水皮杂谈：汇率暴跌引出三大问题

水皮杂谈：汇率暴跌引出三大问题 总书记的“底线思维”价值多大?

狗咬人不是新闻，人咬狗才是新闻。

一般情况下就是这样。

人民币升值不是新闻，人民币贬值就成了新闻关注的焦点。

一般情况下也是这样。

之所以强调一般情况下，是因为凡事都有例外：即便是狗咬人，如果把人咬死了，也是大家关注的恶例;即便是人民币升值，如果出现了突然的暴涨，那么也就成了街谈巷议的话题。

一般情况的出现，意味着见怪不怪，意味着惯性思维，意味着麻木不仁，更意味着不知死亡将至。

所以，一般情况实际上是一种挺可怕的情况，比如人民币升值。从2005年汇改开始到今天，人民币升值已经是一个再正常不过的现象，好像升值是正常的，不升值是不正常的，即便专家们指责中国的央行是世界上最宽松的央行，也是印钞最凶狠的央行，但是依然挡不住人民币对内贬值却对外升值的潮流。人民币升值确定论带来的后果也是明显的，境外套利的热钱源源不断地进入中国，不仅坐享升值的汇率差额，而且分享人民币和外币的存款利差，里外里的无风险利润达到5%左右，何乐而不为?而外币进入中国越多，央行的外汇占款人民币投放就越多，为对冲这种流动性，政策从紧的压力就越大。一定程度上，中国的央行行长是最难干的，好比风箱里的老鼠，两头受气，怎么做都是不对的，国外骂他操纵汇率，国内骂他抽刀断水。

人民币汇率此番暴跌有三大疑问。

疑问之一是拐点还是调整。如果拐点成立，是否意味着人民币会步入贬值的下行通道，形成长期趋势?如果不是，又怎么解释连续的下跌，人民币中间价虽然有反弹，但是即期汇率是“六连跌”，跌幅越来越大，今年以来已有0.7%的贬值，短期调整会调多长时间?

疑问之二是人为的还是自发的。如果说央行是主动引导，那么这么做能阻止热钱进入中国吗?有人分析一月份外汇占款人民币投放将达4000亿人民币，央行刻意逆调控打破这种预期有一定的道理，但是治标不治本。而反过来，在中国外贸进出口又恢复到两位数增长、顺差屡创新高的背景下，汇率贬值又实在是师出无名，莫名其妙。

疑问之三是孤立的还是整体的。人民币汇率牵一发动全身，影响的不仅是企业的成本，更是老百姓的财富，尤其是以人民币为计价单位的财产，比如房地产。如果不是偶然，如何解释商业银行对于地产融资政策的调整，杭州这个地产领涨板块出现的下跌，以及股市相应板块的暴跌走势，仅仅是炒家的借题发挥吗?工商银行的市盈率只有4.28倍依然有大跌空间，是建立在一种什么样的判断基础上的?不是房地产呆坏账又是什么?人民币资产贬值首当其冲的不是房产又是什么?连锁反应又怎么避免金融危机?

但愿，人民币汇率的暴跌是人为调控的结果，是一种短期的调整，是孤立的事件。中国经济总体是健康的，虽然没有那么乐观，但是也不至于太过悲观，7%是底线，守住这个7%不仅GDP增速依然是全球经济体中最高的，同时对应自身来讲基数也是巨大的，经济持续增长，汇率拐点就不成立，短空长多格局就不变。

新华社日前刊发了长篇报道，介绍习近平十八大以来关于经济工作重要论述，题目叫《站在复兴大业更高起点》，文章提出“三期叠加”概念，即经济增长速度换挡期、经济结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期，强调通过深化改革开放，释放发展强大动力。和巴克莱银行去年初曾提出的“李克强经济学”相比，新华社无疑要靠谱得多，底线思维，稳中求进，稳中有为是主基调，这就是总书记的想法，点到为止，仁者见仁，智者见智。