PPP基金现状大盘点

根据清科私募通数据整理，2015年至今共成立了38家PPP基金，其中22家披露已经完成的募集金额，已披露完成的募集金额共1994.32亿。

近年来中央政府鼓励社会资本进入公共服务领域，鼓励PPP模式的发展，各地方政府、金融机构参与的热情也非常高，项目不断落地，基金机构也参与进来，因此我们对PPP基金状况进行梳理。

一、2015年以来PPP基金总体状况

根据清科私募通数据整理，2015年至今共成立了38家PPP基金，其中22家披露已经完成的募集金额，已披露完成的募集金额共1994.32亿。山东以14家PPP基金数独占鳌头，而新疆PPP引导基金却以其金额遥遥领先，其目标规模1000亿已经全部完成。基金类型以基础设施基金为主，组织形式以合伙制为主。具体情况见下表。

表1.PPP基金总体现状

数据来源：清科私募通 元亨祥经济研究院

二、PPP基金募资状况

38家PPP基金中22家披露已经完成的募资金额，共计人民币1994.32亿元，其中新疆PPP引导基金一家便募资1000亿元，已经全部完成目标，新疆PPP引导基金成立于2015年，由新疆自治区与招商银行、浦发银行合作发起设立，按照自治区与金融机构1∶9的出资比例，另外山东14家PPP基金中13家公布募资金额，共计人民币600亿元，另外在上海注册成立的中国城市轨道交通PPP产业基金募资金额240亿，是除新疆PPP引导基金之外的第二大PPP基金。具体情况见下图。

数据来源：清科私募通 元亨祥经济研究院

三、拟投资行业

在2015年1月至2016年2月新成立的38支PPP基金中28支披露了拟投资行业，从PPP基金拟投行业来看，交通运输、水利/公共设施、城建是PPP基金投资的重点领域，有11支基金拟投资交通运输领域、9支基金拟投资于水利/公共设施领域，具体情况见下图。

数据来源：清科私募通 元亨祥经济研究院

四、PPP基金分布区域与个数

从PPP基金个数、规模上看，以东部发达地区为主，如山东有14支、江苏6支、上海与浙江各3支，占比超60%，从基金总额上看新疆PPP引导基金一家便募资1000亿元，占了总额的一半以上，另外38家PPP基金多是本土基金，规定了其投资的区域集中在本省或本省的某些市内，仅有在上海注册成立的中国城市轨道交通PPP产业基金募资金额240亿，目标是在全国范围内投资。具体PPP基金的分布区域与个数及金额见下图。

数据来源：清科私募通 元亨祥经济研究院

五、PPP基金的主要模式

自2015年5月19日《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》出台鼓励发展PPP模式后，PPP基金发展迅速，但总结其运行的模式后，可发现目前PPP基金主要有三种模式。

模式一：“政府+金融机构”，这种模式一般为省级政府与大型金融机构合作成立母基金，再由各地申报项目，经金融机构审核，母基金做优先级，地方财政做劣后级，杠杆比例大多为1:4，成立子基金。这种模式的优点在于地方政府做劣后，承担主要风险，但项目需要通过省政府审核，其在河南、山东等地运用的比较广泛。

模式二：“金融机构+地方国企”，二者合作发起设立有限合伙基金，这种模式的融资结构由金融机构主导，一般由金融机构做LP 优先级，地方国企或平台公司做LP 的次级，金融机构指定的股权投资管理人做GP。

模式三，企业自发成立的产业投资基金，这类企业实力雄厚，管理与运营能力一流，目标是与政府对接项目，参与到以往以政府为主导的项目中，在与政府达成框架协议后，通过联合银行等金融机构成立有限合伙基金，对接项目。具体流程一般为企业与其它基金合作成立产业基金，再与地方政府或地方国企合作成立有限合伙形式的产业投资基金，该产业投资基金对外募集资本，并以股权的形式投资项目公司。项目公司与业主方(政府)签订相应的财政补贴协议，对项目的回报模式进行约定，地方政府根据协议约定支付相关款项并提供担保措施。这一模式的优点在于：首先在确保未来增量利润的来源的同时可有效实现管理;其次，从企业运营角度看，其过程属于杠杆融资收购，只需付出部分出资，剩余资金由外部募集，即可实现不占用企业营运资金进行扩张的过程;第三，资源整合，可充分利用企业在本行业的信息及基金公司的管理运营能力。

六、PPP基金存在的问题

从以上对近一年成立的PPP基金梳理可以看出其存在以下问题。

第一、区域分布不均、金额相差悬殊。山东有14家PPP基金，东部地区PPP基金占比超60%。金额更是相差悬殊，新疆PPP引导基金募资金额1000亿，而贵州公共和社会资本合作产业投资基金是5亿。

第二、投资领域集中。从投资领域看，PPP基金重点投向交通运输、水利/公共设施等领域，仅有一家投向民生领域，38支基金中有26支基础设施基金，其金额占比近50%，其中新疆PPP基金是FOF基金。

第三、仍以政府与大金融机构、大型国企合作为主。如新疆PPP引导基金是新疆自治区政府与招商银行、浦发银行签署成立协议。该基金首期规模1000亿元，其中新疆当地政府出资100亿元，招商银行、浦发银行分别出资450亿元。新疆本地上市公司中，渤海租赁、新疆众和、特变电工等参会。另外几家募资金额较高的基金也是类似情况。

第四、没有明确的运作模式。目前已经成立的38家PPP基金中还没有几家发行其基金产品，对基金的运作模式也没有进行说明，与以往相比，从其成立模式看大多仍局限于融资模式的改变，PPP不只是融资模式还是一种管理模式，但以上PPP基金其管理模式相对以往政府的融资平台有何创新之处，目前尚无明确答案。

责任编辑：崔有天