山钢集团千亿债务困局

记者 种昂 山东钢铁集团有限公司(以下简称“山钢集团”)正遭遇着一场前所未有的资金困局。2013年8月30日，山钢集团再次发行中期票据，募集33亿元人民币。这是山钢今年第三次发债，也是数额最大的一次。值得注意的是，加上此前的两次融资，山钢集团三次融资全部用于偿还贷款。

截至今年3月31日，山钢集团的负债已高达1300多亿元，负债率77.39%。

山钢集团面临的问题还不止于此，前些年产能扩张积累了千亿债务，亟待偿还;当前市场萧条、企业陷入亏损境地;正在建设精品钢铁基地，还有数百亿建设资金急需筹集。

面对困境，山钢集团把还债的希望寄托于产业结构调整：投资建设日照精品钢铁基地。以期扩大规模，在宏观经济形势好转后，摆脱困境。实际上，这陷入了过去的老路—当初产能扩张，就形成了千亿债务，而当下，山钢集团化解困境的方法仍然是进一步大举借债、上马新的产能。

千亿重压

一方面，山钢集团历史累计了千亿债务，巨额本金利息亟待偿还;另一方面，行业长期低迷，致使企业连年亏损。

无奈之下，山钢集团开始通过发行票据偿还债务。2013年8月30日，山钢集团发行33亿元的中期票据，期限3年。山钢拟将本次发行所募集资金全部用于偿还本部及下属子公司的银行贷款。

募集说明书显示，截至2013年3月31日，山东钢铁资产总额为1767.68亿元，负债总额高达1368.02亿元，其中短期借款657.94亿元，长期借款184.94亿元，应付债券87.83亿元，一年内到期的非流动负债56.21亿元。

这是山钢集团今年发行的最大一笔中期票据融资。此前，山钢集团已分两次发行了50亿元的票据，资金用途均是偿还贷款。“受体制的影响，国企没有资本金，仅靠自身积累远远不能满足发展需要。千亿债务是当初企业为快速发展而从银行贷款所形成的。”对于频繁的发债还贷，山钢财务部部长尉可超表示，与其他产业不同，资金对于钢厂来说，始终是紧缺的，且越是盈利时，资金缺口越大。

中国钢铁产能大多是依靠银行贷款发展起来的。每逢钢厂盈利时，众多银行蜂拥而至，企业为了扩大规模、上马产能，不断借贷。而钢厂赔本时，每月动辄亏损上亿，也无力还贷。由此，企业债务像滚雪球一样越滚越多。根据中钢协最新的数据显示，中国钢厂债务总额高达3万亿元。

山东钢铁(600022.SH)一位内部管理人士表示，十五、十一五期间，中国钢铁产业迎来了黄金十年，山钢集团旗下济钢和莱钢均将产能由原来的三四百万吨扩充至千万吨以上。山钢的大多数债务由此而来。

眼下，山钢集团正是整个钢铁产业的缩影。盈利时山钢像大多数钢厂一样大举借债、大规模扩张，可市场萧条、行业整体亏损时，债务危机也不断加重。

2010年以后，中国钢铁市场陷入一片萧条。2009年至2012年，山钢集团净利润分别为28.02亿元、25.89亿元、20.50亿元、-35.76亿元，呈逐年下降的趋势。2013年3月末，其净利润为-7.81亿元。可该企业的负债率却一路飙升，分别为69.89%、74.86%、72.45%和 72.92%。截至2013年3月31日，负债率更是高达77.39%。

一位民企老板表示，规模经济的思路如出一辙、都是以“乘法”来思考问题。老板们晚上躺在床上都在想—每吨产品利润少、但只要规模大了，总体收益就有保障。所以，中国很多产业上马了大量同质化、毫无竞争力的产能。可一旦市场危机来临，过剩的产能不仅没有利润反而亏损，规模越大、赔的越多。

前些年大举借债时的债务不断到期，按照到期时间分类，山钢集团2013年将到期128.24亿元，2014年以后到期157.33亿元。山钢集团财务部部长尉可超表示，随着钢铁产业资产、经营状况的不断恶化，目前银行对于钢铁行业贷款越收越紧，钢厂已经很难像以前一样从银行获得发展、续贷的资金。

而此次中期票据募集说明书也显示，发债融资可“逐步摆脱融资单纯依靠银行的局面，提高直接融资比例和优化融资结构，调整贷款结构”。

还债悖论

发债融资只能归还到期贷款，解决巨额债务的燃眉之急。

山东钢铁是山钢集团旗下最为核心的资产，很多债务就是由上市公司的济钢和莱钢两大钢厂产能扩张产生的。截至2013年6月31日，经过一系列淘汰落后产能的山东钢铁总资产为539.07亿元，总负债为411.84亿元。

山东钢铁董秘金立山认为，钢厂利润是归还债务的保证，公司债务的归还寄望于将来产业结构的调整与经济环境的改善。

不过，正如金银岛钢铁产业分析师徐勇波所言，钢铁产业处于严重产能过剩时期，未来几年宏观经济形势是否会转暖，又是否能给钢铁业带来新的春天，存在着巨大的变数。而产业结构调整是当下钢厂最主要的自救手段。

山钢集团在产业结构调整上最大的项目就是日照精品钢铁基地的建设。该基地总投资567.48亿元、产能2000万吨，堪称山东近年来最大的工业投资项目。

按照规划，山钢集团精品钢基地项目以生产高端产品为主，占地面积为10.25平方公里，设计年产铁810万吨、钢850万吨、钢材790万吨。该项目已于2013年6月28日正式开工建设，预计在2017年前完成建设。

这意味着，未来5年内本已背负千亿债务的山钢将迎来新一轮投资高峰期，又将面临数百亿元的资金缺口。

山东一位民营钢厂高管人员却对山钢精品钢铁基地项目并不看好。他直言，山钢旗下济钢、莱钢都有精品钢产品，可仍是亏损的。产业结构的调整、精品钢项目的上马，并不一定能为山钢带来利润。中国钢铁产业原料受制、工艺相似，如何管理来降低成本是盈利的关键，这其中人的因素以及激发人的体制、机制又是最为重要的。

尽管山钢集团重组了几乎山东所有的国有钢厂，拼接起3000万吨的整体规模，实现了原料与产品的统一购销，却使得内部架构、涉及产业十分庞杂。一份山钢集团资料也显示，“截至2012年9月30日，山钢现有二级子公司16个，三级、四级子公司众多，且涉及行业分布较广，增加了企业对业务活动进行管理和协调以及内部控制的难度。”

目前，山钢正面临着一场空前的考验。

金银岛钢铁产业分析师徐勇波指出，山钢是山东最大的国企之一，千亿债务自身能否消化不禁让人怀疑，但当地政府绝不会坐视不管。正因如此，国有钢厂的大佬们从不真正担心巨额债务能否偿付。毕竟，银行是国有的，钢厂也是国有的。