债转股，开辟融资新渠道

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最近国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，以及它的附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。国务院新闻办还为此举行了一场高规格的新闻发布会。

这两份文件不到一万字，但却在38个地方提到了“股权”两个字。其中仅《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》的正文里，就19次提到了股权。

于是，有人预测，楼市入“冬”之后，股市必有一波行情。第一，这是为了债转股，以及给企业降杠杆;第二，这是为了给人民币资产带来赚钱机会，否则热钱会冲击人民币汇率。

这个逻辑能否成立，尚有待观察。以目前股市控制杠杆的情况看，适度激活一波行情，让上证指数触及3500点，没有太大的风险。虽然美元宣布加息已基本成为定局，人民币计价资产需要防止泡沫，但3500点的A股，在有汇率管制、IPO管控的情况下，似乎风险不大。

那么，这两份文件到底有什么看点值得关注呢?

降杠杆，主要针对企业而言

降杠杆的方法有以下几个：让负债累累、没有前途的企业破产;鼓励收购兼并，让好企业收购坏企业;推动债转股;发展直接融资，比如股权融资等。

意见明确降杠杆的总体思路，全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中全会精神，认真落实中央经济工作会议和政府工作报告部署，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，以市场化、法治化方式，通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资，积极稳妥降低企业杠杆率，助推供给侧结构性改革，助推国有企业改革深化，助推经济转型升级和优化布局，为经济长期持续健康发展夯实基础。

意见指出，主要途径包括积极推进企业兼并重组;完善现代企业制度强化自我约束;多措并举盘活企业存量资产;多方式优化企业债务结构;有序开展市场化银行债权转股权;依法依规实施企业破产;积极发展股权融资。

意见还提到，推动重点行业兼并重组。发挥好产业政策的引导作用，鼓励产能过剩行业加大兼并重组力度，加快“僵尸企业”退出，有效化解过剩产能，实现市场出清。有序开展企业资产证券化。以市场化法治化方式开展债转股。由银行、实施机构和企业依据国家政策导向自主协商确定转股对象、转股债权以及转股价格和条件，实施机构市场化筹集债转股所需资金，并多渠道、多方式实现债权市场化退出。加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资机制。研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。规范发展服务中小微企业的区域性股权市场，支持区域性股权市场运营模式和服务方式创新，强化融资功能。大力发展使命股权投资基金，促进创业投资。创新财政资金使用方式，发挥产业投资基金的引导作用。规范发展各类股权类受托管理资金。在有效监管的前提下，探索运用股债结合、投贷联动和夹层融资工具。

可见，要降低企业杠杆率，激活股权、股本投资非常重要。虽然股权、股本不等于A股二级市场上的股票，但如果A股市场不活跃，股权、股本投资也不可能被激活。因此，未来国家有充分的动力来启动股市，这对于股市是利好。

债转股，其实就是银行“贷款贷成了股东”

换句话说，由于A股不争气，承受能力很弱，新股发行量偏低，无法实现降杠杆的国家战略，所以需要通过银行来债转股。

债转股表面上会降低“社会融资规模”，但也会加快资金的流动，增加广义货币的数量。对此，央行表态说将密切关注债转股带来的资金变化，适时调整货币政策，不会太松也不会偏紧。

总之，债转股、降杠杆是中国经济的大利好，也是股市的利好。

不过，也有业内人士指出缺点：政府的有形之手不可避免地又将发挥重要作用，而且能享受到债转股的企业肯定多是国有企业、大企业，民企、中小企业很难享受到。此外，债转股也可能带来道德风险，里面的利益太过巨大，而且都需要具体操作人来裁量。 (本报综合)

责任编辑：郝杰