疑，也使外界对蒙牛不断大手笔加码产业链布局打上了问号。简爱华认为，中粮推动下的全产业链发展对提升蒙牛品牌影响力有一定作用，但是也加重了蒙牛的负担，有可能会加大蒙牛与竞争对手的差距。

资料显示，中粮并购蒙牛后，后者的业绩即呈现放缓趋势，2012年还提交了营收下滑3.5%，净利下滑20.9%的成绩单，其年营业额也被竞争对手伊利拉开了60多亿元的差距。另外，在其原本摇摇领先的液态奶市场，伊利与其在营收方面的差距也由2011年的70亿元，缩短到了2012年的0.7亿元。

就连其对酸奶、奶粉业务的整合，也存在着诸多不确定性因素。北京普天盛道品牌营销顾问机构董事长雷永军指出，中粮集团收购蒙牛后把重心放在补课上，战略性地调整让蒙牛原有“敢闯”的经营文化丧失。同时，蒙牛的问题是到现在对奶粉业务都没有任何经验和模式可以遵循，收购雅士利其实是一个很大的考验。

光明乳业一位离任的高管还向记者透露，蒙牛与达能合作是希望借助对方的技术优势，实现酸奶业务的进一步发展，但是当初达能与光明合作的时候，双方共同研发产品，达能方对技术的限制很多，比如有些菌种开发出来后，只允许用于达能的品牌上，而不同意用于光明品牌的酸奶上，这也是当初光明与达能分开的一个重要原因，所以达能是否能“优待”蒙牛，让蒙牛达成所愿仍不得而知。

所以有评论认为，中粮改造蒙牛，将其发展速度降了下来，导致业绩也出现下滑，加之近期频频大手笔收购，对其资金方面造成压力，短期内蒙牛的业绩将不会好看，甚至有可能出现亏损。

而中商流通生产力促进中心高级研究员宋亮则认为，蒙牛会步中粮旗下亏损上市公司业绩后尘的可能性并不大，因为其仍为主体公司，独立性较强，而且经过多年的市场打拼有自己的运营体系，虽然管理团队已经改变，但是营销团队并没有太大的变化，其营销能力仍然不强，短期内业绩不会太好，并非来自市场层面的原因，所以长期来看，业绩扭转向好的可能性很大。“但是不得不说的是，发展速度降下来提供品质是对的，但是也要在业绩提升方面做到平衡，否则会使投资者丧失信心。”